非农数据引发连锁反应，“黄金牛市”或将延续

（梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）

一、重点事件解析

（一）非农数据显著疲软推动金价反弹

8月1日，美国劳工部发布的7月非农就业数据成为引发黄金市场剧烈波动的核心因素。该数据显示，7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4.2%；当月非农业部门新增就业岗位7.3万个，远低于市场预期的11 万个。更值得关注的是，5月和6月非农就业岗位数量从此前公布的14.4万和14.7万大幅下修至1.9万和1.4万，下调幅度合计达25.8万人，这一修正揭示出美国劳动力市场可能存在结构性疲软问题，引发市场强烈反应。

数据公布后，美元指数当日大幅下跌1.38%。投资者对美国经济前景的担忧迅速升温，避险情绪显著上升，推动黄金价格快速上涨。伦敦金价格不仅重新站稳3300美元/盎司关口，还突破3350美元/盎司的短期压力位。

（二）美联储主席人选传闻增添政策不确定性

当地时间8月5日，美国总统特朗普在接受媒体采访时表示，可能很快宣布美联储新任主席人选，已将潜在候选人范围缩小至四名，且该名单不包括财政部部长斯科特・贝森特。8月7日，特朗普进一步表示，已选定白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰接替空出的美联储理事席位，并将继续物色其他美联储职位替代者。

市场密切关注美联储主席人选变动带来的政策影响。由于特朗普多次对鲍威尔的货币政策表达不满，指责其未能及时降息以支持经济，因此新任主席人选的不确定性给市场带来额外波动。不同主席人选往往对应不同的货币政策取向与决策风格，从特朗普近期表态看，未来美联储主席可能更倾向于宽松货币政策，这将增强市场对货币供应增加和通胀上升的预期，对黄金价格形成潜在支撑。

二、黄金市场深度解读

（一）基本面支撑金价中枢上移

从本周表现看，美联储此前强调的“数据依赖性”货币政策框架下，7月非农就业数据的疲软及前期数据的大幅下修成为关键转折。世界黄金协会最新报告指出，就业数据走弱通常会强化市场对宽松政策的预期，而实际利率下行是推动黄金价格上涨的核心逻辑。此次非农数据修正幅度创2020年以来新高，充分反映美国劳动力市场韧性不足，为美联储降息提供了数据支撑，这对黄金形成实质性利好。

从通胀角度看，美国实施的分级关税政策正在通过供应链传导至物价体系。美国劳工部数据显示，6月进口物价指数环比上升0.7%，其中关税敏感型商品价格涨幅达1.2%。关税政策导致的输入性通胀将提升黄金的抗通胀配置需求，这也是其近期上调金价预期的重要依据。

（二）技术面呈现区间震荡特征

技术分析显示，8月1日黄金价格大幅反弹后，重新回归震荡区间中枢。此次反弹使金价脱离7月下旬的调整低位，5日、10日、20日均线形成短期支撑带。但从资金面看，COMEX黄金期货非商业净多头持仓本周仅增加3.2万手，显示多头力量仍需集结，短期内需巩固3300美元/盎司支撑位并消化3400美元/盎司上方压力。

黄金进一步走高需要更强的基本面催化和资金流入。当前需重点关注美国CPI数据、美联储官员讲话以及8月22-24日杰克逊霍尔全球央行年会释放的政策信号，这些因素可能成为打破区间震荡格局的关键变量。

（三）后续黄金转向乐观

黄金在当前宏观环境下的战略配置价值显著提升，将其列为大宗商品首选资产，维持未来12个月3600美元/盎司的目标价不变。

总体来看，在美国经济数据疲弱、美联储政策转向预期升温、全球贸易摩擦持续的多重背景下，黄金市场的支撑因素不断累积。短期内虽受技术面制约呈现震荡整理特征，但中长期上行趋势的基础正在夯实，投资者需密切关注宏观政策与数据变化带来的市场机遇。

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