机构论后市丨坚持系统性“慢”牛思维；结构性机会仍存

沪指本周累计上涨0.11%，深成指涨0.67%，创业板指涨0.5%。A股后市怎么走？看看机构怎么说：

①中信证券：结构性机会仍存，择时重要性有限

中信证券研报表示，同样是4000点，当前的指数成色明显优于2015年同期，且估值水平显著低于当时，并无必要过度关注指数点位本身。随着四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，往后看，结构性机会仍存，择时重要性有限，建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向继续布局，短期可以关注三季报后出现的几个阶段性超跌反弹线索。

②浙商证券：坚持系统性“慢”牛思维，保持当前持仓、不做增减

浙商证券表示，本周上证升破4000点后有所回落，不同宽基指数明显分化。展望后市，若上证指数保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936点，则上升趋势得以保留；双创指数目前处于震荡偏弱格局，是否企稳取决于权重指数和核心成分股表现；对于前期涨幅落后、补涨空间较大的券商板块，其短期方向选择仍待观察。配置方面，基于“市场走势并不明晰，两个信号仍需观察”的判断，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减。行业配置方面，建议重点关注券商板块动向（向上可尝试挑战2024年11月高点，向下有年线支撑），同时关注相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块，从三季度的“科技优先”转为“相对平衡”的配置风格。

③国信证券：“双创牛”有基本面，关注盈利韧性与“反内卷”细分结构

国信证券研报表示，“双创牛”有基本面，关注盈利韧性与“反内卷”细分结构。本轮主板相对双创ROE剪刀差收敛始于今年年初，AI产业爆发下，双创分子端韧性逐步增强，年初以来双创相对全A同样跑出超额。目前反内卷概念整体ROE仍处于底部，率先关注自律基础较好的细分行业，光伏后续主链上游环节有望减亏，“十五五”装机需求与产业链限产措施落地或提振基本面。当前连续加速，盈利坚实的细分行业包括农产品加工、半导体、航海装备、农化制品、工业金属等。

④中金：A股三季报整体盈利改善，结构亮点增多

中金公司指出，2025年前三季度A股公司盈利同比增长5.4%，非金融盈利同比增1.7%。全A/金融/非金融2025年前三季度归母净利润分别增长5.4%/9.5%/1.7%，从非金融分解来看，营业收入同比增长0.6%，利润率有所改善。其中单三季度来看，全A/金融/非金融净利润同比+11.4%/+18.9%/+3.8%，较二季度均明显改善，而且三季度非金融净利润环比为-1.2%，为历史同期较高水平。宏观方面，三季度房地产走弱和关税影响进一步显现，实际上是过去金融周期下行以及逆全球化的集中缩影，企业盈利增长改善有部分低基数和资本市场活跃因素，但是也有企业内生韧性的体现。

⑤华鑫证券：整体A股仍在震荡蓄势区间

华鑫证券研报表示，11月海外关注美国政府停摆转机、经济分化及12月降息预期、市场流动性。预计美股高位盘整，两端配置：美债震荡，逢高做多；黄金筑底，逢低布局。国内十五五规划利好落地，指明未来五年发展方向；短期经济下行压力放大，关注政策对冲力度。随着海外贸易局势缓和和国内四中全会科技催化利好兑现后，A股冲高回落，4000点得而复失。三季报完成披露后，整体盈利确认修复，但部分科技龙头业绩不及预期。业绩再迎真空期，再加上科技行情极致分化后，公募TMT持仓占比超过40%，短期有一定的止盈兑现压力，加大市场波动。整体A股仍在震荡蓄势区间，风格再平衡。