美联储降息预期大降，AI泡沫担忧加剧，全球市场震荡丨一周热点回顾

10月税收同比增长8.6%

财政部17日公布的数据显示，今年前10个月，全国一般公共预算收入约18.65万亿元，同比增长0.8%。其中，税收收入约15.34万亿元，同比增长1.7%；非税收入约3.31万亿元，同比下降3.1%。今年以来，税收收入降幅持续收窄并由负转正，10月单月增速达8.6%。

支出方面，今年前10个月全国一般公共预算支出约22.58万亿元，同比增长2%，较前9个月下滑了1.1百分点。其中，与民生相关的支出保持较快增速，社会保障和就业支出约3.77万亿元，同比增长9.3%。

【点评】整体来看，财政收入延续回暖势头，尤其三季度以来税收收入增幅较高，除经济向好带动因素外，PPI降幅收窄、去年同期收入基数较低也相应带来税收收入增长。由于去年四季度基数较高，预计今年四季度税收收入增幅会有所回落。同时，10月份财政支出力度有所下滑，为此，当月财政部从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资。

LPR连续6个月持平

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心20日公布，当日1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续6个月保持不变。

三季度末商业银行净息差为1.42%，尽管与二季度末持平，但较去年四季度末下降了10个基点。银行息差缩窄压力仍然不小，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

央行三季度货币政策报告提出，下阶段将进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制。持续改革完善贷款市场报价利率，着重提高报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。

【点评】专家分析，6月以来LPR报价一直按兵不动，原因是受年初以来出口超预期、国内新质生产力领域较快发展等推动，宏观经济走势稳中偏强，逆周期调节需求相应下降，货币政策保持较强定力。未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效率已经明显下降。市场应降低对大幅度降准降息的预期，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。

多地举债投向政府投资基金

近日，深圳市财政局公开最新当地政府债券发行披露文件显示，11月24日发行的65.2亿元10年期专项债券，这笔资金投向深圳市政府投资引导基金。

根据中国债券信息网的数据，今年以来北京、江苏、广州、浙江、宁波、陕西、上海、安徽、湖北已经合计发行520亿元专项债券，投向当地政府投资基金。

去年底国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，扩大专项债券投向领域，其中对口专项债券投向领域采取了“负面清单”管理，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金，而政府投资基金并不在“负面清单”之中。

【点评】分析认为，近年来地方经济发展趋缓，地方财政收入增速下降，政府投资基金迫切需要拓宽资金来源。地方政府专项债资金投向政府投资基金是一个新尝试。相比保险、银行等其他社会资金，专项债资金支持政府投资基金具有一些优势。比如融资成本更低，且在债券还本付息得到保障的基础上，地方政府可以将基金更好地聚焦于政策目标的实现上。

荷兰暂停对安世半导体行政令

据新华社，荷兰经济大臣卡雷曼斯19日发表声明，宣布暂停针对安世半导体的行政令。声明称：“鉴于近期事态发展，我认为现在是采取建设性措施的恰当时机，即在与我们的欧洲和国际伙伴密切磋商后，暂停根据《货物可用性法案》对安世半导体公司下达的行政令。”

闻泰科技当日晚间发布公告称，虽然部长令被宣布暂停，但10月7日企业法庭裁决依旧处于生效状态，效力未受暂停的部长令任何影响，公司此前公告说明的企业法庭所有紧急措施还在进行中。

商务部新闻发言人何咏前20日表示，造成当前全球半导体供应链混乱的源头和责任在荷方，荷方主动暂停行政令，中方表示欢迎。这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步，但距离彻底解决问题还有差距。希望荷方继续展现合作诚意，切实采取实际行动，迅速且有效推动安世半导体问题早日解决，恢复全球半导体产供链的安全与稳定。

【点评】荷兰暂停行政令是一个积极的信号，但闻泰科技对安世的控制权仍然处于受限状态，彻底撤销行政令才是解决全球半导体产业链动荡的根本。当前中资企业在海外，尤其是在高科技领域投资面临的非商业风险正在增加，因此做好全面的风险评估尤为重要。

中金公司合并两大券商

中金公司（601995.SH，03908.HK）19日晚间称，公司正在筹划重大资产重组，拟换股吸收合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH），三方已签署相关协议。3家公司股票均自20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

中金公司表示，重组有助于公司加快建设一流投行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展，力争在合并后实现规模经济和协同效应。

此次整合的3家公司均是“汇金系”券商。3家公司整合完成后，资产规模将达到约1.01万亿元，营收规模合计达到273.89亿元，净利润总额为95.2亿元。根据上市券商三季报，这一资产规模仅次于华泰证券（1.03万亿元），营收、净利润总规模均排在行业前十位。

【点评】近两年，在券商并购动作频频的背景下，中金公司一度与银河证券传出合并传闻。相比之下，东兴证券、信达证券规模小，重组阻力也更小。分析认为，东兴证券和信达证券在网络、客户及资本金资源的积累，将与中金公司的综合投行、跨境交易服务、财富管理等能力形成互补，有助于合并后中金公司加强客户资源的综合服务转化。当前证券业合并正处于加速推进期，中央汇金旗下的券商股权也存在进一步整合的可能。

美联储降息预期大降

美国劳工部20日发布的数据显示，继今年8月创下近4年来新高后，9月美国失业率继续上升，环比上升0.1个百分点至4.4%。非农业部门新增就业人数为11.9万，但7月和8月非农部门新增就业人数分别从7.9万和2.2万向下修订为7.2万和负0.4万。

受美国联邦政府因预算资金不足“停摆”影响，原定于10月3日发布的9月非农新增就业数据被推迟至今。美国劳工统计局表示，由于联邦政府“停摆”期间其全体员工无薪休假，将无法发布10月失业率数据。

这份报告也成为美联储12月会议前最后一份完整就业数据。最新公布的10月联邦公开市场委员会政策会议纪要显示，美联储官员就12月是否降息存在 “强烈分歧的观点”，他们既要应对数据缺失的问题，又要权衡通胀上升与就业市场下滑的双重风险，甚至警惕若市场对人工智能相关投资 “重新评估”，可能引发股市无序下跌的情况。越来越多官员认为通胀下降的进展已陷入停滞，对继续宽松持谨慎态度。投资者对12月降息的预期也从超过90%的概率大幅回落。

【点评】9月非农报告呈现结构性不一致：新增就业明显反弹，但失业率继续上行，且前期数据大幅下修，这增加了美联储决策的难度；同时10月以后官方就业数据缺失，可能会影响持观望态度的委员的决定，进一步加剧政策宽松的不确定性。分析认为，除非经济形势和资本市场发生重大变化，否则美联储12月再次降息的希望很渺茫。

AI泡沫担忧加剧，美股巨震

美股三大股指20日由涨转跌，遭遇少见的大幅反转行情。尽管21日集体反弹，但本周仍录得明显跌幅。

20日早盘，由于英伟达和沃尔玛公布强劲季报，道指一度涨1.56%，标普最高涨1.93%，纳指涨幅一度达到2.58%。但随着盘中估值担忧抬头，三大指数集体掉头下行，科技股成为拖累标普500表现的最弱板块，科技“七巨头”全线走低。其中英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.17%。

市场风险偏好同步退潮。CBOE波动率指数收于26.42，为4月以来最高。美元指数上涨，黄金小幅回落，布油与美油双双走低，比特币跌幅超过3.5%。美国10年期国债收益率下滑至约4.09%。

亚洲市场情绪也受到明显影响。21日日韩股市大幅收跌，日经225指数跌超2%，韩国综合指数跌近4%，AI概念股、芯片股领跌。

【点评】本周，全球股市普遍被阴霾笼罩，主要诱因在于市场对AI泡沫的担忧情绪蔓延，引发抛售。近期，美国多家科技巨头公布了AI领域总规模达数万亿美元的资本开支计划，引发了投资者的广泛质疑，相关股票明显回调。同时，市场对美联储于12月继续降息的预期也大幅减弱，进一步压制了市场情绪。即使龙头股英伟达发布了亮眼财报，也未能有效提振市场信心。展望后市，尽管AI产业的长期发展潜力仍获普遍认可，但短期市场波动仍在。