欧股弱于美股的模式将被打破？欧股“十一巨头”也很猛

对于欧洲股市来说，今年的开局与过去十年的大部分时间一样——都在努力跟上华尔街的涨幅。但包括高盛和MFS资管在内的一些机构分析师认为，这种熟悉的模式可能即将被打破。

在他们看来，在长期不受投资者青睐后，与美股相比，欧洲股票估值看起来很诱人。此外，欧洲股市也不存在“七巨头”泡沫破裂的风险。

看好欧股的理由

美国银行2月的全球基金经理调查显示，大多数欧洲基金经理均认为该地区的股票被低估了，与上个月相比有了明显的转变。当时，大多数基金经理表示欧洲股票太贵了。同时，预测欧股全年能录得正收益的投资者比例也在过去短短三个月内从50%跃升至78%。

欧洲斯托克600指数今年已上涨2.6%，接近2022年1月创下的历史新高。但以美元计算，它仍下跌了0.2%，落后于处于历史峰值的标普500指数。过去十年，欧股年收益超过美股仅出现过两次。

但眼下，一些分析师认为，这种长期欧股表现不及美股的时代即将结束。一方面，高于预期的通胀数据令市场此前对美联储降息的乐观预期受挫，对美联储降息时点和幅度的不确定性进而令投资者对美股科技股继续大幅上涨，并带动标普500指数上涨越来越怀疑。另一方面，投资者越来越预计欧洲商业活动将回升。欧洲企业今年的收益会强劲反弹，基于此提升了对欧股走势的信心。

桑福德·伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）的策略师麦卡锡（Sarah McCarthy）表示，在2024年剩余时间，欧洲企业盈利遭遇大幅下调的风险很低。数据显示，市场预计斯托克600指数成分股公司的盈利在去年整体下降3%后，预计今年将整体反弹4.2%。

BCA Research的首席策略师乔希（Dhaval Joshi）表示，在去年大幅上涨后，期望美股科技巨头的盈利增长持续下去是“不现实的”。而欧洲是未来几年的一个很好的选择，因为“与美国不同，欧洲股市没有泡沫。长期投资者应该增加对欧股的敞口。”

MFS资管的全球投资策略师阿梅达（Robert Almeida）也称：“相对美股，欧洲股票肯定变得更有吸引力了。长期以来，令欧股收益较低的一个原因是相对美股，欧股上市企业对经济状况更敏感。而目前，欧洲源于经济层面的收益风险已比美国小。同时，欧股的估值风险也小。”

他所提到的股票估值优势确实是投资者看好欧股的另一个主要驱动因素。斯托克600指数的12个月远期市盈率与标普500指数远期市盈率之比，已接近历史新低。

欧股“十一巨头”

基于对欧洲经济、欧洲企业盈利的乐观预期，高盛策略师贝尔（Sharon Bell）认为，与经济相关的顺周期行业，如工业品和建筑业，都将受益于能源成本的降低和需求的改善。她还认为，尽管估值较高，但欧洲规模最大的一些企业由于“相对具有防御性”的特点，具有强劲的盈利增长、低波动性、高且稳定的利润率以及稳健的资产负债表，股价前景会更加光明。

这些企业即所谓的欧股“十一巨头”（GRANOLAS），包括葛兰素史克、罗氏、ASML、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、路威酩轩、阿斯利康、SAP和赛诺菲。这些股票约占欧洲斯托克600指数市值的四分之一，且贡献了欧股过去一年全部涨幅的60%。

欧股的风险程度也远低于美股“七巨头”。 过去三年中，“十一巨头”的涨幅与“七巨头”相当，高达63%，而整体波动性仅为“七巨头”的二分之一，五年期回报率更高于前者。与“七巨头”均为科技股不同，“十一巨头”涉及医疗、保健、科技、快消品等多个领域。“十一巨头”还更注重回馈股东，整体股息率为2.5%，显著高于标普500指数和“七巨头”，也高于剔除通胀因素后的美国国债实际收益率和德国国债实际收益率，而“七巨头”很少分红，通常更倾向于回购股票。

贝尔还补充称，上一季度 ，随着债券收益率曲线的走陡、经济政策不确定性的增加，全球股市出现高波动率的概率也在增加，地缘政治风险带来更多冲击的可能性更大，但“十一巨头”的波动程度仍维持在历史平均值下方。因此，即使全球股市今年随后进入高波动阶段，“十一巨头”也能很好地隔离整体性风险。

除了“十一巨头”外，高盛认为，在强劲的美国消费者助力下，欧洲奢侈品类股也将复苏。“路威酩轩富有弹性地盈利已经消除了人们对中国需求放缓的担忧，并推动MSCI欧洲奢侈品和服装纺织指数（MSCI EuropeTextiles，Apparel & Luxury Goods Index）自1月中旬以来攀升22%。”贝尔称。

最后，尽管欧洲缺乏苹果和英伟达等科技巨头，但该地区仍在通过ASML、ASM International NV和BE Semiconductor Industries NV等公司吃到本轮人工智能（AI）热潮的红利。投资者押注对AI领域投资的激增，将刺激对相关芯片制造商产品的需求。受此提振，上述三只股票自去年10月底以来的涨幅均已超过50%。