券商晨会观点速递

①中信建投：接力金银的下一个大宗品种应该是铜

中信建投研报称，上周金银表现强势，其他风险资产偏弱。2025年大类资产，金银代表的贵金属一骑绝尘。2025年贵金属行情可分三段，一季度交易特朗普加税；4~7月交易全面关税引发全球失序担忧；8月至今交易美联储宽松。与历史其他时期不同，当前美国经济隐含三个长周期因素，科技革命、财政扩张和供应链脱钩，所以美国增长和通胀分化，经济和政治复杂性空前。面对中期选举，美联储独立性不得不被搁置，即便面临压不下的通胀中枢，美国依然选择宽松。也就有了美联储宽松预期不止，美债长短期限利差走扩，贵金属强势。展望2026年，需要关注货币和财政回归之后全球经济走向。接力金银的下一个大宗品种，应该是铜。

②中国银河证券：重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会

中国银河证券指出，短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会。配置机会：（1）主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。（2）主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。（3）辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。（4）辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

③开源证券：市场回调暂告一段落

开源证券指出，近期市场回调，我们认为回调暂告一段落，可提前布局春季躁动交易和配置上应注意：（1）科技与周期双轮驱动，反内卷下周期机会凸显；（2）科技依然具备中长期占优的条件；（3）在近期的调整中，我们认为部分超跌的成长行业的机会已经有所显现：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等；而机构的核心科技蓝筹（如AI算力）或也将继续上行。行业配置建议：科技与周期的双轮驱动。（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

④华泰证券：建议关注AI算力等行业板块

华泰证券研报称，上周，美联储FOMC会议与中央经济工作会议先后落地，国内出口、通胀、金融数据先后发布，总量级别的突破或尚需等待，产业线索是投资者交易的重点。11月下旬以来，AI链带动科技成长整体反弹，而内需顺周期资产调整是对前述变化的“预定价”，上周市场整体波澜不惊。展望看，华泰证券认为，当前仍处于春季躁动的布局窗口，布局思路做微调，增配季节性/产业性/政策性主题品种，减配内需型顺周期。对应地，行业上，建议关注AI算力（关注市场对利空因素的定价反馈）、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电（抢出口主题的高胜率行业）。

⑤兴业证券：科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手

兴业证券指出，科技创新、发展新动能仍是大国博弈背景下明年国内高质量转型的重点，叠加海外偏宽松环境、国内基本面空窗期带来的风险偏好提振下，科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手。AI内部重视叙事转变、政策倾斜和内部“高切低”受益的AI端侧和软件应用（传媒、计算机、人形机器人、港股互联网、消费电子），以及科技自立自强、国内AI进展深化受益的半导体产业链；重视明年产业趋势继续向上、本轮涨幅偏落后的军工、创新药、新能源细分方向（风电设备、电网设备等）。