华尔街到陆家嘴精选丨美股会再现往年的9月低谷吗？AMD股价缘何绩后下挫？司美捍卫王座 但诺和诺德二季度财报仍承压

① 美股9月风险预警：两大支撑力量或减弱 下行风险上升

8月6日，Citadel Securities知名策略师Scott Rubner警告称，美股市场在9月可能面临下行风险，因为支撑美股上涨的两大关键力量——散户投资者的持续买入和系统性基金的庞大购买力——正临近拐点。数据显示，散户在过去28个交易日中有27天净买入股票，但历史数据显示，散户的交易活跃度通常在8月减速，并在9月触及全年低点。同时，系统性基金的股票敞口目前接近饱和，加仓空间有限。此外，历史季节性规律也显示，9月是标普500指数表现最差的月份，市场波动性往往上升。尽管当前财报季表现强劲，但资金面和季节性规律的双重压力可能使市场在9月变得极易受到下行冲击。

星展银行邓志坚：标普500指数在二季度升幅高达10.6%，7月份再升2.2%，主要是因为TACO交易的推动，而这明显是非理性交易。华尔街已经出现多种分化判断，有担忧风险的，也有鼓吹盈利远高于预期的。美股投资者随时有可能因为数据不良而获利了结。对美股来说，即使机构资金今年仍以净流入为主，年初至今流入美股的机构资金达到1676亿美元，但历史上的9月通常是全年最差的月份，过去20年的9月平均跌幅0.65%。不排除有机构同样会获利了结，在调整后再趁低吸纳。现在支撑股市的最重要因素是企业盈利。

国都证券投资顾问陈兆凌：近期A股行情较为独立，上证指数回踩20日均线后再度连续拉升。两融余额的快速飙升或也显示出市场短期情绪过热的特征。

② AMD二季度增收不增利 出口管制影响仍存

AMD第二季度营收76.9亿美元，同比增长32%，超出预期，创下季度新高；但调整后净利润7.81亿美元，同比下降31%；调整后每股收益0.48美元，略低于预期；调整后的毛利率为43%，若不考虑出口管制带来的成本，毛利率可达54%。AMD数据中心部门的CPU和GPU收入为32亿美元，同比增长14%；客户端和游戏业务同比增长69%至36亿美元，其中客户端收入增长57%，游戏营收同比增长73%。此外，AMD宣布新款AI芯片Instinct MI400预计明年上市，OpenAI已承诺使用。但美国的芯片出口管制仍给AMD带来不确定性。对于第三季业绩指引方面，AMD预计总营收将达到87亿美元，上下浮动3亿美元，高于市场预期；同时预计毛利率将从二季度的43%升至54%。AMD绩后股价承压，隔夜收跌6.42%，报收163.12美元。

星展银行邓志坚：AMD股价下跌被部分人归咎于业绩没有惊喜。即便AMD上季度营收创单季新高，而且按上半年业绩看，占业务45%的数据中心芯片同比增长34%，增长趋势可观，但部分人聚焦在不如预期。苏姿丰说虽然二季度受美国出口限制，7月复供，但市场并不买账。现在投资者对业绩要远超预期才能接受，而这并不是健康的投资策略。建议投资者还是更多关注实际业务趋势。中长期看，AMD GPU的HBM容量与带宽设计优于英伟达同级产品，只是暂时市场只关注于算力。但当未来AI训练进入“大模型+大存储”的更高阶段时，存储瓶颈将比算力更受关注；

国都证券投资顾问陈兆凌：高端芯片供给恢复以及下游需求爆发继续拉动算力链走强，可关注相关细分，如光模块、铜缆、HBM、液冷等。

③ Wegovy热销难掩颓势 在美国市场受礼来与仿制药夹击 诺和诺德二季度财报承压 

诺和诺德昨天公布的二季度财报显示，尽管核心产品Wegovy二季度销售额同比大增67%，但公司在美国市场面临礼来公司同类药物Zepbound的竞争，同时廉价仿制药仍在大规模生产，约100万美国人仍在使用。诺和诺德二季度销售额为768.6亿丹麦克朗（约合119.29亿美元），同比增长13%；净利润为265亿丹麦克朗（约合41.13亿美元），同比增长32%。公司重申下调2025年全年业绩指引，预计销售收入在固定汇率下增长8%-14%，营业利润增长10%-16%。此外，诺和诺德上周宣布了新CEO的人选，国际业务主管Maziar Doustdar将于今天正式接任总裁兼CEO。

星展银行邓志坚：减肥药领域竞争异常激烈，已经不只是大型药厂在销售，还有一些仿制药企业正在钻空子加入战团。美国政府之前因为GLP-1药物严重供不应求，所以开放仿制药。但4月后已经停止仿制药进入市场。诺和诺德上季度营收同比增长13%，盈利同比增长32%。但其最大问题在于销售增长基本上集中在减肥药上，占比已超23%，如果其它药物增长缓慢，一旦竞争导致药价下降，毛利率下降，诺和诺德将丧失分散风险的能力。

国都证券投资顾问陈兆凌：A股医药板块或因交易拥挤度较高的原因，短期出现调整。中期来看创新药板块或仍有较大机会。