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10月央行重启买断式逆回购操作，5000亿元政策性金融工具投放完毕 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

第一财经 2025-11-05 14:14:29 听新闻

作者：第一财经研究院责编：何啸

从指数的分项指标来看，10月末市场流动性收紧，货币指标显著指向紧缩。

摘要

在2025年10月27日至31日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.17，较前一周上升0.05。从指数的分项指标来看，10月末市场流动性收紧，隔夜回购利率与7天回购利率明显上升，货币指标显著指向紧缩。从债券指标来看，信用债与国债之间的利差回落。从股市指标来看，A股市盈率持续上升带动金融条件趋向宽松。

10月，央行重启买断式逆回购操作。10月9日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。10月15日，央行再开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。10月政府债发行量仍较大，加上税期缴款以及新型政策性金融工具落地等因素，银行间市场资金面面临一定的收紧压力。央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于稳定、充裕状态。

10月31日，国家发展改革委召开10月份新闻发布会，政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕。截至10月底，新型政策性金融工具共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。本次新型政策性金融工具加大了对经济大省的支持力度，同时还支持了一批符合条件的重要行业、重点领域民间投资项目。

在10月27日至10月31日当周，A股主要股指加速上涨，其中上证综指上涨6.52%，中小板指上涨12.9%，创业板指上涨19.35%。10月29日，上证指数时隔十年再度登上4000点，当日收于4016点。

正文

一、中国金融条件指数概况

在2025年10月27日至31日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.17，与前一周相比，指数上升0.05。从年内看，指数下降0.75。

从指数的分项指标来看，10月末市场流动性收紧，货币市场显著指向紧缩。从货币指标来看，上周隔夜回购利率与7天回购利率明显上升。从债券指标来看，信用债与国债利差回落。从股市指标来看，A股市盈率持续上升带动金融条件趋向宽松。

二、货币市场

1.货币市场成交量与利率

在10月27日至31日当周，月末银行间市场资金面较前一周收紧。从成交量来看，上周银行间质押式回购成交量均值为6.7万亿元，较前一周下降1.12万亿元。

从资金价格来看，上周主要货币市场利率普遍上行，这也体现了资金面的边际收紧。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值分别为1.45%和1.39%，分别较前一周上升7.68BP和7.44BP。在7天回购利率中，上周R007和DR007利率均值分别为1.58%和1.53%，分别较前一周上升10.9BP和9.9BP。

银行与非银之间的流动性差异始终处于低位，表明整个银行间市场的流动性稳定充裕。在10月27日至31日当周，R007与DR007之间的平均差值约为4.95BP。通常而言，当R007与DR007差值在10BP以下时，我们认为银行与非银之间的流动性差异不显著。

2.央行货币政策

10月最后一周，央行扩大流动性投放以呵护市场资金面平稳运行。在10月27日至31日当周，央行共通过7天逆回购投放资金2.07万亿元，共有8672亿元逆回购到期，净投放资金1.2万亿元。

10月27日，央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上发表主题演讲。针对下一阶段货币政策的部署，潘功胜指出，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松。同时，继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。

10月31日，国家发展改革委召开10月份新闻发布会，政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕。截至10月底，新型政策性金融工具共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。本次新型政策性金融工具的投放加大了对经济大省的支持力度，同时还支持了一批符合条件的重要行业、重点领域民间投资项目。

三、债券市场

1.债券市场发行

在10月27日至31日当周，债券市场发行额较前一周下降，净融资额较前一周上升。其中，债券市场总发行额为2.18万亿元，较前一周下降425.48亿元；债券市场净融资额为1.12万亿元，较前一周上升1.05万亿元。

从融资结构来看，上周政府部门、金融部门以及非金融企业部门均实现债券净融资。从政府部门来看，上周国债净融资3573.5亿元，地方政府专项债净融资884.96亿元，带动整个政府部门债券净融资4739.85亿元。从金融部门来看，上周同业存单净融资2942.3亿元，政策银行债净融资1420亿元，商业银行次级债净融资578亿元，整个金融部门债券净融资5013.1亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、定向工具和资产支持证券分别净偿还44.53亿元、94.69亿元和266.66亿元，公司债、中票和短融分别净融资905.45亿元、406.35亿元和571.62亿元，整个非金融企业部门债券净融资1477.55亿元。

从债券余额增速来看，今年多项债券余额同比增速超过往年同期。截至10月31日，政府部门债券余额同比增速为19%，较2024年同期上升3.2个百分点；金融部门债券余额同比增速为11.6%，较2024年同期下降1.6个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为7%，较2024年同期增速上升0.9个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在10月27日至31日当周，各期限国债收益率普遍下降。从短端来看，1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别下降1.6BP、2.35BP、2.56BP和6.54BP。从中长端来看，上周2年期、5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降6.77BP、2.95BP、2.07BP和2.55BP。

从国债利差来看，在10月27日至31日当周，国债期限利差较前一周小幅上升，10年期与1年期国债之间的利差上升3.67BP至41.9BP。从年内来看，国债期限利差在1-5月持续收窄，自6月以来再度呈现走阔的趋势。年内国债期限利差降幅为17.21BP。

2）信用债

在10月27日至31日当周，多数品种信用债收益率明显下降。在AAA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券收益率分别下降8.9BP、6.95BP和9.36BP。在AA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券收益率分别下降8.82BP、9.16BP和8.81BP。

信用债与国债之间的利差同步回落。上周在AAA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别下降5.7BP、3.75BP和6.16BP。在AA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别下降5.62BP、5.96BP和5.61BP。

四、股票市场

1.一级市场

在10月27日至31日当周，A股融资总额为149.7亿元，较前一周下降113.4亿元。年内，A股累计融资额为9595.17亿元，高于往年同期。值得注意的是，目前A股融资主要集中于增发和可转债，IPO融资金额年内累计为939.7亿元，占总融资的比重为9.76%。

2.二级市场

在10月27日至31日当周，A股主要股指加速上涨，其中上证综指上涨6.52%，中小板指上涨12.9%，创业板指上涨19.35%。年内，主要股指呈现震荡向上走势，上证综指累计上涨18%，中小板指累计上涨28.65%，创业板指数累计上涨48.84%。10月29日，上证指数时隔十年再度登上4000点，当日收于4016点。

上周，A股成交量、市盈率同步上升。在10月27日至31日当周，A股日均成交量超过2.3万亿元，较前一周上升29%。A股市盈率为24.9，较前一周上升3.8%。从A股的杠杆情况来看，截至10月31日，融资融券余额达到2.49万亿元，融资余额占总市值的比重为2.32%。