美俄会谈俄乌局势 美联储担忧通胀风险

(梁永慧为招金精炼副总经理）

一、重点事件

1.【美俄会谈商讨结束俄乌冲突可能性】

2月18日美俄首次就结束乌克兰战争在沙特举行会谈，讨论如何停止乌克兰战争。美国国务院发言人塔米·布鲁斯表示，俄美双方在会谈中同意建立磋商机制，以消除俄美关系中的“刺激因素”。俄罗斯总统助理乌沙科夫则表示，俄罗斯和美国在会谈中同意“考虑彼此的利益”。

此次会谈俄罗斯没有提及做出任何让步，美国官员也没有声称在会谈中取得了任何成果，同时因乌克兰没有参与，乌克兰总统泽连斯基称不会在其领土完整和主权上妥协。和平前景依然充满不确定性，各方利益难以统一，短期内难以达成协议。

2.【美联储1月会议纪要：通胀前景不确定】

美联储1月28日至29日的会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间，但目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的幅度和时机时，美联储将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡，坚定致力于支持就业最大化和通胀恢复至2%的双重目标。

美国企业计划通过提高价格以转嫁进口关税的成本，导致美联储担忧通胀上行风险，并持续观察经济数据，未来货币政策或维持谨慎，当前利率水平预计维持较长时间。

后续市场关注点

俄乌战争在特朗普介入下有望进入和谈阶段，但俄乌诉求有较大差距，且乌克兰以及此前支援乌克兰的欧洲国家尚未进入会谈环节，因此短期内难以达成一致。不过全球性冲突风险下降，或降低风险情绪而给黄金带来压力。后续市场将继续评估特朗普关税政策落地以及扩大化影响，通胀和经济前景不确定性增加，预计对黄金形成支撑。综合看，未来黄金主要受到特朗普政策、美国经济指标变化对美联储政策预期带来的影响，黄金或转为高位震荡。

三、投行观点汇总

1.瑞银：上调黄金目标价3200美元以上

瑞银分析师指出，市场看涨情绪根深蒂固、投资者配置以及官方部门需求强劲，是推动其上调金价预期的关键因素。瑞银更新了对黄金价格的预测，预计这种贵金属可能在2025年达到每盎司3200美元以上的高点，并在未来几年内稳定在较高水平。

2.高盛：将其对2025年底的金价预期从每盎司2890美元上调至3100美元

高盛表示：“央行结构性需求增加将在年底前推动金价上涨9%，同时随着基金利率下降，ETF持仓量将逐步增加。”由于投机性定位的延长，黄金有可能在年底前飙升至每盎司3300美元。该行还将央行需求假设从之前预计的每月41吨上调至50吨。如果平均每月购买量达到70吨，假定投机定位正常化，到2025年底金价可能会攀升至每盎司3200美元。相反，如果美联储保持利率稳定，该行预计同期黄金价格将达到每盎司3060美元。尽管不确定性的下降可能会导致价格的战术性回调，但黄金多头头寸仍然是一个强有力的对冲工具。

3.美国银行：国际金价或将冲上3500美元/盎司

美国银行大宗商品分析师迈克·威德默指出，如果投资者的黄金需求再增加10%，国际金价或将升至3500美元/盎司。投资需求达到甚至超过这一目标并非不可想象，因为黄金ETF需求刚刚开始回升，仍远低于在2020年创下历史新高的水平。同时，特朗普政府政策带来的不确定性将促使全球央行继续在官方储备中增持黄金。

4.摩根士丹利：今年年底金价将回落至每盎司2700美元，甚至可能低至每盎司2400美元

央行购买仍将是黄金市场的主要驱动力，其购买速度是俄乌战争爆发前的两倍，但已不再呈现上升趋势。摩根士丹利表示：“在我们看来，关税不确定性可能会使金价略有上涨，但进一步的需求破坏、来自回收的供应反应以及潜在的获利回吐表明，2025年底的金价可能会低于当前水平。我们预测，到第四季度金价将为每盎司2700美元。”摩根士丹利预期每盎司2400美元的金价下限，是基于央行购买量可能下降的情况，“如果俄乌达成潜在的和平协议，这种情况可能会出现”。该银行表示，自今年年初以来的金价上涨，最初是由美国纽约商品交易所（Comex）市场的库存补充以及其他市场的库存减少所推动的。“随着纽约商品交易所期金和伦敦金的价差再次缩小，且美国库存接近此前的稳定水平，这种影响现在可能正在消退。”

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