华尔街大行一季度财报即将来袭，但这次市场似乎并不担心

当地时间本周五（12日），摩根大通、富国银行和花旗集团将率先拉开华尔街大行一季度财报季，高盛、美国银行和摩根士丹利也将紧随其后，于下周一、二陆续公布一季度财报。

市场预期，华尔街大行一季度盈利将环比增长，但仍将录得同比下降。但这一次，市场并不担心一季报对华尔街大行股票的影响，预计今年剩余时间，得益于美联储降息次数低于此前市场预期和投行业务复苏，华尔街大行业绩将表现良好。

CFRA Research的大型银行分析师里奥（Ken Leon）称：“归根结底，市场目前真正关注的是，这些大行在2024年剩余时间和2025年的业绩将如何”。

而同样将在未来数周陆续公布一季报的美国区域银行，则没有那么幸运。投资者预期美联储降息预期下降，叠加来自商业地产贷款的风险，将令区域银行持续承压。

一季度财报季来袭

市场普遍预计，摩根大通、富国银行、花旗集团和美国银行将报告其第一季度利润较2023年第四季度有所上升，但与去年同期相比将有所下降。值得一提的是，自2022年第二季度美联储开始加息以来，这四家大行的利润尚未出现过同比下降。这一预期表明，市场认为即使是最大规模的那些美国银行，也在努力应对贷款需求放缓和部分借贷人违约风险上升等一系列麻烦。

市场还预计，大行们的坏账核销将激增76%，为弥补未来贷款损失而预留的坏账报备金预计也将增长31%。穆迪的高级副总裁方戈（David Fanger）分析称，大部分增加的坏账核销可能来自信用卡贷款的恶化。但同时，部分大行，尤其是高盛和摩根士丹利一季度的债券承销和首次公开募股（IPO）业务收入将录得增长。而投行的并购咨询业务复苏仍将滞后，并购业务疲软在2022年和2023年均对华尔街投行构成很大挑战。

今年迄今为止，花旗集团、富国银行、摩根大通和美国银行的股价分别上涨了20%、17%、16%和112%，均跑赢基准股指。比起一季报，投资者目前更关注2024年剩余时间这些大行的预期表现。

一方面，市场认为，得益于美联储降息幅度预期的变化，华尔街大行们今年剩余时间将获得更多利润，可能有助于继续推高其股价。在上周强劲的非农就业数据和周三超预期的CPI数据的作用下，交易员目前已将美联储年内降息次数普遍降至1~2次，甚至还有些经济学家和市场人士开始考虑美联储年内不降息的可能性。而降息次数减少实际上有利于大行，因为这会使它们能够获取更多贷款收入，同时保持相对较低的融资成本，从而提高其净利息收入，而净利息收入被视为衡量银行财务状况的一个关键指标。

美银证券的大型银行分析师帕纳瓦拉（Ebrahim Poonawala）称：“每次降息的次数和时点预期被推后，华尔街都在更新他们对今年净利息收入的预期。”加拿大皇家银行（RBC）的大型银行分析师卡西迪（Gerard Cassidy）也在8日的研报中表示，伴随2024年各种情况的进展，“大行的净利息收入增长将好于预期，信贷质量也将优于预期，大行的每股收益（EPS）预期因而将被不断上调。”

另一个市场看好大行收益和股票的原因则是，2024年剩余时间，大行的投行业务将持续复苏。一方面，帕纳瓦拉预计：“大行的债务承销业务将继续大幅增长。”另一方面，方戈称，并购交易业务复苏通常需要更长时间，“本季度完成的是去年第二季度或第三季度达成的交易”，今年剩余时间将缓慢复苏。

区域银行前景仍不乐观

与对大行的乐观预期不同，将在未来几周公布一季报的美国区域银行并不被看好。如果美联储年内降息次数减少，在更长时间内维持更高利率，区域银行预计将面临更大的困难，因为它们为获取存款而支付的费用远高于大型银行。

此外，区域银行还将持续面临美国商业地产贷款领域的更多风险。今年稍早，商业地产贷款的价值缩水已导致纽约社区银行（NYCB）等一些区域银行面临新问题。

KBW的区域银行分析师兼美国银行研究主管马克戈瑞特（Chris McGraty）称：“区域银行相对于大行的收入来源更加单一，且对商业地产贷款的风险敞口更高。”基于此，KBW预计，2024年全年，美国大行利润将增长4%，而区域银行和小型贷款机构的净收入将下降9%~10%。

美国抵押贷款银行家协会（MBA）的数据显示，在贷款人和投资者持有的合计4.7万亿美元商业抵押贷款中，今年将有9290亿美元到期，占总额的20%。这一规模比2023年增长了28%，到期金额因为前几年的合约修订和延期而增加。借款人要想办法还款，否则就将违约。而据MBA的数据，截至去年12 月底，美国办公楼的贷款拖欠率已从三个月前的5.1%跃升至6.5%。房地产分析公司CRED iQ的数据更显示，今年2月的不良办公楼贷款比例升至 11%，达到至少18个月来的最高水平。

资管公司Marathon Asset Management的CEO兼董事长理查德（Bruce Richards）预计，如果违约速度继续加快，数以百计的小型区域银行可能都将倒闭。