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【壹评级】中国模拟芯片龙头突围记：复盘TI启示
模拟芯片是电子设备里低调却关键的存在，既是 “感知神经” 又是 “能量管家”，中国作为全球最大市场，2024年规模达 1953 亿元，却高度依赖进口，不同领域国产化率差距大，高端芯片还受《瓦森纳协定》限制；全球巨头 TI 凭借自建工厂降本、丰富芯片种类、长期技术积累、绑定客户和直销模式建立起深厚壁垒；中国企业虽起步晚，与TI有明显差距，但是背靠庞大市场，可通过守住中低端积累资金、联合下游攻坚高端市场、积累人才并推动产业链协同实现突围，未来有望摆脱 “卡脖子” 困境。
【壹评级】比亚迪的护城河在哪儿？到底值多少钱？
买股票总惦记找有 “护城河” 的公司，比亚迪的股价却像揣了弹簧——2020-2022年靠DMI混动卖爆翻3倍成新能源龙头，2022年因缺新亮点遇冷，2024 年又靠降价、DM5.0和海外冲量回暖，2025年再因销量、政策调整跌22%。有人吐槽它智能弱、降价坑老车主，也有人看好它成本低、海外潜力大，其实它的 “护城河” 藏在三处：427万辆年销量摊薄成本，75%零件自研（电池比买宁德时代便宜15-20%）；11万工程师专搞实用技术（刀片电池穿刺不炸、DM5.0混动百公里油耗仅3.5升）；靠 “迪链” 玩转供应链，现金流比同行抗打。更关键的是，它的利润 “发动机” 在海外——欧洲卖一辆车赚4万，是国内3倍多，2025年销量已超特斯拉，匈牙利工厂投产后还能省关税。估值上，DDM看略贵，动态估值却被低估，现在估值不算贵，但要等合适的入场点。
【壹评级】恒瑞估值还有多少空间？——从恒瑞的创新本质说起
医药龙头恒瑞的 “创新含金量”，因一个问题备受关注：深耕创新药二十载，为何还没跑出十亿美元大单品？其实抛开这份担忧，它的价值版图藏着不少惊喜 —— 仿制药虽受集采冲击，未来5年CAGR或降至 -5%，但440亿估值仍有基本盘支撑；真正的 “王牌” 是创新药：已上市的海曲泊帕靠新适应症获批，2030年销售峰值有望飙到43亿，瑞维鲁胺借前列腺癌疗法迭代剑指46亿；III 期管线更在ADC领域稳居国内第一梯队，自免、代谢赛道也斩获突破，叠加海外授权620亿估值，创新药整体估值直逼5000亿。更关键的是，恒瑞从 “死磕 BIC”到 “FIC/BIC双轨并行”，手握360多亿货币资金砸研发，如今国内商保打开支付空间、海外靠授权破局，曾经让人纠结的 “十亿美元分子”，或许已在赶来的路上。
【壹评级】伊利何时能反转？——对本轮原奶周期的思考
国内乳业自2021年9月陷入超3年 “寒冬”：原奶价从峰值跌超30%，行业竞争却 “卷” 到白热化、消费热情低迷，连蒙牛、伊利都承压——蒙牛营收净利润双降，伊利更是遭遇上市首份收入下滑财报。不过转机已现：2025年三季度末或成原奶价止跌拐点，供给端奶牛存栏去化近临界点，中小牧场三季度末资金压力将加速出清，叠加双节旺季需求托底，原奶市场将从 “过剩” 转 “紧平衡”。而伊利已率先破冰，2025上半年收入同比增3.4%（去年同期降 9.5%），扣非净利飙涨32%，靠提前梳理库存握定价权，奶粉业务（婴配粉市占率登顶）、冷饮业务（二季度增速38%）双线发力。更值得关注的是，当前伊利估值被低估，乳业寒冬将过，伊利的 “新春天” 已提前敲门？
【壹评级】20倍PE的科伦药业：被低估的价值洼地，还是估值陷阱？
74岁董事长晒肌肉为新品代言刷屏，子公司科伦博泰未盈利却市值破千亿港币，而母公司科伦药业市值不足600亿、PE仅20倍——这家老牌药企的资本市场待遇堪称医药板块 “反差萌”。深入拆解其业务版图会发现，大输液虽受集采影响收入下滑，却靠费用优化稳守15%净利率，40%市占率与渠道优势构筑护城河；原料药子公司川宁生物以26%净利率成增长功臣，区位与环保壁垒对冲周期风险；创新药ADC管线更藏惊喜，核心产品首月销售额达5000万，与默沙东合作剑指百亿美金市场。经分部估值测算，科伦药业真实价值约802亿，当前市值暗藏30%-40%上行空间，20倍PE下，它究竟是被低估的价值洼地，还是隐藏风险的陷阱？其 “传统基本盘+创新爆发力” 的独特版图，正等待市场重新审视。