甜牛奶卖不动了，李子园多元化转型又遭质疑

在核心业务连续3年滞涨后，甜牛奶大户李子园（605337.SH）业绩表现也面临挑战，近期业绩说明会上，李子园公布了一系列转型计划，包括进入运动饮料、养生水赛道、奶粉等多个同样竞争激烈的赛道，也引发了市场关注。

李子园的甜牛奶曾是国内现象级的乳饮料产品之一，2021年李子园顺利登陆资本市场。但近两年来李子园的业绩却陷入滞涨状态，2024年李子园收入14.2亿元，同比增长 0.2%，归母净利润2.2亿元，同比减少5.6%，而2022年和2023年，李子园的收入为14亿和14.1亿元几乎没有增长。

李子园业绩滞涨背后与其核心业务大单品甜牛奶表现有关。弗若斯特沙利文报告显示，2024年以甜牛奶饮品销量计，李子园的市场份额占到含乳饮料市场接近50%。不过从2022年到2024年，李子园含乳饮料业务收入分别为13.6亿元、13.8亿元和13.5亿元，几乎少有变化。

独立乳业分析师宋亮告诉第一财经记者，目前各大乳企的含乳饮料品类整体都面临挑战，特别是随着新茶饮、奶茶、咖啡等产品的流行，以及饮品健康化、多元化的新趋势，都分流了含乳饮料的市场热度。

值得注意的是，李子园也开启了一轮业务转型，来寻找新业务增长点。

近期举行的业绩会上，李子园管理层透露目前经营业绩对甜牛奶乳饮料系列依赖较高，若市场因素变化将影响业绩。因此2025年计划将推出营养素水、植物饮料等更多创新产品，同时还将聚焦奶粉及乳制品生产与销售，向上游产业链延伸。

从2024年下半年开始，李子园就推出了苏打水、植物蛋白饮品等新品，2025年初又推出了包括运动饮料、养生水等产品。不过业绩会上李子园管理层并未透露上述业务的数据，仅表示植物蛋白系列饮品与高含量的维生素水系列产品正处于渠道布局阶段，初步市场反馈良好。

2025年3月21日，李子园公告称将投资3.2亿元，在宁夏投建日处理1000吨生乳深加工项目，包括全脂脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油、奶酪、奶制品深加工生产线等。

李子园的多元化转型也引发了外界的关注，当下国内饮料、乳品市场都属于高度竞争的行业，近两年行业价格战不断，在业内看来，李子园多元化转型前景难料。

宋亮也表示，单纯从奶粉业务看，高附加值产品中全家功能营养奶粉赛道还有可观的成长空间，但奶粉行业竞争早已进入技术、研发层面的比拼，李子园在相关技术积累、产品研发、渠道运营等方面能否跟上节奏仍待观望。