股价低、融资难等困扰，港股头部公司私有化退市升温

多家龙头公司启动退市，或传出退市消息，港股正在迎来一波私有化退市潮。

3月11日，中集车辆(01839.HK)披露，将在有条件的前提下，进行现金要约收购，拟以每股7.5港元的价格回购全部已发行H股，并计划从港股退市。当天，李宁也传出私有化的消息。不过，该公司随后澄清，注意到近期股价及成交量波动，但董事会尚不知波动原因。

除中集车辆、李宁等公司，近期港股公司私有化退市消息频传。中集车辆(01839.HK)、中国中药、魏桥纺织、新秀丽和欧舒丹等多家公司，都有私有化传闻或落地进展。

退市消息传出前，李宁股价长期低迷，其他已启动退市的港股公司也存在类似秦光。业内人士认为，港股私有化升温与市场流动性趋紧、估值低、流动性受限等因素有关。

港股私有化升温

3月11日，中集车辆3月11日公告成，拟以每股7.5港元的价格回购全部已发行H股，并从港交所自愿退市。同此前最后一个交易日收盘价相比，其邀约价格溢价率为4.9%。

同日，有消息称，李宁已与包括TPG、PAG和高瓴资本在内的多家全球和地区性私募股权公司进行了接触，探讨是否有兴趣作为投资者加入。不过，当日李宁又火速澄清，注意到近期股价及成交量波动，但董事会尚不知波动原因。

私有化退市消息也成为相关公司股价上涨的“助推剂”。3月12日，中集车辆股价上涨2.58%，李宁也在午后大幅拉升，涨幅一度扩大至20%，收盘时上涨8%。

最近一段时间，港股私有化退市已蔚然成风。

除了中集车辆，中国中药（0570.HK）也在2月21日公告称，控股股东国药集团拟以每股4.6港元的价格将公司私有化。较此前最后一个交易日收盘价溢价4.90%。

此外，魏桥纺织（0698.HK）、新秀丽（1910.HK）和欧舒丹（0973.HK）等多家公司近期在市场中传出即将私有化“小作文”，舆论风声频频。

据记者不完全统计，2023年以来，至少有18家港股上市公司决定退市，包括IMAX中国（01970.HK）、达利食品（03799.HK）、雅士利等，远高于2021年、2022年。

“私有化退市实质就是大股东通过一定的价格回购二级市场股票，回购完之后宣布退市，是一种主动退市方式。最后的私有化方案中，多数公司都以高溢价回购注销目前的流通股，以安抚其他股东。”一名港股资深投资人士指出，因此对于市场投资者而言，私有化多数被认为是利好消息，股价将短期上涨。

股价长期低迷

私有化计划披露或传闻传出前，李宁、中集车辆近三年的股价不断走低。

过去近三年，李宁股价跌幅达到80%左右，从2021年9月7日阶段性高点的106港元，跌至目前的21港元，市值缩水超2000亿港元。仅2023年，其跌幅就超过73.65%。

李宁股价断崖式下跌受多重因素影响。一是行业因素，2023年，港股体育板块走势不佳，经历了多次集体下跌。根据choice数据，港股体育板块（HK45）从2023年1月的1671点，一路下滑至目前的1196点附近。李宁的同类竞品特步体育、安踏体育，2023年的跌幅也分别达51.49%、32.53%。

此外，李宁买楼计划进一步加深市场担忧。该公司2023年12月披露，计划以22.08亿港元收购一整幢楼宇，当时评估价为24.6亿港元，其股价随后也继续走低。

与之类似，中集车辆的股价也处于低位。从2023年4月至今，该股累计跌幅约为8.62%，最新股价已经低于7.3港元。

与低迷的股价相比，上述公司的业绩却较为稳健。根据财报，李宁2023年上半年营收140.19亿元，同比增长12.98%。毛利也较2022年同期的62.01亿元人民币上升10.3%至68.39亿元人民币。

中集车辆财报显示，2023年前三季度，该公司经营收入为195.7亿元，同比增长12.42%。毛利润为36.79亿元，同比增长71.64%。

一名券商人士对第一财经分析，股价被低估可能是上述公司私有化动机的考量之一。此外，由于运动品牌面临诸多挑战，李宁之后业绩也存在不确定性。

交易少、估值低、融资难困扰

港股私有化退市为何持续升温？中金公司此前，认为，近年港股私有化案例的动因包括节省维持上市所需费用、股票流动性有限、估值与股价低迷、公司战略选择等。

近年来，港股深受流动性紧缺、估值低、融资难等问题困扰。港交所数据显示，2023年，香港证券市场的平均每日成交金额为1050亿港元，同比减少16%。Choice数据显示，截至2024年3月12日收盘，恒生指数为17180点，自2021年的最高点31183点累计下跌约44%。恒生科技指数近期则在3500点徘徊，较2021年高点累计下跌超60%。

市场趋冷下，部分公司流动性受限，从而萌生私有化退市念头，这在上述公司公告中亦可窥见端倪。中集车辆称，H股的交易量较低且流动性有限，公司难以有效融资。此外，自愿退市如落实，将令公司能够节省与H股上市监管合规相关的成本及费用。

中国中药在公告中也提到，由于交易价格一直处于较低水平、交易量有限，制约公司融资能力，难以利用股权融资为业务发展提供可用资金来源，对公司的发展战略提供支持。

一名企业证券部门人士对记者分析，一方面，如果股价长期处于低位，且股票流通量及交投量低，企业要负担维系上市成本，融资需求却难以得到满足。另一方面，在估值失真下，也很难向市场传递企业真实价值。目前港股股价相对较低，因此不少公司借机私有化退市也在预料之中。

此外，流动性趋紧下，部分H股较A股出现大幅折价，也被业内认为是退市动机之一。以中集车辆为例，截至发稿前，中集车辆港股价格为7港元/股，A股价格为9.88元/股。

高折价现象在A+H股上市的公司中并不少见。Choice数据显示，当前市场上共有149只"A+H"上市公司，它们的H股价格全部较对应的A股价格大幅折价，AH股溢价率50%以上的高达115只，其中浙江世宝（002703.SZ，01057.HK）的AH股溢价率达到600%以上。京城股份、南京熊猫、石化油服的AH股溢价率达到300%以上。

上述港股资深人士认为，"A+H"股间的价值洼地如迟迟未填平，低迷的H股股价在一定程度上也会拖累A股走弱。这或许也是部分港股低估值公司选择私有化退市的原因。

（实习生邹政对本文亦有贡献）