对话张云峰：吴清主席的发言向市场传递了哪些信号？丨财经头条

近日，中国证监会主席吴清系统阐释了资本市场的监管理念，定调监管工作的重点为“两强两严”。即深入贯彻中央金融工作会议精神，牢牢把握强监管、防风险、促发展的主线，坚持市场化、法治化方向，尊重规律、尊重规则，推进资本市场高质量发展。重点突出强本强基、严监严管。《财经头条》邀请上海股权托管交易中心总经理张云峰，与我们一同聚焦资本市场建设，共话如何推动上市公司高质量发展？

以投资者为本 力促投融资功能动态平衡

第一财经：吴清强调，必须把保护投资者，特别是保护中小投资者的合法权益作为最重要的核心任务。对此您怎么看？

张云峰：我们都知道，资本市场其实它的主要目标是通过帮助企业融资来促进实体经济发展的，但是投融资主体是投资者，所以没有投资者的资本市场就是无源之水，那么中国的资本市场跟其他国家有所不同，那就是中小投资者是占绝大多数的，因此树立中小投资者的信心，有效保护中小投资者的利益，确实是重中之重。

提高上市公司质量 引资金入市

保护投资者利益 加大上市与退市力度

第一财经：吴清表示，证监会将在监管工作中突出“两强两严”，即强本强基、严监严管。随着“两强两严”监管方向明确，谈谈下阶段资本市场将重点发展方向？

张云峰：我觉得一是会提高上市公司质量，二是可能会吸纳更多投资者入场。严监管主要为了保证维护整个资本市场的稳定性，当前来看重点有两个。一是能够更好地保护投资者利益，来树立投资者信心。二是，可能会有所引流，让那些个当前不符合上市的公司尽快退市。因为资本市场它有个基本原则，就是投资者和上市公司之间要相匹配、相平衡，那么投资者资源是有限的，上市公司太多了也不行，所以说要“有进有出”，所以我个人认为强监管目前主要解决了这两个问题。

企业高质量发展与市场健康活跃相辅相成

第一财经：吴清指出，增强资本市场内在稳定性，离不开“一个基石”、“五个支柱”。其中，上市公司是市场之基。如何理解高质量的上市公司是市场内在稳定性的基石？

张云峰：资本市场核心的本意是通过帮助企业融资来促进市场经济发展，也就是说没有上市公司，也就没有资本市场，就谈不上资本市场，但是保持市场稳定的，给这个市场不断提供活水的是投资者，投资者稳定了，市场就稳定了，但是投资者的稳定源自哪里？

来源于投资者的信心，投资者信心就来源于上市公司的质量。所以提高上市公司质量至关重要。上市公司质量提高了，投资者就有信心了。投资者有信心，资源就源源不断，市场就会比较稳定。

企业提升成长性 规范运行 优化信批

第一财经：所以其实是各个方面都要面面俱到，能不能我们从提高上市公司质量的角度来谈一谈，怎样能够进一步地把工作给做得更好？

张云峰：上市公司质量，我们很多人经常会把它误解成上市公司利润好，过去叫“一白遮百丑”，但实际上并不是这样的。对投资者来说，只要他投的股票能够不断的增长，他就会取得更好的收益，再好的公司不成长，投了以后照样取得不了收益的。所以提高上市公司质量第一条就是一定要选择那些个未来发展有潜质的，成长性比较好的公司，这是第一个。第二个就是规范运营，依法规范运营体现在资本市场里边，主要体现在真实、准确、完整地披露信息，这也是保护投资者利益最重要的一个方面。所以未来提高上市公司质量，我觉得至少这两方面是最重要的。

比如说我们的注册制改革，其实就在往这个方向发展。真正的注册制实际上是保荐机构要起很大的作用，而且保荐机构要自用自有资金投资进去的。所以他一定会投那些有发展潜质的成长性比较好的企业。所以未来的注册制改革实际上也在体现刚才说的这方面的一个想法。

更合理的资金结构能够让市场更真实反映经济发展实情

更完善的基础制度可在事前解决好可能出现的问题

更有效的市场调节机制可在市场运营过程中让市场不出现偏差

更优质的专业服务可把好上市公司和投资者的入口关

更严格的监管执法既可果断迅速处置害群之马

第一财经：吴清重点阐述的“五个支柱”，包括更合理的资金结构、更完善的基础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务、更严格的监管执法。如何理解强化“五个支柱”建设是增强市场内在稳定性的关键发力点？

张云峰：我觉得五个支柱其中有一点是非常重要的，就是投资者的结构。目前我们国家投资者整体来看是中小投资者占主导，那么这些投资者绝大部分投机性比较强，我的理解，对这个结构性调整最主要的还是要增加一些理性投资者进来。有了理性投资者进来以后，我们在这个判断投资的过程中间，重点考虑的是经济发展问题，重点考虑的是企业发展、行业发展，整个国家的宏观经济发展。理性投资者多了以后，这个市场就会跟中国的经济发展关联起来，也就会成为真正的经济发展的“晴雨表”。

第一财经：理性投资者就是指机构投资者？

张云峰：也不全是，如果机构投资者还是看“三针探底”、“金叉”、“死叉”的话，那就不是理性投资，只是一个大游资。理性投资者一定是根据企业未来的发展来判断的。如果这个市场当中投资者都理性了，那么这个市场跟经济发展就完全接轨了，这样的话它内在的逻辑就形成了，所以这个时候其实就不要谁来干预市场了，而且市场完全按照经济走，如果经济好，市场肯定好，如果经济差市场就差。这也真正的反映了市场，反映了经济发展的走向，这是最重要的一点。第二，关于更完善的基础制度，基础制度一般指发行上市交易、信息披露、监管制度等等，这些制度的进一步完善，其实能够把好入口关，把所有的问题放在最前面去解决掉。更有效的市场调节机制一般指的就是涨跌幅的限制，还有熔断机制，还有T+0、T+1、T+2等等。这些措施主要是为了让市场运营过程中不会出现重大的偏差。更优质的专业机构、专业服务，主要指的就是券商、会计事务所、律师事务所、评估机构，也就是把好这个关。入口关只有两个，一个是上市公司，一个就是投资者，所以一定要那些有经验的投资者，有风险承受能力的，特别是理性的投资者进来。更严格的执法主要是果断迅速地处置那些害群之马，同时给市场有一个良好的警示作用。

规范市场 改善流动性 提升信心

第一财经：吴清指出，市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预。但是，一旦市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形，该出手就果断出手，纠正市场失灵。释放了何种信号？

张云峰：我觉得他给市场传递了几个信号，第一个信号就是市场的干预是必须的。因为我们很多投资者一方面又需要政府干预，一方面又反对政府干预就很矛盾，市场好的时候觉得政府不要干预，那么市场不行的时候，又希望政府干预。第二个信号，就是上市公司非规范的行为或者会得到有效的遏制，也就是说财务造假，还有不能够完整地披露信息，这是上市公司经常的问题，特别是不能完整披露信息，“说好的，差的不说”，这种情况很严重的。我个人认为此次向市场传递的信号就是，这种现象会得到有效遏制。第三，就是市场的流动性会有所改善，那就意味着市场的信心会重新树立起来。这个更符合当前中国经济发展的态势。既然符合中国经济发展态势，那就说明股市有可能企稳回升。