“金九银十”猪价反创年内新低，产能去化迫在眉睫

“金九银十”传统消费旺季，国内生猪价格却意外跌入年内新低，持续探底的行情与行业期盼的旺季回暖背道而驰，折射出生猪供给阶段性过剩压力的严峻性。

9月14日，国内生猪（外三元，下同）价格报13.32元/公斤，创今年新低及近一年新低，这一价格已经低于部分上市猪企的现金养殖成本。三季度以来，猪价持续走低，上市猪企8月销售收入普遍同比下滑，反映当季度全行业承受的业绩压力。

猪价探底之际，将于本周召开的生猪产业座谈会备受市场关注。据农业农村部畜牧兽医局消息，9月16日该局将召开生猪产能调控企业座谈会，牧原股份（002714.SZ）和温氏股份（300498.SZ）等25家生猪养殖企业参会，座谈会预计将就产能调控的落实情况进行分析和讨论，并研究部署今年下半年及明年产能调控工作。

消费旺季猪价却创新低

伴随中秋国庆长假临近，国内进入“金九银十”的消费旺季，然而生猪价格不仅没有出现季节性涨价，反而跌出新低。

9月以来，生猪价格直线下跌，在跌破14元/公斤关口后仍未企稳。截至14日，生猪价格报13.23元/公斤，同比下跌31.2%，环比下跌3.62%，较年内高点跌去20.1%。

当前，我国生猪产业正处于第六轮“猪周期”，也是历轮周期中，价格波动与周期波动最不明显的一轮周期，猪肉价格整体呈现“淡季不淡、旺季不旺”的特征，并且自本轮猪周期走出底部以来，猪价没有出现明显上涨。

回顾今年猪价走势，春节前受消费备货影响，生猪价格创下年内最高的16.67元/公斤，随后一路下跌，于6月中旬（消费淡季）跌至13.96元/公斤。6月下旬，猪价迎来一波触底反弹，7月初报15.3元/公斤，20天内反弹近10%。这波短暂反弹并未改变猪价下行趋势，随着夏季猪肉消费淡季来临，价格一蹶不振。

猪肉生产效率持续提升，供应延续宽松。记者统计上市猪企8月销售简报发现，头部猪企销量同比均现增长。其中，牧原股份8月销售生猪700.1万头，同比增长27.1%，月销量创下年内第二高，温氏股份8月销售生猪324.57万头，同比增长37.88%，月销量创年内新高。部分小市值上市猪企8月销量亦同比大增，正虹科技（000702.SZ）8月销量同比增加63.31%，东瑞股份（001201.SZ）销量同比增长21%。

需求端，目前虽然进入传统消费旺季，但经济复苏节奏缓慢，餐饮消费恢复不及预期，居民消费习惯改变，对猪肉的需求增长乏力。同时，牛肉等替代品价格低位运行，也在一定程度上分流了猪肉消费。

产能去化盼提速

生猪供强需弱格局是猪价低迷的主要原因。实际上，今年5月底以来，生猪养殖行业指导与调控政策频出，6月，有关部门召开生猪生产调度会，将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头；7月，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，会议指出要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。

涌益咨询数据显示，8月全国能繁母猪存栏量环比增长0.07%，其中，中大养殖样本企业能繁母猪存栏量环比增长0.02%，增幅较前几个月已明显收窄。然而，生猪价格依然持续下跌，说明能繁母猪当前的调整幅度或仍不足以扭转供需格局。

农业农村部将在本周再次召开生猪产能调控座谈会。华西证券近日发布的研报称，据农业农村部畜牧兽医局消息，9月16日该局将召开生猪产能调控企业座谈会，牧原股份和温氏股份等25家生猪养殖企业参会。

结合今年6月、7月召开的生猪产业座谈会上提出的产能调控目标，有市场分析认为，此次座谈会将就前述措施的落实情况进行分析和讨论，并研究部署今年下半年及明年产能调控工作。

目前，头部上市猪企已为能繁母猪减产作出表率，牧原股份的能繁母猪存栏量已连续两个季度下降，截至6月末，公司能繁母猪存栏为43.1万头，年底计划降至330万头。牧原股份表示，在当下产能调控方案的指引下，公司短期内不考虑新增母猪，并于近期持续降低生猪出栏体重的均重，同时全面停止向二次育肥客户销售育肥猪。

“能繁母猪存栏量的减少传递到商品猪出栏量需要10个月左右时间，这意味着短期内供给压力难以根本缓解。加之生产效率提升抵消了部分存栏下降的影响，减产效果最快可能要到2026年一季度才会明显显现。”某农业分析师对记者说，“短期看，降低生猪出栏体重是比较直接的控产方式，出栏均重降低直接影响的是当前1~2个月内的猪肉供应量。当行业开始普遍降低出栏体重，意味着养殖端正在通过‘少增重’的方式来即时减少猪肉产出，是对当前过剩供给最直接、最快速的反应。”

尽管生猪价格持续探底，但A股市场养猪板块并未同步下跌，反而出现一定抗跌性，这一现象反映了资本市场对价格底部的预期博弈。

9月以来，猪产业指数上涨5.89%，为年内单月最高涨幅，个股几乎全线飘红。金新农（002548.SZ）、傲农生物（603363.SH）月内上涨20%，领涨板块。牧原股份上周盘中最高价报58.49元，收报57.54元，创2021年6月以来新高。

当前生猪产业估值处在近10年较低水平，或是资金博弈产能去化加速的原因之一。数据显示，生猪养殖申万指数市盈率TTM报13.4倍，处在14.9%的历史分位点，估值偏低。

“考虑到生猪价格已跌至13~14元/公斤，预计进一步下跌的空间有限，上涨空间则取决于产能去化，目前看产能调控是影响短中期生猪养殖产业走势的关键。由于去年能繁母猪补栏的推动，我们预计今年三季度的生猪供给同比有所回升，猪价表现将较弱，生猪养殖盈利承压较大。四季度的猪价或将决定上市猪企下半年业绩表现，关键还是看产能调控落地效果。”前述分析师补充说。