多维解构企业成长力，业内共探价值投资新方向

在资本市场聚焦高质量发展的当下，“成长力” 已成为衡量企业价值与投资潜力的核心关键词。

12月2日，"未来20·2025A股上市公司成长力年会"在上海保利大剧院圆满举办。会上，上海市嘉定区政府领导、国内经济学家、管理学专家、投资人，以及头部企业家代表共同探讨了我国经济结构转型的过程和趋势，以及中小市值上市公司未来巨大的增长空间。

在会议期间的圆桌论坛环节，与会嘉宾围绕 “企业成长力的定义、预判与价值转化” 展开深度对话，探讨上市公司与投资人如何实现双向奔赴。

多维解构企业成长力：穿越周期和价值创造能力

对于上市公司成长力的定义，不同市场参与方基于自身视角形成了多元认知，但均指向企业持续创造价值的核心本质。

汇正财经首席投资顾问姚中元将成长力概括为 “穿越周期的价值创造能力”。

他分析称，企业成长力并非短期业绩或股价波动，而是企业 “持续创造价值的核心能力”，不受短期市场波动影响。他提出三大判断维度：其一，商业模式的韧性，即在经济不稳定、外围环境复杂的双重压力下仍能持续盈利的企业，在经济复苏期将释放更强成长潜力；其二，核心竞争力的构建，渠道优势、技术专利、品牌护城河三者具备其一或其二，即可在细分赛道中脱颖而出；其三，领导层的决策与执行能力，企业从初创到细分龙头的进阶，需战略规划与业绩转化能力的双重支撑，这是激烈竞争中突围的关键。

复胜资产总经理杜浩然强调，成长力是投资框架的核心关键。在他看来，企业成长力的判断需立足基础事实，无论是技术突破、市场订单获取还是财务报表的正向体现，都是值得关注的信号。在此基础上，结合行业格局、技术路径等因素，预判企业持续成长的能力，是投资决策的核心环节。

弘毅远方金融工程部总经理、国证民企领先100ETF基金经理马佳则从民营经济发展视角切入，指出研发有效投入是企业成长力的核心保障。他以所管理的民企ETF为例，其成分股研发支出占营业收入比例达9.36%，远超全部A股2.6%的平均水平。“高研发投入在经济向好时能推动产品份额提升，在市场调整期则凭借产品稀缺性抵御业绩回撤，这一指标对民营上市企业的选股有效性尤为突出。” 马佳补充道，出海能力、成本管控与企业家精神也是民营企业成长力的重要支撑。

在企业成长力向投资价值转化的过程中，上市公司与投资人之间的认知协同与双向奔赴至关重要。

姚中元强调，个人投资者挖掘成长价值需突破技术分析的局限，建立多维度的投研逻辑。“专业机构的价值在于提前调研、深度跟踪，通过产业链验证企业核心竞争力，并用长期主义视角陪伴企业成长。” 他以赛力斯等企业为例，说明成长型企业往往需要经历从 “小而美” 到行业龙头的积累过程，投资者需具备潜伏耐心与逻辑坚守。

杜浩然提出 “成长是一切价值的核心” 的投资理念。他认为，将企业成长力转化为投资价值，关键在于判断企业消化估值的时间周期与业绩爆发潜力。“有些企业短期看似估值较高，但如果业绩同比快速增长，实际估值反而在下降；而隐形冠军类企业的价值，往往需要等待业绩兑现的关键节点。” 他强调，投资人与上市公司的双向奔赴，本质是对企业长期成长逻辑的共识。

不过汉钟精机副总经理、财务负责人、董秘邱玉英坦言，部分实业企业虽具备稳健的经营表现与扎实的技术积累，但在资本市场的估值与认知度仍有提升空间。“希望更多投资人能走进上市公司调研，关注那些默默耕耘、为国家产业发展做贡献的实体企业，理解实业成长的长期性与确定性。”

国产替代、技术创新与全球化布局成核心主线

当前，国产替代、技术创新、全球化出海等维度已成为资本市场关注的核心赛道，也是企业成长力的重要体现。

马佳观察到，今年涨幅领先的 AI 算力、人形机器人、创新药、储能等赛道，均同时具备技术创新与全球化布局特征。“在新质生产力发展背景下，研发决定了企业的技术壁垒，而出海则为企业打开了更广阔的市场空间。” 他表示，海外市场相对宽松的价格竞争环境，以及对贸易壁垒的规避能力，使得具备全球化运营能力的企业获得了更高的估值溢价。

谈及当前市场主线，姚中元强调，国产替代、技术创新与全球化布局是本轮牛市的 “核心三要素”，三者相辅相成、不可分割。“国产替代是补短板，填补供给缺口带来的市场空间；技术创新是促长板，实现从跟跑到领跑的跨越，拓宽市场边界与技术壁垒；全球化布局是扩边缘，将国内成熟产业链与经营模式复制至海外，打造第二增长曲线。” 他表示，这三大要素不仅是当前行情的核心驱动，更将贯穿未来数年，成为 “十五五” 规划新质生产力发展的重要主线。

姚中元以半导体设备检测仪器领域举例，部分企业通过持续15%的研发投入与70%以上的国产替代率，实现了股价的爆发式增长。

杜浩然则从投资视角补充，这些赛道机遇最终需落脚于业绩兑现与估值消化能力。“优质企业不仅要具备成长潜力，更要能通过盈利增长有效消化估值溢价，这是二级市场投资价值转化的关键。”

对于上市公司而言，赛道转型与核心竞争力构建充满挑战。邱玉英透露，汉钟精机正从光伏市场向半导体领域转型，凭借早期布局的技术积累，成功进入多家大型厂商供应链。“我们当前的竞争对手已从国内企业转向国际巨头，核心目标是通过硬核技术实力提升全球市场份额。”

2026年展望：科技主线与顺周期机遇并存

展望2026年资本市场，嘉宾们普遍看好市场机遇，认为市场将从预期推动转向经济复苏驱动，科技主线与顺周期板块有望形成共振。

姚中元看好科技应用端与消费板块的接力机会。“人工智能应用层已出现业绩爆发初期迹象，而政策支持下的新消费领域也将逐步复苏。” 他认为，当前市场处于上涨周期，4000点仅为中场休息，下半场应聚焦具备核心竞争力的成长企业，以长期主义视角把握财富增值机遇。

杜浩然表示，明年将重点关注两大方向，首先是端消费服务类企业，这类企业有望受益于下游需求爆发；二是传统制造业中的转型企业，“那些悄然发生业务升级与技术迭代，但估值仍停留在传统标签的企业，可能存在成长性重估机会。”

马佳判断，2026年市场将进入牛市下半场，资金面与政策面均形成支撑。“海外降息周期开启、外资低配 A 股的补配需求，以及国内居民存款搬家与机构资金的权益配置诉求，将推动市场资金持续净流入。” 行业方面，科技仍为主线，顺周期板块机会凸显，估值合理的大盘成长风格有望获得更多资金青睐。

全球经济正处于新一轮科技和产业的双重变革，日益活跃的技创新正重塑产业竞争版图。姚中元提醒，AI应用端接棒硬件成为科技主线，人工智能商业化落地进入业绩爆发初期。但部分科技硬件企业当前估值已处于高位，需等待业绩兑现，而牛市下半场的核心是把握新领域的成长机遇，以长期主义视角聚焦具备核心竞争力的成长企业。