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高股息策略一枝独秀,红利资产奠定2024年主旋律?

第一财经 2024-01-08 19:54:37 听新闻

作者:魏中原    责编:石尚惠

资金趋于避险,“双创”指数再创新低,而越来越多交易型资金涌入红利板块。

伴随中国神华(601088.SH)总市值超过宁德时代(300750.SZ),2024年伊始近五个交易日,A股市场风格分化至极,高股息策略一枝独秀。

1月8日,A股三大指数均跌超1%,上证指数收跌1.42%,报2887.54点,开年五个交易日以来累计下跌2.94%。两大成长风格指数续创阶段新低,科创50指数报收784.43点,下跌2.88%,创业板指续创2020年1月以来的新低,报1744.41点,两大指数的年跌幅逼近8%。北向资金当日净卖出43.47亿元,宁德时代净卖出额居首,金额为3.42亿元。

从估值角度来说,创业板指与科创50指数均处在各自历史低水平点位,但新年伊始,机构以守待攻,抱团涌向煤炭、石化、公用电力等高股息低波动板块,也吸引了更多交易型资金涌入助涨。

接受第一财经记者采访的业内人士认为,美联储降息预期、国内经济基本面改善、情绪面扭转等,是催化成长风格形成的重要因素,而就当前来说,市场风险在于高股息板块是否拥挤度过高。

成长与高股息极致分化

2024年伊始,多数机构的年度投资策略均指出,以人工智能和医药为代表的科技成长板块有望主导2024年中国权益市场行情,尤其是位于历史最低估值水平位的科创50指数被认为值得积极布局。

然而市场表现却给了投资者当头一棒。开年五个交易日以来,代表“硬科技”的科创50指数与“三创四新”的创业板指不断跌出新低。科创50指数在1月4日跌破2023年12月26日创下的新低后,出现溃堤式下跌,开年以来跌幅为7.93%,创业板指同期跌幅为6.06%,两大指数均大幅跑输上证指数(-2.94%)。

反观红利板块,在大盘颓势持续的情况下,以煤炭、公共事业、银行为代表的高股息低波动股票持续活跃。“煤炭之王”中国神华是本轮红利行情的代表标的,该股1月8日盘中一度涨逾1%,并续创15年半新高,收盘报33.65元/股。

与此同时,“新能源之王”宁德时代的总市值被中国神华反超,截至8日收盘,中国神华的总市值达6685.76亿元,宁德时代为6589.56亿元。

北向资金闻风而动,涌向高股息低波动板块,银行与电力位居沪深港通增持板块榜首,近五日分别被增持21.79亿元和13.98亿元,增持幅度分别为1.72%、2.24%,基本金属板块的增持幅度最大,达6.05%。个股方面,近五个交易日,北向资金增持农业银行(601288.SH)7.08亿元,增持兖矿能源(600188.SH)4.36亿元。其中,农业银行扮演银行板块领头羊角色,近期创下历史最高价3.78元/股。

对于大盘行情的极致演绎,拓牌基金投资总监赵袭在接受第一财经记者采访时表示,从历史上来看,美联储每一轮加息的末期和降息的初期,往往是新兴市场(比如港股)遭遇挑战较大的时候。“国际宏观角度来说,虽然现在到了美联储加息的末期,但仍正处于高利率环境,对新兴市场的压制还比较明显。”赵袭说,“国内宏观角度来说,比如像房地产行业引起的问题还未被稳妥解决,资金避险情绪浓厚,股票型基金在高仓位的情况下倾向于避险,买入高分红、低估值、抗周期的标的,造成当前的两极分化局面。

高股息策略是否已过于拥挤?

对于本轮红利资产配置趋于一致的走势,市场普遍认为,公募基金是其中的主要参与力量。“金钱是有聚集效应的。随着资金不断涌入高股息低波动板块,就会有更多短线或者说交易性质的资金涌入,谁都不想踏空。”某华东地区私募人士对记者说。

从过往年份来看,公募基金等机构的超额收益来源于市场风格的转变(成长或价值)。前述私募人士表示,抱团策略肯定能够拉动净值,但不会永远奏效。“参考2019年~2021年,大消费、新能源的抱团式上涨,以及2023年中AI行情炒作等,抛开基本面与政策面的话,资金拥挤度是一项重要信号。就当前来说,更多资金涌入将加速推动红利板块上涨,直到高股息抱团的性价比降低,高股息策略失效后,成长风格才有机会走出行情。”上述私募人士对记者说,“追涨的投资者需要警惕的是高股息策略拥挤度过高带来的风险。”

从2024年至今的行业涨跌幅分布来看,也存在“股息率越高,涨幅越高”的特征,针对高股息板块拥挤度是否过高,国信证券1月8日发布的研报认为,纯红利策略和煤炭板块当前热度较高,但不存在过热。以换手率作为参考,纯红利策略中仅有上证红利处于75%分位数以上,行业层面煤炭热度较高但未触及过热风险,公用事业仍处于相对低位。同时,红利策略的承载力强于AI、TMT和小微盘股,更高的容量上限有望提供更好的长期业绩持续性。

无独有偶,民生证券也在1月7日的研报中表示,各项指示“见顶”的交易特征还没有在红利风格上出现:中证红利指数日均换手率仍然位于2021年6月份以来的低位水平;周度成交额占比在本周有所上行,但也未达到历史极值。

“细究红利行情,根本性离不开基本面。这些被视为防守型的标的,往往盈利能力、竞争能力、现金管理能力强,都是各行业龙头,只是与近几年热度较高的半导体、人工智能、新能源相比,煤炭、电力、银行、石油石化的题材不够‘性感’。但我们认为,相比正处于低迷且扭转不确定性较高的成长风格,投资者可以考虑积极挖掘红利板块中具有基本面支撑、估值较低且顺应经济周期的标的。”前述私募人士说。

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