A股冲破十年关口！结构性慢牛启幕的机遇在哪？

（本文作者邢星为北京博星研究院院长）

近期，上证指数成功站上3700点关口并创下近十年新高，深证成指、创业板指、北证50等主要指数同步刷新阶段高位，全市场成交金额连续多日突破2万亿元，总市值首次突破100万亿元大关。这一历史性时刻不仅标志着市场情绪的全面回暖，更折射出中国经济转型升级与资本市场深化改革的深层逻辑共振，为中长期走势奠定了坚实基础。​

一、三重动力驱动市场突破​

当前A股的上行态势，是政策、资金、估值三重逻辑共振的结果，体现出与过往“杠杆牛”“题材牛”截然不同的结构性特征，彰显出市场内在韧性与活力。​

政策护航构筑发展基石。以“稳增长”与“促改革”为核心的政策组合拳持续发力，为市场注入强劲信心。财政政策聚焦新基建、新能源等战略领域，上半年基建投资同比增长8.2%，带动工程机械、建材等产业链需求释放，形成经济增长的重要支撑点。

货币政策维持流动性合理充裕，7月M1同比增速回升至5.6%，企业活期存款活化趋势显著，为实体经济和资本市场提供了适宜的货币环境。更具深远意义的是，注册制改革全面落地推动资本市场资源配置从“规模导向”转向“质量导向”，科创板、北交所等制度创新为硬科技企业提供直接融资通道，促进“科技-资本-产业”形成良性循环。政策组合拳正在重塑市场定价逻辑，让市场更能反映经济发展的真实态势。​

资金涌入汇聚市场动能。低利率环境下，居民储蓄加速向权益市场转移的趋势越发清晰。7月住户存款减少1.11万亿元，而非银金融机构存款激增2.14万亿元，创历史新高，这一数据变化直观展现了资金流向的转变。中金公司测算显示，当前居民超额储蓄规模达50万亿元，预测其中5万亿-7万亿元可能在未来1-2年逐步入市，为市场带来持续增量资金。与此同时，外资对中国资产的配置意愿显著增强，北向资金7月净流入超800亿元，韩国、东南亚等新兴市场投资者也在加速布局A股科技龙头。更值得关注的是长期资金通过公募基金、战略配售等渠道稳步入市，为市场提供了“压舱石”效应，有助于市场保持稳定运行。​

估值优势凸显投资价值。横向对比来看，截至8月19日收盘，A股当前估值仍处于历史低位，具备较强的吸引力。金融、能源等权重板块股息率普遍超过3%，显著高于十年期国债收益率，形成“类债券”配置吸引力。这种“低估值和高股息”的特性，正吸引全球机构投资者重新审视中国资产的长期价值，为市场带来更多外部增量资金。​

二、风险与挑战：慢牛途中的理性审视​

在历史性突破面前，我们更需理性看待市场可能面临的波动与挑战，这是结构性慢牛行情中不可或缺的组成部分。​

结构性分化下，局部过热风险值得警惕。尽管市场整体估值合理，但部分板块已出现明显泡沫化特征。当前小微盘股上涨主要由量化资金驱动，若市场流动性边际收紧，可能引发 “多杀多” 式调整，建议投资者需保持清醒，避免盲目追高。​

外部环境的不确定性也可能对市场造成扰动。全球经济“滞胀”风险升温、地缘政治冲突加剧等因素需关注。此外，全球供应链重构背景下，部分出口导向型行业面临关税壁垒、技术封锁等挑战，这些外部因素都可能带来不确定性。​​

三、慢牛新范式：把握结构性机会与理性投资​

展望后市，更可能呈现震荡上行特征。建议投资者把握三大核心逻辑，在结构性行情中找准方向。​

双循环格局下的产业突围孕育着重要机遇。在外循环主线中，消费电子、新能源中游等全球竞争力突出的行业，受益于“一带一路”倡议沿线需求扩张与技术输出，有望持续保持增长态势；在内循环主线里，高端消费等内需驱动领域，叠加政策补贴与国产替代红利，发展潜力巨大。这些产业的发展既符合国家战略方向，也顺应了经济转型升级的趋势，为投资者提供了广阔的选择空间。​

估值修复与盈利改善的共振带来投资窗口。金融、能源等低估值板块具备“攻守兼备”属性，更值得关注的是，部分周期行业（如化工、建材）受益于 “反内卷” 政策，产能出清后盈利弹性显著提升，有望在市场中脱颖而出。​

全球科技共舞下的成长红利不容忽视。人工智能、量子计算等前沿领域正成为资金聚焦方向，相关企业的算力基础设施订单同比增长超100%，AI大模型商业化落地加速推升相关公司估值。

对于投资者而言，理性投资至关重要。在仓位管理上，建议权益资产配置比例控制在60%-70%，保留30%左右流动性应对调整。​

四、全球资本新共识：中国资产的长期价值​

在百年变局下，A股正从“新兴市场”向“全球核心市场”蜕变。资本市场的繁荣不仅是数字的跃升，更是制度自信、发展模式自信的生动体现。在结构性慢牛的新征程中，建议投资者摒弃短期投机思维，以“长钱长投”的心态拥抱中国经济转型的时代红利，共同见证中国资本市场的成熟与壮大。​

第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。