中报进一步验证了半导体周期景气度复苏趋势,芯片设计上市公司渐入业绩收获期,盈利能力实现一定修复。
Wind数据显示,上半年,芯片设计板块25家上市公司的营业收入同比增速中位数为8%,同比上升7.2个百分点;归母净利润增速中位数为25.21%,上年同期为-20%,净利润增速高于营收增速,反映盈利能力改善明显,也体现出终端需求并没有达到周期顶峰,影响收入规模。
单季度来看,半导体设计公司的二季度环比增速普遍提高,而昔日射频芯片"牛股"卓胜微(300782.SZ)却出现增收不增利、毛利率创新低、负债存货双高的情形,公司近日表示近两年重点布局的芯卓项目"未来将面临各种各样的挑战"。
二级市场方面,今年以来,卓胜微股价累计下跌近55%。
芯片设计龙头盈利改善明显
梳理中报业绩可见,上半年,半导体存储的应用市场中,移动设备与PC市场呈现温和增长,去年降价去库存效应显著,服务器市场对存储的需求因AI快速发展而迅猛增长。
基于AI发展趋势,世界半导体贸易统计组织(WSTS)预计,2024年增速最快的前三名芯片品类是存储、逻辑芯片和处理器,分别增长44.8%、9.6%和7.0%。
整体来看,2024上半年终端需求复苏,叠加AI终端应用持续推出,龙头股业绩亮眼,半导体各子行业出现拐点,但增速有所分化。
业绩分化首先体现在营收与净利润增速,18家公司上半年的营收同比增长,占公司总数72%,归母净利润同比增长的公司数量为14家,占比56%,可见在行业景气度复苏过程中,并不是每家公司都实现盈利改善。
澜起科技(688088.SH)、韦尔股份(603501.SH)的扣非后归母净利润增速远超营收增速,前者领跑板块。
澜起科技主营业务为内存接口及模组配套芯片、津逮®CPU,公司上半年实现营业收入16.65亿元,同比增长79.5%,扣非后归母净利润为5.44亿元,超过去年全年水平,同比增长约141倍,业绩增长主要来自第二季度,该季度的扣非后归母净利润为3.25亿元,为单季度历史最高,主要系津逮®服务器平台产品线与互连类芯片产品线的销售收入大幅增长。
AI业务对澜起科技的业绩增长带动仍然有限,报告期内,公司三款AI高性能"运力"新产品陆续开始规模出货,其中MRCD/MDB芯片上半年销售收入超7000万元、CKD芯片第二季度开始出货实现1000万元收入,整体收入规模占比营收较低。
韦尔股份的图像传感器业务,受益于智能手机与汽车市场需求,报告期内,公司实现营业收入120.91亿元,同比增长36.5%,扣非后归母净利润为13.72亿元,同比增长18.37倍。此外,瑞芯微(603893.SH)、全志科技(300458.SZ)、汇顶科技(603160.SH)等芯片设计公司的扣非后归母净利润增速也超过100%。
子行业模拟芯片中,圣邦股份(300661.SZ)盈利能力改善显著,报告期内公司营业收入15.76 亿元,同比增速为37.27%,上年同期为-30.46%,扣非后归母净利润1.58亿元,同比增长223.43%。其中,电源管理产品收入同比增长46.3%,达10.38亿元,为业绩增长的主要原因,同时公司的费用端增速低于收入端增速,使得利润增速超过收入增速。
卓胜微盈利"失速"
在终端消费电子需求温和复苏趋势中,卓胜微(300782.SZ)的盈利能力仍在下滑,净利润增速明显掉队,销售净利率创下2016年以来的新低。
截至9月3日收盘,卓胜微股价报63.73元(前复权),年内累计下跌54.7%,为上市以来最大年跌幅,股价创2019年10月以来新低。
报告期内,卓胜微实现营业收入22.85亿元,同比增长37.2%,归母净利润与扣非后归母净利润分别下滑3.32%、3.43%,均为约3.54亿元,还不到2022年同期五成水平,2021 年同期的归母净利润为10.14亿元。
卓胜微的主营产品为射频前端分立器件和射频模组产品,主要应用于智能手机等终端产品,实控人为许志翰。2023年全行业降价去库存,卓胜微的毛利率首次跌破50%,今年上半年进一步下滑至42.12%,其中第二季度的毛利率为 41.40%,环比下降1.37%,为上市以来最低。
分产品线来看,根据国信证券研报数据,上半年卓胜微的射频分立器件收入12.66 亿元,占比 55%,毛利率同比下降 6.4个百分点至43.25%;射频模组收入9.66亿元,占比提高至历史新高42%,但毛利率同比下降7.3个百分点至40.71%。对于盈利能力下滑,卓胜微在机构调研中表示,二季度毛利率下滑主要受到芯卓产线建设、产品结构变化、同质化产品市场竞争等。
对比下游需求相对类似(智能手机等)的芯片设计股,韦尔股份的销售毛利率从2023年上半年20.93%增长至今年的29.14%,兆易创新的销售毛利率同比提升4.7个百分点。
截至二季度末,卓胜微的存货规模达25.98亿元,环比一季度增长约7.97亿元,较上年末增长11亿元。记者梳理前述25家上市公司存货金额前十名发现,卓胜微单季度存货增长幅度最大,达44%。
对比来看存货规模第一的江波龙(301308.SZ),该公司二季度末的存货金额88.32亿元,环比增长12.7亿元,增幅约17%;韦尔股份、兆易创新等公司的存货变动幅度都不到10%。
对于存货增长原因,卓胜微在业绩说明会上表示:"主要因为芯卓的12寸产线,公司储备了生产制造所需要的原材料,整体存货情况预计下半年会趋于平稳。"
"卓胜微的主营产品主要用在安卓手机,相比其他机型,安卓手机产业拉货能力强,行业库存水位较高,到今年才逐步开始去库存,去库存的节奏进度有别于整个消费电子市场。相比AI手机放量,带动细分品类需求普涨不同,安卓机型对芯片品类的需求与品牌大厂的产品规划有关。"国内某芯片设计企业负责人对第一财经说。
芯卓产线是卓胜微近两年的战略重心,目前已经从初期建设逐步进入中期建设。财报显示,卓胜微采用 Fab-Lite 经营模式,通过自建芯卓产线,形成芯片设计、工艺制造和封装测试一体化环节,公司计划通过该项目布局进军高端模组产品市场。
卓胜微上半年公司固定资产折旧变动金额约为2.6亿元,拖累净利润表现,公司预计2024年全年折旧金额约5.2亿元;上半年公司的投资活动产生的现金流量净流出12.56亿元,均是由于芯卓半导体产业化建设项目的持续推进。
大手笔花钱的同时,卓胜微的资产负债率上升至历史最高位,达23.05%,较2023年末上升了12.5个百分点,主要系第二季度的短期借款环比增长近11亿元,达16.06亿元。
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