行业调整期，五粮液蓄势谋远

2025年的白酒行业，正经历一场深刻的结构性调整。

10月30日晚间，行业龙头五粮液交出的三季度成绩单：公司前三季度实现营业收入609.45亿元，归母净利润215.11亿元。在行业整体承压的背景下，这份成绩单背后折射出的，是企业在新周期下的深度调整与战略远见。

同时，五粮液披露了《关于2025年中期利润分配预案的公告》，公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税）。截至2025年9月30日，公司未分配利润为968.67亿元，公司总股本为38.82亿股，合计拟派发现金红利100.07亿元（含税）。这一举措不仅体现了企业对股东的诚意，更传递出管理层对未来发展的坚定信心。在当前市场环境下，如此规模的分红无疑是一份沉甸甸的“信心宣言”。

细读财报可以发现，五粮液正在经历一场深刻的自我革新。从产品矩阵的重构到渠道体系的优化，从国内市场的精耕到国际版图的拓展，企业以刀刃向内的勇气推进全方位变革。第八代五粮液价格体系的稳步回升、战略新品“29°五粮液·一见倾心”的快速破局、1618、39度五粮液宴席场次同比增长29%，这些看似独立的数据背后，实则勾勒出一家龙头企业在新周期下的转型路径。

业内人士分析认为，五粮液当前的选择凸显出长期主义思维。在行业调整期，企业不追求短期业绩，而是主动放缓步伐，着力夯实发展基础。这种“以时间换空间”的战略定力，正是龙头企业区别于跟随者的关键所在。随着国家提振内需政策的持续发力，以及酿酒产业被纳入“历史经典产业”的定位，五粮液的这轮深度调整，正为其穿越新周期积蓄能量。

行业深度调整期的业绩韧性

2025年，中国白酒行业步入新一轮深度调整期。国家统计局数据显示，前三季度白酒产量累计265.5万千升，同比下降9.9%。消费场景收缩、渠道库存高企、动销不畅成为行业普遍面临的挑战，已发布三季报的20家上市酒企中仅极少数实现微增，充分印证了行业整体承压的现状。

在此背景下，五粮液业绩的短期波动实为行业调整期的正常反映。然而，深入分析财报数据可以发现，五粮液的基本面依然稳固。

从产品结构看，第八代五粮液通过精准调控投放节奏、优化经销商结构等举措，第八代五粮液在中秋节后市场批价已回升，呈现出企稳向好的态势。宴席市场表现尤为亮眼，前三季度宴席场次实现29%的同比增长，显示出在细分市场的突破。

从渠道健康度看，截至今年三季度末，公司合同负债同比增加31%，达到92.67亿元，这一关键指标的提升，传递出市场对企业的坚定信心。从财务安全边际看，经营现金流净额保持在282.47亿元的稳健水平，资产负债率维持在行业较低水平，为企业持续发展提供了充足的弹药储备。这些稳健表现背后，是五粮液深厚的品牌底蕴在发挥作用。2025年，公司以中国企业创奖以来最高分荣获EFQM全球奖（七钻）认证，成为行业唯一五度问鼎中国质量管理领域最高荣誉的企业。据世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的2025《中国500最具价值品牌》数据显示，五粮液品牌价值已突破4800亿元，这些硬实力成为其穿越行业周期的坚实根基。

主动变革，培育新动能

面对行业深度调整，五粮液展现出龙头企业应有的战略定力，选择以主动变革迎接挑战，从产品创新、渠道优化、国际化布局等多个维度培育新发展动能。

在产品创新层面，公司敏锐捕捉到消费趋势的变化，积极推进产品结构优化。今年重磅推出“29°五粮液·一见倾心”战略新品，打破白酒固有的消费印象，满足年轻消费者轻松悦己、潮流时尚的消费趋势。数据显示，该产品上市不足两月销售额已突破亿元，其中45%的购买者来自25-35岁的年轻消费群体，成功打开了低度潮饮的新市场空间。

与此同时，五粮液与金巴厘集团合作推出“五谷罗尼”鸡尾酒，推动白酒饮用场景多元化拓展。浓香系列酒产品也展现出良好发展态势，五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄等大单品通过调整市场策略，聚焦核心消费人群，前三季度消费者日均开瓶扫码率分别增长25%、3%、30%、22%，均实现稳健增长。

在渠道变革方面，五粮液展现出深度调整期的战略智慧。公司渠道建设全面下沉，采取“精准调控、分区施策”的稳健策略。前三季度拓展空白薄弱市场15个，新增终端网点超1万家，“和美集合店”达到285家，体验馆4家，终端直配模式已覆盖全国20个重点城市。数字化建设成效显著，线上销售同比增长8%，大会员体系总人数突破2000万，通过五级联动机制累计拜访企业近4000家，销售转化率达70%。这些举措不仅优化了渠道结构，更强化了与消费者的直接连接，为后续市场复苏奠定基础。

在国际化布局上，五粮液的步伐明显加快。“和美全球行”作为行业内首个跨文化交流品牌活动，已先后走进18个国家和地区，覆盖欧洲、美洲、亚洲、大洋洲、非洲等多个区域，累计触达超140亿+人次，通过文化互鉴的方式向世界讲述中国白酒故事。值得一提的是，五粮液与国际足联达成深度合作，成为2026FIFA世界杯官方联名产品，这项前瞻性布局将借助全球顶级体育IP，进一步扩大品牌的国际影响力。

周期智慧，短期阵痛中的长期布局

尽管当前白酒行业面临短期调整压力，但从长远来看，产业发展基础仍然稳固。随着国家建设全国统一大市场、提振内需等系列顶层设计落地，特别是将酿酒产业纳入“历史经典产业”后，白酒行业有望加快出清、筑底回升。从历史经验看，白酒市场化以来已经历了多轮周期调整，每一轮调整后，行业都会迎来更加健康的发展阶段。

作为行业龙头，五粮液在这一轮调整中展现出独特的发展优势。公司持续深耕世博会、博鳌亚洲论坛、APEC工商领导人峰会等高端平台，不断累积品牌国际美誉度和高端影响力。在质量管理领域的卓越表现，为可持续发展提供了有力背书。这些软实力的积累，使得五粮液在行业调整期依然保持较强的抗风险能力。

从财务策略看，五粮液此次宣布中期分红超100亿元，不仅是兑现对投资者的承诺，更彰显了公司对未来发展的信心。基于当前股价测算，股息率较高，在高端白酒企业中位居前列。这种“逆周期”分红举措，向市场传递出公司现金流充裕、经营稳健的积极信号。

短期阵痛不改长期价值，这是五粮液本轮调整的核心逻辑。当行业处于深度调整期，公司选择主动放缓步伐，优化产品结构、深化渠道改革、拓展国际市场，这些举措看似影响短期业绩，实则为未来高质量发展夯实基础。

随着宏观经济企稳回升和行业周期见底，五粮液凭借其品牌、品质、渠道、管理等综合优势，有望率先从调整周期中突围，继续引领中国白酒行业走向更加健康、可持续的高质量发展道路。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）