美联储重启宽松周期，历史高位的美股将如何演绎？

当地时间周三，美联储宣布去年12月以来首次降息，此举标志着一段漫长的货币政策停滞期的结束。

对投资者而言，最大的疑问在于：一旦宽松周期重启，市场将如何反应？

押注进一步上涨？

法国兴业银行周三表示，他们看好风险资产，同时也建议扩大投资组合范围。两大主要调整方向为：增加股票配置、减少现金持有。他们将全球资产配置中股票的推荐比例从44%上调至50%，现金比例则从10%下调至5%。

法兴银行称，当私人部门杠杆率处于较低水平时，美联储降息往往会推动股市估值上调，即实现更高的市盈率。随着全球财政支出增加以及供应链布局多元化，每股收益（EPS）应会继续增长。他们表示：“在名义每股收益走高，且美联储有望将利率降至‘新常态’的背景下，标普500指数的任何回调幅度都可能有限，且该指数有望创下新高。”

历史数据显示，美国股市往往在首次降息后立即会有强劲回报，且在随后12至24个月内也表现不俗。但由于当前股市已徘徊在历史高位，常规策略可能无法准确预判本轮周期的影响。

投资机构NEPC合伙人兼资产配置主管尼尔森（Phillip Nelson）表示：“至少在过去一个月里，股市显然一直在‘买预期’。因此，我认为美联储周三的任何举措都不会给市场带来太多兴奋感。投资者不需要对投资组合持仓进行大幅调整，因为我们仍在等待美联储给出更明确的信号，或等待经济清晰表明其走向。”

今年以来，美联储一直在不断试探其所谓 “双重使命”（实现最大就业与稳定物价）的极限。尽管劳动力市场放缓为降息提供了支撑，但通胀仍居高不下 —— 这使得美联储若降息过快将面临风险，因为此举可能重新点燃物价压力，甚至将经济推向 “滞胀”，即经济增长停滞与通胀上升并存的不利局面。

转向高成长板块轮动？

泰洛斯家族办公室（Telos Family Office）投资组合管理总监希恩（Dan Sheehan）表示，美联储降息通常会推动股市行业轮动：资金会从公用事业、医疗保健、必需消费品等防御性板块，流向科技、非必需消费品、房地产等高风险增长板块。

降息周期所处的阶段也至关重要。希恩补充道：“在周期初期，当波动性上升且增长担忧持续时，必需消费品、医疗保健、公用事业等防御性板块往往表现更佳；一旦政策开始显现效果，成长板块和周期性板块将重新占据主导地位。”

根据财经数据供应商FactSet的数据，在标普500指数的11个大盘股板块中，通信服务和非必需消费品等科技含量较高的板块今年表现最为突出，涨幅分别达 27.4%和17.6%。与此同时，公用事业等传统防御性板块，以及金融、工业等周期性板块，今年也展现出强劲势头。

小盘股仍有上涨空间？

对于寻找美联储降息受益者的投资者而言，小盘股正成为热门选择，尤其是在政策制定者可能将经济放缓列为降息关键原因的情况下。根据FactSet的数据，以罗素2000指数为例，本季度至今该指数已飙升近 10.5%，同期表现优于三大大盘股基准指数。

卡内基投资顾问公司（Carnegie Investment Counsel）研究总监哈尔特（Greg Halter）认为，这类对利率敏感的股票仍有上涨潜力，且尽管近期出现反弹，与大盘股相比，它们的估值仍相对较低。

不过，小盘股的前景仍取决于美联储对未来降息行动的表态：若今年年底前能有更多次降息，可能会为小盘股涨势提供支撑。

尼尔森表示：“周三美联储发布的经济预测，将为我们判断小盘股可能的走向提供更多线索。但当前市场环境仍颇具挑战 —— 美国市场中，真正推动行情的股票仅有5至10只。因此，小盘股可能还需在‘阴影中’再等待一段时间才能迎来爆发，我认为这种局面不会很快改变。”