4月网上零售额累计占比高于去年同期，贸易差额同比增长33.61% | 高频看宏观

摘要

2025年5月20日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.06，较5月13日回升0.01。截至2025年5月20日的一周，“沿海煤炭运价指数”“进口干散货运价指数”以及“30城市商品房销售指数”均呈“先降后升”走势。其中，截至5月20日的“沿海煤炭运价指数”和“30城市商品房销售指数”均较前一周上升了0.03，是本周YHEI回升的重要原因；“进口干散货运价指数”则较前一周下降了0.01。

国家统计局公布4月经济数据。消费方面，4月，社会消费品零售总额为37174.0亿元，同比增长5.1%，增速低于上月0.8个百分点。其中，商品零售和餐饮收入同比增速分别低于上月0.8和0.4个百分点至5.1%和5.2%。累计来看，1-4月，网上商品和服务零售额占社会消费品零售总额的比重为29.30%，高于去年同期1.03个百分点。

投资方面，1-4月，固定资产投资完成额为147024.0亿元，同比增长4.0%，增速低于1-3月0.2个百分点。其中，扣除房地产开发投资的固定资产投资完成额同比增长8.0%，增速低于1-3月0.3个百分点。分产业来看，1-4月，第一、二产业固定资产投资完成额同比增速分别由1-3月的16.0%和11.9%下降至13.2%和11.7%；1-4月，第三产业固定资产投资完成额进入了同比负增长区间（-0.2%）。

外贸方面，4月，贸易差额为961.80亿美元，同比增长33.61%，增速较上月放缓42.04个百分点。其中，出口金额同比增速较上月放缓了4.2个百分点至8.1%；进口金额近两个月同比持续走低，但4月降幅较上月缩小了4.2个百分点至0.2%。

分产业来看，4月，规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速低于上月1.6个百分点。其中，高技术产业及装备制造业增加值分别同比增长10.0%和9.8%。分行业来看，采矿业、制造业以及电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速分别低于上月3.6、1.3和1.4个百分点至5.7%、6.6%和2.1%。采矿业及电力、燃气及水的生产和供应业对当月规模以上工业增加值增速有一定拖累。分企业属性来看，当月国有及国有控股企业、外商及港澳台投资企业、股份制企业以及私营企业工业增加值同比增速均较上月放缓。第三产业方面，4月，服务业生产指数同比增长6.0%，增速低于上月0.3个百分点。

正文

一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）

2025年5月20日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.06，较5月13日回升0.01。截至2025年5月20日的一周，“沿海煤炭运价指数”“进口干散货运价指数”以及“30城市商品房销售指数”均呈“先降后升”走势。其中，截至5月20日的“沿海煤炭运价指数”和“30城市商品房销售指数”均较前一周上升了0.03，是本周YHEI回升的重要原因；“进口干散货运价指数”较前一周下降了0.01。

二、央行货币操作

截至5月20日的一周，央行通过公开市场净投放资金1009亿元。本周，央行逆回购投放额度为7550亿元，逆回购到期6541亿元，7天逆回购中标利率为1.4%。

三、利率与社会融资

截至5月20日的银行间隔夜利率在过去一周上升了11个基点至1.56%，过去一个月下降了12个基点，较去年同期下降了21个基点。七天回购利率在过去一周上升了7个基点至1.60%，在过去一个月下降了12个基点，较去年同期下降了21个基点。

截至5月20日的1年期互换合约利率在周内上升了6个基点至1.56%，较一个月前上升了3个基点，较去年同期下降了30个基点。5年期互换合约利率本周上升了2个基点至1.50%，较一个月前上升了3个基点，较去年同期下降了58个基点。

截至5月20日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上升了3.52、3.01和3个基点至1.45%、1.57%和1.7%。

四、企业部门

国家统计局公布4月经济数据。消费方面，4月，社会消费品零售总额为37174.0亿元，同比增长5.1%，增速低于上月0.8个百分点。其中，商品零售和餐饮收入同比增速分别低于上月0.8和0.4个百分点至5.1%和5.2%。累计来看，1-4月，网上商品和服务零售额占社会消费品零售总额的比重为29.30%，高于去年同期1.03个百分点。

投资方面，1-4月，固定资产投资完成额为147024.0亿元，同比增长4.0%，增速低于1-3月0.2个百分点。其中，扣除房地产开发投资的固定资产投资完成额同比增长8.0%，增速低于1-3月0.3个百分点。分产业来看，1-4月，第一、二产业固定资产投资完成额同比增速分别由1-3月的16.0%和11.9%下降至13.2%和11.7%；1-4月，第三产业固定资产投资完成额进入了同比负增长区间（-0.2%）。

外贸方面，4月，贸易差额为961.80亿美元，同比增长33.61%，增速较上月放缓了42.04个百分点。其中，出口金额同比增速较上月放缓了4.2个百分点至8.1%；进口金额近两个月同比持续走低，但4月降幅较上月缩小了4.2个百分点至0.2%。

分产业来看，4月，规模以上工业增加值同比增长6.1%，增速低于上月1.6个百分点。其中，高技术产业及装备制造业增加值分别同比增长10.0%和9.8%。分行业来看，采矿业、制造业以及电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速分别低于上月3.6、1.3和1.4个百分点至5.7%、6.6%和2.1%。采矿业及电力、燃气及水的生产和供应业对当月规模以上工业增加值增速有一定拖累。分企业属性来看，当月国有及国有控股企业、外商及港澳台投资企业、股份制企业以及私营企业工业增加值同比增速均较上月放缓。第三产业方面，4月，服务业生产指数同比增长6.0%，增速低于上月0.3个百分点。

1.第二产业

截至5月20日的钢坯价格在过去一周下降了0.68%，过去一个月下降了0.34%，较去年同期下降了16.76%。水泥价格在截至5月20日的一周下降了1.99%，过去一个月下降了5.99%，较去年同期上升了9.45%。动力煤价格在过去一个月下降了1.03%，较去年同期下降了5.89%。

开工率方面，截至5月16日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的71.88%上升至72.92%；长流程钢厂电炉开工率则与一个月前水平一致（51.67%）。截至5月15日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的44.77%上升至65.09%，高于去年同期15.88个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的58.35%上升至78.33%，高于去年同期2.12个百分点。

2.航运

中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至5月20日的一周下降了15.88点至1002.53点；波罗的海干散货价格指数上升了60点至1340点。

截至5月16日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1104.88（1998年1月1日=1000），较5月9日下降了1.50。本周，除澳新、地中海、东南亚、韩国、南美以及欧洲航线外，其余航线运价指数均有所上升。

3.房地产市场

截至5月20日的一周中，新房方面，一、二线城市成交面积分别环比下降了9.39%和9.6%；三线城市成交面积则环比上升了22.37%。二手房方面，一、二、三线城市成交面积均环比上升，分别上升了9.13%、1.19%和12.4%。本周，除二线城市新房及三线城市二手房外，其余房屋日均成交面积均高于去年同期水平。截至5月11日的一周，百城土地成交面积为1052.6万平方米，周环比上升35.99%。

五、居民部门

高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至5月20日的一周日均值为3338.45万元，较上周下降465.69万元。物流方面，截至5月18日的一周中，邮政快递揽收量和投递量分别环比上升5.06%和4.46%至40.67亿件和39.62亿件。

六、全球视角

高频数据显示，截至5月20日的一周，美元指数下降了0.96点至100.02点；人民币兑美元汇率下降了195个基点至7.2207。

截至5月20日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数下降了0.13点至18.09点。标普大宗商品总指数在本周下降了0.97%至3641.45。能源和工业金属指数分别下降了2.16%和0.71%至594.14和1699.10；农业指数则上升了1.51%至514.25。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 李嘉怡 第一财经研究院研究员

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