港交所“锣不够用了”！一天三企上市，港股IPO重回巅峰还有多远？

珠宝品牌周六福、高端月子中心圣贝拉、香水渠道商颖通控股同日上市。6月26日，港交所迎来一场消费赛道的“三连钟”。

从下沉市场的黄金狂飙，到高净值人群的“母婴爱马仕”，再到线上转型的传统代理商，虽然消费场景大相径庭，但这些企业上市的逻辑高度一致：眼下的港股IPO热潮中，消费板块正以2228倍超额认购的惊人热度，取代昔日的互联网巨头成为新晋“吸金王”。

不过，上述三家公司首日表现分化，圣贝拉、周六福首日收涨33.74%、25%，颖通控股却破发收场。截至27日发稿，圣贝拉下跌24.2%，周六福上涨28.67%，颖通控股下跌5.42%。

今年以来，港股IPO募资额同比激增7.9倍，达到989亿港元，但远未达到2018年及2020年的峰值水平，而破发阴霾也挥之不去。6月份上市的新股，破发率高达41.6%，加上港元流动性收紧压力，市场在谨慎乐观中等待更多的复苏信号。

三消费企业同日港股上市

6月26日，在港股上市的三家消费企业，分属不同细分领域，周六福是珠宝品牌、圣贝拉经营高端月子中心，颖通控股是香水渠道商，展现出来的是中国消费市场的多元化发展趋势。

周六福连续八年门店数量在中国珠宝市场前五大品牌之列。2004年，第一家周六福珠宝直营店开在深圳。随后凭借“轻资产加盟”模式，周六福开始在全国范围内大量开设门店。2022年至2024年，周六福的营收分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，年复合增长率为35.8%。

周六福的优势在于下沉市场。招股说明书显示，2024年末，该企业门店55.1%位于三线及以下城市，36.5%位于二线城市，仅8.4%位于一线城市。

定位高端的圣贝拉月子中心，则以"天价套餐"引发市场关注。招股说明书显示，该公司的月子中心入住28天，圣贝拉、Bella Isla及小贝拉三大品牌的套餐价格分别为6.8万元、9.88万元和16.88万元。远超普通私立医院产科套餐，被称为“月子中心中的爱马仕”。高端定位下，圣贝拉成立后累计拿下7轮融资，身后站着腾讯、高榕创投、国寿投资、浙商资产、新鸿基、唐竹资本、神骐资本等一众投资机构。

而颖通控股，则以渠道取胜。颖通控股长期代理Hermès、Chopard等高端香水，并不断引进中国内地。根据招股说明书，截至目前，颖通控股一共管理着63个外部品牌，并在大中华区超过400个城市拥有逾7500个线下销售点，拥有超过200万名消费者会员。

2022年起，颖通加速布局抖音电商，通过“达人直播+品牌自播”模式，年货节单场GMV破千万。不过，该公司也面临流量成本攀升的问题，2024年获客成本占线上营收的比例高达22%。

市场对三家企业反应迥异：周六福香港公开发售获711倍超额认购，圣贝拉达193倍，而颖通控股仅为35.8倍。

尽管如此，零售消费行业仍是2025上半年香港IPO活动最具活力的板块之一。安永近期报告显示，零售消费行业以2228倍的平均超额认购倍数名列各行业第一，成为最受网上投资者欢迎的行业。其中潮玩、新式茶饮细分赛道的IPO表现不俗。

上一次出现这样的场面，还要追溯到2018年时互联网企业上市潮。2018年7月12日,指尖悦动、映客互娱、英恒科技、弘阳地产、齐屹科技(开曼)、天立教育等8家公司，同日在港交所同时敲锣上市。如今，消费企业正接过互联网公司的接力棒，成为资本市场的新宠。

距离巅峰时刻尚有距离

上述现象亦是近期赴港上市热潮的一个缩影。Choice数据显示，截至6月26日，港股今年共有40只新股上市，较去年同期增长33%；募资总额达到989.03亿港元，去年同期仅为111.74亿港元，同比增长7.9倍。

其中，"A+H"上市案例尤为突出，宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三花智控等7家行业龙头成功“南下”，合计募资770.16亿港元，创2017年以来新高。

全球IPO排行榜印证了港股市场的回暖态势。安永报告显示，上半年全球十大IPO中，预计至少三家来自港股，其中宁德时代以52.5亿美元筹资额，名列全球之首。恒瑞医药、海天味业以超12亿美元的筹资，分列第六和第七位。

港交所的上市通道正迎来新一轮申报热潮。截至2025年6月，Choice数据显示，共有195家企业处于IPO排队状态，处于"已刊登申请版本"或"已刊登聆讯后资料集"阶段。这一数字较2024年同期显著增长。根据港交所《2024年上市委员会报告》，去年全年仅审理了80份上市申请。

安永预计，下半年港股IPO市场将持续回暖，全年集资额可能达到1600亿港元；德勤更为乐观，预计全年新股数量约80只，融资规模约2000亿港元。

从近三年来看，港交所募资额回暖迹象显著。Choice数据显示，2022年至2024年，港股首发募资总额分别为1045.7亿港元、462亿港元、847.77亿港元。

同以往相比，港股募资情况尚未回到巅峰期水平。根据公开数据，2018年、2020年、2021年也曾出现集中“上新”的情况，对应年度募资总额分别为2814.36亿港元、3969.74亿港元、3287.95亿港元。

破发担忧仍存

港股IPO虽现回暖迹象，但能否重返历史巅峰仍存疑问。

6月26日，三只新上市的消费股呈现戏剧性分化：周六福表现坚挺，全天维持升势最终收涨25%；圣贝拉上演"过山车"行情，盘中暴涨60%后回落至33.74%；而颖通控股则遭遇滑铁卢，开盘即跌并最终收跌16.67%。

这一走势恰是当前港股打新的缩影。安永预计，2025年上半年，港股新股首日破发率维持在30%，与去年同期持平。二季度以来，恒生指数走出升势，仅有四家IPO破发。但进入6月后又有所增加，当月上市的12只新股中5只首日破发，破发率升至41.6%。明星个股的表现更令人担忧，三花智控首日微跌0.13%，海天味业仅涨0.55%。

考虑到投资者多数融资打新，实际收益出现亏损的投资者数量或许更多。一名投资者以海天味业对记者算了一笔账，假设用杠杆模式打新，融资成本大概在0.8%左右，但是港股中签一般要给券商交1%的经纪佣金，卖出时还有0.2%左右的手续费，因此涨幅需达到2%才可回本。

市场人士认为，高破发率可能打击投资者信心。2023年港股新股破发率超过70%，曾导致后续IPO融资明显遇冷。

当前，港元流动性变化也引发关注。6月26日，港元在早间的纽约交易时段触发了联系汇率机制下7.85港元兑1美元的“弱方兑换保证”。香港金管局按银行要求向市场沽出美元，买入总值94.2亿港元。银行体系总结余将于6月27日减少至1641亿港元。

上述市场人士认为，香港金管局从市场里抽取港币的流动性，香港HIBOR利率处于低位，或会导致港股市场资金流出。

亦有业内人士认为影响相对有限。方正证券首席经济学家燕翔在近期研报中提到，近年来外资本身就不是港股市场增量资金主要来源，并且外资近些年资金流动受中美利差、美联储货币政策等因素影响较小。南下资金同样受利率、汇率因素影响不大，5月份以来南下资金仍在持续流入港股市场，并且6月份再度加速，全年累计净流入港股市场规模已达6607亿元。港币触及弱方保证对市场影响相对有限。