机构以守待攻、扎堆高股息，科创50指数三连跌创新低

代表成长风格的科创50指数2024年伊始遭遇三连跌，再创新低。

1月4日，科创50开盘报831.23点，随即震荡下行，最终于10点45分左右跌穿2023年12月26日的低点（822.44点）。午盘后，科创50指数跌幅进一步扩大，最低下探至817.75点，尾盘半小时有所拉升，报收823.85点，跌0.71%。另一项代表成长风格的指数，创业板指的跌幅更大，收盘跌1.8%，报收1801.76点，盘中最低点（1794点）离前期低点（1792.38点）仅相差不足两点，市场对该指数近期再创新低的担忧较重，创业板权重股宁德时代（300750.SZ）4日收跌近3%，报151.2元。

2024年以来仅仅三个交易日，市场再度出现调整，但风格却很明确，高股息方向成为机构的心头好，显示出主力资金风险偏好较低，暂时以守待攻，而“双创”指数跌跌不休，过去风光的成长赛道风光储等新能源集体下挫。

那么，在市场达成共识之前，这一次“双创”指数杀出新低，是加仓良机还是陷阱？

“双创”跌跌不休

科创50权重股金山办公（688111.SH）1月3日大跌12.01%，创下逾一年新低，并拖累科创50当日下跌1.19%，使得市场对该指数再创新低早有预期。

科创50指数发行整整四年以来，投资体验无疑是较差的。2020年是该指数发行首年，走出牛市行情，收涨39.3%，年中创下最高点1726.19点。2021年科创50指数经历大幅震荡30%，报收平盘。伴随着半导体周期于2022年进入下行周期，A股科技主题投资热度迅速冷却，科创50指数当年狂泻31.35%，回吐全部涨幅，2023年再跌11.24%，截至目前月线已10连阴。

Wind数据显示，以上市首日至最新收盘日统计（不含上市首日涨跌幅），科创50指数成份股的涨跌幅中位数为-22.855%，仅16只股收涨，其余34只均为下跌。君实生物（688180.SH）、奇安信（688561.SH）、芯原股份（688521.SH）、长远锂科（688779.SH）、晶晨股份（688009.SH）等9只股的累计跌幅超过50%；百利天恒（688506.SH）、拓荆科技（688072.SH）、奕瑞科技（688301.SH）、传音控股（688036.SH）和金山办公（688111.SH）5只股的累计涨幅超100%。

图片说明：截至1月4日科创50成份股跌幅榜前20名（上市以来累计涨跌幅，不含上市首日涨跌幅）

代表“三创四新”的创业板指也遭抛弃，1月4日创业板主力资金净流出41.35亿元，指数险守1800点，新能源赛道集体下挫。

另一边，煤炭和电力股等高股息板块近期正在迭创新高。长江电力（600900.SH）、中国海油（600938.SH）盘中双双创下历史新高；中国神华（601088.SH）延续活跃表现，涨近2%，续创2008年以来新高，三年涨幅直逼200%；陕西煤业（601225.SH）与中煤能源（601898.SH）纷纷收涨逾2%，逼近历史高点。

图片说明：长江电力1月4日盘中再创历史新高

一方面，进入2024年以来，市场内关于投资以人工能为代表的新兴科技行业的讨论越来越热，不少观点认为“成长风格+中小盘”有望成为2024年的投资胜负手。另一方面，“双创”指数跌跌不休，高股息板块涨势不断，面对成长风格与高股息风格的极致分化表现，投资者产生怀疑：2024年还能否在成长板块“掘金”？

高股息为盾、成长为茅

“估值角度来看，‘双创’指数均处于历史相对较低位置，尤其是科创50指数经过两年多深跌，基本已经不存在获利盘了。”一位华东地区私募人士对第一财经记者说。

Wind数据显示，截至1月4日收盘，科创50指数的市盈率TTM当前值为43.99倍，分位点为36.27%，创业板指的市盈率TTM为26.56倍。

“但新年伊始，全年的政策力度和经济预期还不明朗，市场还未达成共识的情况下，肯定是防守至上。从主力资金近期持续买入高股息方向以看出，机构当下的投资策略偏防守为主，加上没有新增资金入场，导致成长风格板块持续调整。”前述私募人士补充说：“我们认为，2024年成长风格策略是拉高投资收益上限的‘金手指’，高股息、周期属性弱、现金流好的偏防守风格的板块是收益基石，可能在一半时间内，市场环境风险偏好会处于低位，高股息标的现金流优异、经营业绩稳定。”

2023年A股市场的显著特点是公募基金整体收益跑输宽基指数，风格极致演绎下“机构熊市”令投资者持股持基体验较差。

前述私募人士补充表示，2019年~2021年，无论是食品饮料、医药还是风光储等新能源，公募基金等机构的超额收益来源于市场风格的转变（成长或价值），尤其是成长风格的演绎收到许多外部因素的影响。“10年期美债实际收益率走势、美联储降息预期举措、国内稳增长和地方金融风险化解进展等因素，对成长风格的演绎影响较大，加上公募基金仓位较重，成长风格形成不会一蹴而就。”上述私募人士说。

以风光储和电动车为代表的新能源行业，是过去两年成长风格行情中领涨的品种，但从2023年起，光伏产业链持续跌价，落后产能出清构建新竞争格局，同时，锂电价格战已至白热化，全行业盈利逐渐触底，随着产能扩张强度下降，行业步入成长后期。只有成本管控优秀、资产质量优良的上市公司才在洗牌阶段中脱颖而出，行业回归良性竞争，孕育出新的投资机会。

成长风格中，科技和医药具备高速成长属性，也都曾扮演过成长行情中的领头羊角色。2021年下半年，半导体板块领涨两市，带动一波科技股牛市，中华半导体芯片半年时间内涨幅近40%，医药指数亦在2019年至2021年初走出过翻倍行情。

经过两至三年的估值调整后，市场多个观点认为，科技与医药有望在2024年否极泰来。具体到子行业或是近两年热度较高的人工智能与创新药。

民生证券近期发布的研报指出，医药政策边际转暖，估值、持仓和情绪三重底部共振向上，2024年医药板块刚需复苏，创新驱动多细分领域医药新成长，关注创新药、创新器械和创新疫苗领域的核心赛道大单品：创新药领域关注ADC、GLP-1、自免赛道；创新器械方面关注RDN积极进展；创新疫苗关注带状疱疹、RSV、金葡菌疫苗等现象级疫苗大单品投资机遇。

“一旦风格形成，整体上涨的逻辑和以前不会有太大区别，比如半导体周期反转后，供需格局变化的各个阶段中，都会有相应的公司受益。医药板块中，我们也是用成长的眼光去寻找标的，关注国内创新药和诊断研发进展，包括像眼科、ADC领域、创新器械的落地情况等等，对于普通投资者来说，投资者成长领域的难度要大一些。”前述私募人士说。