美元基金组团收购中国创新药，海思科呼吸药物“Newco”出海

中国创新药对外授权交易在2025年创下超过1300亿美元总额战绩。2026年开年，新一轮的对外授权交易逐渐拉开序幕。

2026年1月9日晚间，海思科（002653.SZ）发布公告称，公司与美国AirNexis签署独家许可协议，将自主研发1类创新药HSK39004的全球（除大中华区）开发、生产及商业化权利授权给对方。

这次授权交易通过Newco的形式进行。这种模式一般由资本攒局成立一家新公司，药企将管线剥离出来授权给这家公司后，获得一定的股权和现金。

AirNexis是一家于2025年12月23日在美国特拉华州设立的公司。

海思科这次对外授权的药物HSK39004，是一种PDE3/4的双重抑制剂，通过双重机制协同作用，扩张支气管、减少炎症因子释放，从而改善气流受限和气道炎症，用于慢性阻塞性肺病（COPD）辅助维持治疗。该药物目前拥有吸入混悬液、吸入粉雾剂两种剂型，当前均在中国进行II期临床试验。截至2025年12月31日累计研发投入约7000万元。

这次交易下，AirNexis将向海思科支付1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元的AirNexis公司19.9%股权）及最高9.55亿美元的额外里程碑付款、特许权使用费。

这笔交易的看点在于集合了多只全球知名美元基金。

AirNexis背后由FrazierLifeSciencesManagement,L.P.（以下简称“FLS”）创立及支持。自2010年起，FLS投资组合中的企业已获得超过65项美国FDA批准的治疗药物，并完成了60多次首次公开募股或战略收购。这次交易也是FLS第一次在中国领头投资收购创新药。

除了FLS外，奥博资本OrbiMed、高盛另类投资生命科学投资LifeSciencesatGoldmanSachsAlternatives、LongitudeCapital等老牌美元生物医药投资基金也参与其中。

Newco交易相当于用时间来换空间，用一批新的资金、新的资本对产品的认可机会，来换取未来产品上市、并购的交易机会。海思科在公告中表示，AirNexis如果就HSK39004达成再许可交易，海思科还有权获得再许可收入分成。

回顾过去的2025年，中国创新药资产获得价值重估，对外授权交易数量超过150起，但真正通过Newco交易进行的，属于少数。医药魔方NextPharma显示，2025年，中国创新药共进行了9起Newco模式授权交易。总体看，不少对外授权交易仍然是跨国药企直接下场收购。

新的一年，中国创新药对外授权交易否会吸引更多的美元投资基金参与扫货，有待观察。