华尔街到陆家嘴精选丨美国7月核心通胀创6个月最大涨幅 9月降息预期强烈但仍不确定；美国企业股票回购有望创纪录！高盛：中国人形机器人技术拐点仍需2-3年

① 美国7月CPI温和上涨 核心通胀创6个月最大涨幅

美国7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，符合预期。剔除食品和能源后，核心CPI环比上涨0.3%，为1月以来最大涨幅，同比上涨3.1%。数据公布后，美国国债上涨，短端和曲线中段品种领涨；美元指数下跌0.3%至98.209，欧元兑美元上涨0.3%至1.1644。专家评论认为，尽管整体数据略低于预期，但核心通胀仍显示出通胀压力，市场对美联储9月降息预期强烈，但实际可能性仍不确定。

评论员徐广语：1）7月核心CPI数据显示剔除波动项后的价格压力在回升。能源/汽油对总体通胀起到了抑制作用，但住房/住宿成本，依然是月度上行的主要驱动。短期来看，总体CPI没有“明显走热”，这给市场继续押注9月降息提供了理由。中期来看，如果核心通胀（尤其是服务、医疗、住房）保持顽固，降息窗口将被压缩。2）股市方面：短线往往对“温和通胀 + 降息预期”做出正面反应，尤其是利率敏感的成长股。美元疲软与更宽松货币预期通常对黄金有支持。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：美国通胀反弹将使美联储降息更加谨慎。

② 盈利强劲+现金充沛！美国企业股票回购创纪录 科技巨头和银行领衔

美国企业正以创纪录的速度回购股票，今年的股票回购总额预计将超过1.1万亿美元创新高。数据显示，今年迄今为止，美企已宣布了价值9836亿美元的股票回购，由苹果、Alphabet、摩根大通、美银和摩根士丹利等科技巨头和大型银行领衔。Birinyi的数据显示，上个月企业宣布的回购规模为1656亿美元，远高于2006年创下的此前7月纪录——877亿美元。强劲盈利、贸易协议达成及经济韧性推动美股在7月创下新高，促使更多企业宣布回购。Birinyi Associates总裁Jeffrey Yale Rubin表示，企业现金充裕，贸易不确定性抑制了投资计划，使得股票回购更具吸引力。2025年第一季度，标普500指数成分股回购规模达2935亿美元，创下单季纪录。

评论员徐广语：2025年一季度的回购中，科技（Information Technology）占比约27%，金融（Financials）占比约20%。1）原因：充裕现金与盈利强劲，在全球贸易不确定性下，企业倾向通过回购提升股东价值（即企业回购以减少在外流通股数，回购直接提升EPS）。2）短期动力：大量回购为股市提供直接支撑，尤其是大型股与指数表现。但回购可能抑制长期投资，侵蚀未来企业成长潜力。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：回购创新高说明公司现金流充裕且对未来乐观。

③ 高盛：人形机器人产品迭代加速 但技术拐点仍需2至3年

高盛在参观2025年世界机器人大会后指出，中国人形机器人产业正快速迭代，产品性能显著提升，商业化路径日渐清晰，但实现通用能力的“ChatGPT时刻”仍需2至3年。主要瓶颈是高质量真实世界数据的积累和模型训练。目前人形机器人应用集中在教育、展厅导览、制造业与物流等领域，消费级市场潜力巨大。高盛认为，低价产品发布和地方政府补贴虽能带来短期销量，但硬件规格的持续变动带来了不确定性。高盛更看好产业链中可预见性较高的环节，给予三花智控“买入”评级，看好其在人形机器人执行器领域的长期增长潜力。对于其他零部件公司，如绿的谐波、鸣志电器、贝斯特等，报告均给予“中性”评级，认为其估值相对合理，但面临更大的技术迭代和竞争风险。

评论员徐广语：短期内轮式与双足机器人在速度、流畅性与动作控制上的跃进确凿可见，商业路径逐渐明朗。不过，“ChatGPT 时刻”并非简单复制“模型+硬件”，核心挑战在于积累足够的高质量真实世界数据和实现“软硬件协同”的稳定训练架构，这都需要时间铺垫。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：看好未来机器人产业的应用落地。

④ SK海力士预计人工智能HBM年增长率将达30% 美光科技上调业绩指引

SK海力士周一表示，受益于终端用户对AI的强劲需求和云计算资本支出增加，预计到2030年HBM芯片需求将每年增长30%，人工智能加速器将继续在训练和推理中使用HBM，AI基础设施建设与HBM采购之间紧密相关，亚马逊、微软、谷歌等科技巨头接连上调AI基建支出，显示出客户对AI的需求坚定而强劲。由于通用的HBM产品不能满足AI芯片制造商的差异化需求，下一步将依据每个客户的需求定制HBM，这部分市场有望到2030年成长到数百亿美元量级。同一天，美光科技上调了第四财季收入和调整后利润预期，寄望于其用于AI基础设施的存储芯片需求激增，DRAM价格进入复苏周期，推动该公司股价周一涨超4%。这表明，随着大型科技公司加大对AI数据中心的投资，SK海力士、美光等半导体制造商的HBM芯片的订单激增，该行业的前景一片光明。

评论员徐广语：AI基础设施（训练+推理算力）需求在持续走强，尤其是云端巨头（如亚马逊、微软、谷歌）的资本支出可能会进一步上调，HBM是支持超高带宽、低延迟计算的关键部件。如果云巨头持续扩大支出，30%的年增长率在结构性趋势下是可见路径之一。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：HBM需求爆发，产业链上下游均有较高景气度，国产替代空间广阔。