1月LPR“按兵不动”，机构认为后续尚有下调空间，一季度降准仍有可能丨火线解读

1月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年1月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。机构指出，1月LPR“按兵不动”符合预期，后续尚有一定下调空间。

LPR“按兵不动”

值得注意的是，日前，全国银行间同业拆借中心受权发布贷款市场报价利率（LPR）报价行调整公告。央行指导利率自律机制对场内外LPR报价行进行了考核，根据考核结果调整了LPR报价行，调整后的LPR报价行名单从上期的18家增加为20家，新增中信银行和江苏银行。调整自1月22日起实施。这是2019年LPR报价机制改革以来，央行第二次调整LPR报价行名单。

1月15日，央行公开市场开展9950亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致。由于本月有7790亿元MLF到期，MLF继续实现“量增价平”续作。

东方金诚指出，1月两个期限品种的LPR报价不变，符合市场普遍预期，主要原因是当月MLF操作利率保持稳定，再加上银行净息差有低位下行趋势，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。

民生银行首席经济学家温彬表示，在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差、稳汇率运行和防资金空转等多重因素考量下，开年MLF延续“量增价平”续作，市场关于降息的预期落空，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。考虑到新发贷款利率仍处下行通道，未见拐点，2024年年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动LPR下调的内在动力较弱。

后续尚有一定下调空间

温彬同时指出，当前政策利率下调的必要性和紧迫性不高，但从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，后续（3-4月）或仍存降息可能，并有望引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

温彬认为，后续，LPR和贷款利率进一步下调的空间有望收窄。中央金融工作会议以来，央行在多个重要场合提及“优化资金供给”“提升资金使用效率”，意味着在降息和LPR下调等举措之外，结构性工具有望发挥更大作用。此外，为引导LPR继续下调，银行负债端成本进一步管控仍有必要，预计存款定价自律管理将进一步完善，存款利率仍有下调空间。在存款挂牌利率调降之外，还可能采取压降MPA考核加点上限、对结构性存款和协议存款等特定高成本主动负债进行约束，以及完善存款利率市场化的定价机制等方式。

东方金诚指出，回顾历史可以看到，一旦官方制造业PMI指数连续3个月以上运行在收缩区间，宏观政策做出反应的可能性就会显著加大。由此，2024年一季度央行下调MLF利率的可能性较高，并将带动LPR报价跟进下调，进而降低企业和居民贷款利率。这一方面有助于缓解实际利率上行压力，提振市场需求，另一方面也能释放清晰的稳增长信号，有助于改善社会预期和市场信心。

一季度降息降准仍有可能

东方金诚指出，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本上升，着眼于提振宏观经济总需求，2024年上半年LPR报价有可能跟进MLF利率下调。

东吴证券表示，预计一季度降息后LPR将跟随下调，但降幅或受银行压力牵制。降准调整至3-4月落地的概率更大。

信达证券指出，考虑到一季度财政有望前置发力、信贷开门红、平滑春节流动性等诉求，以及美联储降息预期升温、2023年存款利率多次下调已为降息打开空间，一季度仍有降息和降准的可能性，后续需重点关注前期政策的落地效果。

华泰证券指出，一季度降准的可能性较高，但落地时间在3月逻辑上更合理。降息方面，结合增长和通胀等六大因素看，当前仍处于降息周期中，时点选择存在很大不确定性，关注一季度末到二季度。