境内外债务重组目标相继达成，碧桂园整体降债规模超900亿

临近年终，碧桂园（02007.HK）的境内外债务重组皆来到了收官阶段。

12月4日，记者从知情人士处获悉，碧桂园境外债务重组已获香港高等法院正式批准。这份规模约177亿美元的境外债务重组方案即将完成。此前一日，碧桂园股东特别大会以投票方式高票通过涉及境外债务重组全部十项普通决议案，十项决议案赞成票占比均超过99%。

同日，碧桂园公告称，包括碧桂园控股发行的1笔境内公司债券、附属公司碧桂园地产集团有限公司发行的7笔境内公司债券、附属公司腾越建筑科技集团有限公司发行的1笔境内公司债券，共计9笔境内债的重组方案已获相关债券持有人会议表决通过。

碧桂园称，9笔债券的本息偿付安排将进行调整，3个发行人将为上述债券持有人提供包括购回选项、股票选项、一般债权选项等重组方案选项。

这意味着碧桂园涉及9笔合计规模约137.7亿元人民币的境内债务重组方案已全部通过。至此，碧桂园境内外债务重组已基本落地。

业内预计，随着境内外债务重组的完成，碧桂园整体降债规模将超900亿元人民币，未来5年内兑付压力将极大缓解，重组后新债务工具融资成本大部分大幅降至1%-2.5%，将节省巨额利息支出，有效纾解现金流压力；同时，重组完成后预计确认超700亿元人民币重组收益，将显著增厚公司净资产，也将实现资产负债表的实质性修复。

回顾碧桂园这番境内债务的重组历程，推进速度较快。其中，境外债从1月9日披露重组方案关键条款，到4月11日正式公告重组支持协议，到11月5日债权人会议投票通过，再到12月4日法院裁定通过，全程历时329天。境内债方面，从9月19日重组方案公布，到12月3日9笔债券重组方案全部通过，全程历时85天。

中指研究院企业研究总监刘水表示，此次香港高等法院批准碧桂园的境外债务重组计划，从法理角度来说，碧桂园境外债重组完成。境内债、境外债均重组完成，标志着碧桂园债务重组正式全部完成，企业经营真正进入新阶段，增强了购房者、上下游供应商及金融机构对碧桂园的信心，有助于快速恢复正常经营。

这对其他化债企业来说，亦有较多可借鉴之处。刘水指出，重组方案设计多元与灵活，采用“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”组合包，提供多种选项满足不同债权人诉求。提供“菜单式”选择，正视债权人不同的风险偏好和流动性需求，用灵活性换取高支持率。

“重组方案的核心是削债而非单纯展期，并大幅降低利率。”刘水续称，同时，大股东用诚意建立信任，碧桂园控股股东带头将11.48亿美元股东贷款全额转股，并签署不可撤回承诺，展现了大股东与公司共渡难关的决心。“利益绑定至关重要，大股东率先承担损失，能极大增强债权人的信心，是方案获得通过的‘强心针’。”

与此同时，碧桂园的保交付工作也进入冲刺收官阶段。2022年起至今，碧桂园连续四年完成大量的房屋交付，交付量分别为近70万套、超60万套、38万套、2025年前11月再交付14万套，累计突破180万套。

克而瑞此前发布的报告指出，若碧桂园今年的保交房计划能够顺利进行，其也将于2025年大致完成整体的保交楼任务。

随着境内外债务重组成功与保交房冲刺收官，碧桂园经营重心也将发生转变，从过往的保交房转向资债修复与正常经营阶段。

在11月集团月度管理会议上，碧桂园董事会主席杨惠妍提到，“重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取了更宽松的空间，接下来就是系统性推进转段”，杨惠妍表示，“转段就是一次蜕变，更是碧桂园的‘二次创业’”。