华尔街到陆家嘴精选丨特朗普改变规则：不降利率 不发长债？国际油价周二收高 但周末会出利空？诺和诺德股价缘何重挫？

① 特朗普或改变财政部常规发债原则 或等利率下降后再增发长债 

美国总统特朗普与财政部长贝森特近期表示，将等待利率下降后再增发长期国债，计划在美联储主席鲍威尔明年离任、利率大幅下降前，仅发行期限为六到九个月的短期债券。这一言论引发市场关注，因为美国财政部数十年来一直奉行“常规、可预测”的债务发行原则，而特朗普政府的“择时”策略被认为更具投机性，可能打破常规。目前美国联邦预算赤字每年约2万亿美元，国债总额接近30万亿美元，在填补资金缺口时，政府需要在不同期限的债务之间做出权衡。美国财政部副部长Michael Faulkender则在一份书面声明中表示，财政部仍致力于“常规和可预测”的债券发行方式。市场正密切关注本周三发布的美国季度再融资声明，以判断特朗普政府是否会将其公开言论正式转化为政策的线索。

评论员简佳：择时发债看似节省利息，却可能动摇全球对美债定价基准的信任：一旦市场怀疑财政部不再按规则出牌，期限溢价将被迫上升，反而推高整体融资成本。短期看，三季度巨量短票发行与TGA回补或压长端利率，利好股市与黄金；中长期若美联储被迫重新加息或通胀反复，短债滚动风险将暴露。投资者宜在周三声明前保持中性久期，重点盯紧10Y-2Y利差与期限溢价指标，任何超预期减发长债都可能触发长端利率快速反弹。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：美国通过财政与货币政策的组合拳，旨在有效刺激经济增长。  

② 欧佩克+周末或批准新一轮大增产提前终结减供时代 油价面临下行压力

受到贸易战缓和与美对俄施压双重提振，国际油价周二收高。但据市场消息，欧佩克+预计将在本周末（8月3日）敲定新一轮增产计划。交易员和分析师大多预测欧佩克+会批准9月再增产54.8万桶/日，提前一年完全逆转2023年实施的220万桶/日减产措施。目前全球原油供应过剩隐忧仍存，欧佩克+的增产计划已对油价形成下行压力，布伦特原油期货周一交投于每桶69美元附近，今年以来已下跌约7%。尽管如此，油价并未大幅下挫，显示出市场韧性。分析认为，欧佩克+早期增产幅度小于官方数字，同时夏季需求强劲、柴油市场紧张以及美国贸易协议等因素也为油价提供支撑。

评论员简佳：欧佩克+的激进增产与特朗普的极限制裁共同把油市推入“供应悖论”：增产逻辑基于需求疲软，而制裁威胁却可能瞬间抽走俄油供给；若两者同时兑现，油价将先因风险溢价冲高，后因实际过剩回落。对进口大国而言，真正的博弈不在油市，而在如何在美国关税大棒与俄罗斯折扣油之间做最小化损失的“囚徒选择”。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：原油价格回落有助于缓解美国通胀压力，为货币政策调整创造有利条件。              

③ 诺和诺德大跌 Wegovy需求大降 公司下调2025年展望
    
诺和诺德股价隔夜重挫21.83%，报收53.94美元。消息面上，诺和诺德昨天警告称，全年销售额和营业利润增长将低于此前预期，声明称，2025年销售前景下调是由于2025年下半年增长预期的下调。以当地货币计算，目前预计2025年销售额将增长8%-14%，低于此前13%-21%的预期，营业利润增长预期从之前的16%-24%下调至10%-16%。这是该公司第二次下调2025年的预期。作为减肥药Wegovy的生产商，诺和诺德正在努力说服投资者，在减肥药热潮中，它仍能与美国竞争对手礼来保持竞争力。美股医疗保健板块隔夜集体下跌，礼来跌近5.6%，默克跌近3.4%。

评论员简佳：诺和诺德的困境暴露了其过度依赖单一爆款产品的脆弱性：当Wegovy在现金支付渠道被廉价仿制药分流、Ozempic遭遇礼来Zepbound正面竞争时，公司既缺乏定价权“护城河”，又未能有效应对美国医保政策的挤压。此次业绩预警不仅是短期销售失利，更是GLP-1赛道从“垄断溢价”转向“红海竞争”的转折点——若无法通过临床差异化或渠道重构重建优势，诺和诺德恐将重演专利悬崖剧本。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：由于市场原有预期过高，一旦实际表现不及预期，股价调整在所难免。投资者更需关注业绩确定性较强的优质标的。

④ 120亿美元重磅交易！恒瑞医药携葛兰素史克推进创新药全球化 创新药赛道全线爆发！

恒瑞医药7月28日晚间公告与生物制药公司葛兰素史克（GSK）达成协议；GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。根据协议，双方将共同推进呼吸系统疾病、肿瘤及自身免疫领域的12个项目，其中多款候选药物已进入临床前研究阶段。GSK将主导海外临床试验及商业化，而恒瑞则保留中国区权益，这种“风险共担、利益共享”的合作模式，为中国创新药出海提供了新范式。昨天，A股、港股市场创新药板块再度全线爆发，多只个股大涨超10%。

评论员简佳：这次百亿级BD再次验证：中国创新药已从“卖分子”升级为“卖平台”，恒瑞用临床数据+早期管线组合撬动MNC的全球化资源，本质是“以资本换时间、以合作换能力”。短期看，首付款可反哺研发；长期看，若HRS-9821海外III期成功，恒瑞将借GSK渠道迅速放量，并反向提升国内标准，形成“正向飞轮”。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：国内创新药研发实力获国际认可，中外合作深化，具备全球竞争力的A股创新药企有望获得估值重塑机会。