中金公司：日元套息交易平仓风波暂时缓和

中金公司研报表示，近日，全球资产大幅波动，日元套息交易逆转或平仓是背后重要的资金力量。8月7日，日本央行副行长内田真一称不会在市场不稳定的时候加息，日元套息交易逆转带来的风波暂时缓和，但参照历史规律，我们认为其风险可能并未完全解除。日元是全球套息交易重要的融资货币，日元套息交易逆转周期与日元升值周期高度重合。日元套息交易呈现出“美日利差收窄-套息交易逆转-日元升值”的逻辑链条。历史规律显示，套息交易逆转普遍在3至5个月内企稳，同时，美日长端利差对日元套息交易有较好的领先性。相比1990年代以来5轮日元套息交易逆转经验，我们认为，当前套息交易逆转进程恐刚刚过半。另外，美日利差收窄暗示未来日元套息交易逆转风险或仍将持续。从对资产的影响上看，套息交易逆转本身是结果而非原因，除利好日元、全球国债和黄金外，其它资产并没有较为稳定的反应规律，市场波动性整体上升。