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第一财经“壹评级”2025年首次评级报告
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【壹评级】如何给成长企业估值？当前40多倍的北方华创究竟贵不贵？
500倍PE曾让基本面投资者望而却步，40倍PE如今仍引 “贵不贵” 的争议—— 北方华创的估值故事，堪称成长股估值的生动教材。2016年，还叫七星电子的它，凭重组北方微电子、砸超20%营收攻坚半导体 “卡脖子” 设备，500倍 PE看似离谱，实则是国产替代赛道的 “蓄力时刻”；此后8年，营收、净利年均增速超40%与60%，业绩如海绵般消化高估值，股价悄悄涨成 “十倍股”。如今 PE 降至40倍，其半导体设备业务仍踩准国内晶圆厂扩产节奏，预测未来业绩或达当前4倍，DDM估值印证这一PE并不贵，若关键技术突破出海，成长天花板更可期。说到底，成长股的价值从不在PE数字里，而在研发投入酿出的技术壁垒、国产替代打开的成长空间中——别做PE的奴隶，才能看懂这类公司的真正潜力。
【壹评级】东方财富会不会成为中国的嘉信理财？
东方财富常被视作 “中国版嘉信理财”，二者均依托线上流量与低佣金模式崛起。但中短期内，东方财富因对佣金收入依赖度高，暂不具备全面对标嘉信理财的转型条件——毕竟嘉信在推行零佣金前已摆脱佣金依赖，且构建了完善的财富管理生态。当前东方财富面临经纪业务增速放缓、基金代销收入承压等挑战，不过其凭借优于同行的利润空间与强劲的流量优势，若能中期调整战略、降低佣金依赖并转化流量价值，中长期有望在财富管理领域闯出一片天地。
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