银河证券：白酒板块下行空间有限，静待基本面随消费环境改善

银河证券在研报中表示，预计未来随着指数型基金总体规模继续扩大，白酒作为权重板块（市值在SW二级行业分类中排名前三）仍将获得资金配置支撑。主动型基金对白酒板块仍然是减配趋势，2024年底白酒持仓市值占比4.11%，较历史最高配置比例即2020年底时的10.12%已下降半数以上，现已回归至接近“标配”状态，我们判断继续下行空间有限。用PE-TTM指标来看，白酒板块目前PE-TTM在20倍，这一水平接近2010年以来平均市盈率-1倍标准差位置，即从历史来看属于偏低水平；在去年9/24政策转向前曾跌至-1倍标准差位置（PE-TTM 16.5倍），当前关于基本面的预期较彼时已有好转，因此判断当前估值水平有支撑。对比海外酒业龙头企业来看，由于中国白酒企业的成长性好于海外，因此相对海外企业有一定估值溢价。为从资金配置和估值水平上来看，白酒板块下行空间有限，静待基本面随消费环境改善。