专访惠誉美国经济研究主管：预计美联储7月起降息三次丨连线·环球经济学家

当地时间1月30日，美联储召开2024年的首场议息会议，市场普遍预期，美联储将保持结束加息、暂缓降息的立场，此前，美联储已连续三次会议按兵不动。首次降息何时出现，鲍威尔会否给出更多暗示？

惠誉评级美国经济主管索诺拉（Olu Sonola）在美国纽约接受了第一财经记者的专访，他预计，降息周期7月才会开启，年内或将降息三次，合共75个基点。他认为，中期来看，利率不会回到疫情前水平，利率终点可能会在3%～3.5%。

预计7月起降息三次

第一财经：进入2024年，目光聚焦于美联储货币转向，你认为美联储是否应该降息？

索诺拉：鉴于通胀已经显著下降，我们认为应当降息，不过，亦不能忽视外部风险，故预计2024年美联储将会实施三次降息，但何时开启宽松周期，我们与金融市场观点略有不同，市场已经定价更早下调利率，而我们的预期是7月议息会议才会开始降息，年内降息三次合共75个基点。

第一财经：根据惠誉最新《全球经济展望》报告，中期来看，美国利率也不会回到疫情前水平，能否加以阐述？

索诺拉：的确，我们认为美联储的降息步伐会循序渐进。联储官员将名义中性利率——即经济全速运行情况下能令供求实现平衡的利率——设定在2.5%，但如果将诸多因素纳入考虑，实际情况可能略高于这一水平，我们预期，最终利率可能会在3%～3.5%。

干扰因素包括通胀走势、就业市场、地缘政治，以及将制造业转移至工资成本相对较高的经济体等，这些可能意味着我们需要一个较高的利率环境。当然，这是一个复杂的决策过程，美联储将继续基于经济数据决定货币政策。

经济仍高于趋势水平

第一财经：对抗通胀的最后一公里越发困难，尤其是供应链问题卷土重来。

索诺拉：没错，因为涉及美国的服务业。事实上，商品领域几乎已经出现通缩，问题在于服务方面，后者包含了住房和薪资两个部分，薪资也是导致超级核心通胀——即剔除食品、能源、住房之后的通胀——居高不下的原因，尽管核心通胀降温进程仍在持续，但比预期要慢得多。为了让通胀率更快地、可持续地降至2%目标，我们需要看到住房和薪资两个组成部分显著回落。

美联储最为关注的通胀指标——核心个人消费支出（PCE），已在去年12月降至3%下方，但消费者物价指数（CPI）以及核心CPI仍高于3%，惠誉预计，2024年末时的CPI进一步降至2.6%。

第一财经：就业市场正在释放何种信号？

索诺拉：就业市场仍然非常紧张，每月平均仍有约20万就业增长，整体失业率持平于3.7%，许多州依然存在用工短缺问题，令当地失业率甚至低于2%，这可能意味着薪资增长可能不会如美联储所愿快速下降。所幸，劳动力供应改善得以重新平衡就业市场，2023年，劳工大幅增长几乎全部得益于外来移民。只是，供应端总是难以预测，货币政策无法真正影响劳动力供给，只能尽量减缓需求。我们预期，未来就业需求将会进一步减弱，有助于劳动力市场再平衡。

第一财经：美国经济会实现“软着陆”吗？

索诺拉：的确，美国经济正在走向“软着陆”，现阶段处于良好态势，就业市场强劲，通胀向2%进发，增长并未真正受到紧缩政策太大影响，事实上，2023年增长仍高于趋势水平，即国内生产总值（GDP）增速在2%以上。展望今年，经济将会放缓，但并非衰退，惠誉预计全年GDP增速为1.2%。

第一财经：美国2023年四季度GDP增速轻松超越预期，录得3.1%。如何理解美国经济及其消费者的韧性，尤其是在利率高企的背景下？

索诺拉：经济韧性出乎意料，去年此时难以想象，美国民众还能像现在这样持续消费，疫情以来的几年建立的三项重要缓冲造就了现状：一，累积的超额储蓄支持消费者开支；二，家庭财务状况健康，房价坚挺，股市火热，财富效应依然存在；三，就业市场维持强劲，只要人们还有工作就很可能会继续花销，特别是短期内无须担心经济崩溃或衰退的情况下。

地缘紧张局势带来错位

第一财经：据世界经济论坛的调查，每10位首席经济学家中就有7位预期，未来地缘紧张局势将会加剧，这是否也是你最大的担忧？

索诺拉：地缘局势是一项重要议题，因其与经济的诸多方面息息相关，通胀就是其中之一。我们见证了2000年以来全球化在降低成本方面起到的作用，如若世界格局出现越来越多裂痕，或对全球经济产生负面影响，带来很多错位，特别是供给侧的错位，不仅干扰价格，推高通胀，还会影响购买模式、趋势等。

第一财经：人工智能（AI），特别是生成式人工智能持续霸屏，你认为AI将如何重塑全球经济？

索诺拉：技术发展尚处早期，不过形势一片大好。我认为人工智能将改变经济格局的地方在于生产力的大幅提升，只是，发达、高收入经济体可能会比其他国家更加受益。另一方面，AI也会作用于就业市场，在提高生产力的同时可能取代一些岗位，这方面存在一定风险。无论如何，未来世界将是何种面貌，我们都拭目以待。

第一财经：美国总统选举也将影响经济前景。

索诺拉：显然，政治对经济产生影响，贸易问题、移民政策、减税措施等议题摆在台面上，形势如何发展有待观察，2024年将会是非常有趣的一年。