就业企稳！美联储按下宽松暂停键，下一次降息节点悬念再起

北京时间周四（29日）凌晨，美联储公布1月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以10-2的方式决定维持利率区间在3.50%-3.75%不变，两张反对票来源于美联储理事沃勒和米兰，他们提出降息25个基点。

美联储主席鲍威尔表示，当前的经济增长前景相较去年有所改善，委员会将继续根据最新出炉的经济数据，逐次会议作出降息相关决策，并为美联储坚持独立性辩护。当前，美联储正应对外界对美国总统特朗普干预其中立独立性的诸多质疑，同时静待新任领导层的产生。

美联储肯定经济表现

美联储决议声明称，现有指标显示，经济活动正以稳健步伐扩张。就业岗位新增数量保持低位，失业率呈现出一定企稳迹象，通胀水平仍处于偏高状态。

值得重点关注的是，声明中删除了此前提及的 “委员会认为劳动力市场走弱的风险高于通胀高企风险”的表述。这一调整意味着，美联储官员认为其实现低通胀和充分就业的双重目标正逐步趋于平衡，因此货币政策将采取更为审慎的观望态度。

鲍威尔在新闻发布会伊始表示，美国经济开年根基稳固。“美国经济去年以稳健步伐扩张，2026 年开局根基稳固。尽管就业岗位新增数量持续处于低位，但失业率已显现一定企稳迹象，通胀水平仍处于偏高状态。”

对于物价问题，美联储主席称，从美联储重点参考的个人消费支出价格指数来看，年末的通胀数据显示，商品领域通胀仍在持续，服务领域通胀则有所缓解。他依然确信，一旦关税的影响逐步消退，通胀率将回落至这一目标水平。“当前的高通胀读数主要反映了商品领域的通胀情况，而商品通胀受关税影响持续走高。与之相反，服务领域的通胀回落态势似乎仍在延续。”

恢复降息时点未解

本次声明几乎未释放关于未来政策走向的明确指引，美联储称，在考量对联邦基金利率目标区间进行进一步调整的幅度和时机时，委员会将审慎评估最新经济数据、不断演变的经济前景以及风险平衡状况。

随着表决再度出现反对票，鲍威尔透露，在连续三次降息后，多数同僚均支持暂停降息操作。不过他也坦言，确有委员投票反对并主张再次降息。美联储主席认为，当前联邦基金利率处于 “大致中性水平”，这一观点也得到了委员会的广泛认同。“结合最新出炉的经济数据来看，目前难以认定货币政策处于显著紧缩的状态。”他说。

对于外界关注的何时再开启降息，鲍威尔表示，美联储未来的利率调整举措尚未敲定。“货币政策并非按预设路径推进，我们将在每次政策会议上逐次作出决策。”他重申，美联储目前已做好充分准备，将根据经济数据的实际表现，来决定后续政策利率的调整方向。“若不再出台新的重大加征关税举措，关税对商品价格的传导效应将触顶，随后开始消退。这也是我们预计今年内将出现的情况。如果实际走势符合预期，这就意味着我们可以放宽货币政策。”

捍卫美联储独立性

鲍威尔本月早些时候出席最高法院就库克案举行的口头辩论，此举被认为是美联储主席迈出的不同寻常的一步。“我可以说明自己出席的原因。我认为这起案件或许是美联储113年历史上最为重要的一桩法律案件。如果我不出席，恐怕很难对此作出解释。”

美联储主席强调了保持美联储独立的重要性，称这是现代民主制度的基石，也是防范货币政策政治化的保障。“央行保持独立，并非为了保护政策制定者之类的群体。归根结底，世界上所有发达经济体均已形成这一共识性惯例。核心是实现权责分离 ——不让民选官员直接掌控货币政策的制定。”鲍威尔称：“（央行保持独立的）原因在于，货币政策可能被人利用，在选举周期内通过影响经济为政治目的服务。一旦失去这种独立性，便很难再挽回，而我们目前仍坚守着这份独立，切实为公众服务。”

政策路径有待明朗

随着美联储暂停去年九月开始的降息周期，FOMC正面临在复杂的经济背景下把握政策方向。从最全面的经济衡量指标国内生产总值（GDP）来看，美国经济增长表现强劲。据亚特兰大联邦储备银行数据，美国去年四季度GDP增速预计进一步升至5.4%。

本次会议并未更新经济展望，第一财经记者汇总发现，华尔街目前预测2026年经济将增长2.3%，高于2025年的2.2%，远好于美联储1.8%可持续增速水平。不过美联储最青睐的通胀指标 ——个人消费支出价格指数PCE年内将持续高于2%的目标。美国失业率预计将保持稳定，2026年平均失业率为4.5%。

资产管理公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，尽管通胀率仍顽固地高于2%的目标，就业市场的隐忧迫使美联储在去年重启货币宽松周期。但目前已有迹象显示就业市场趋于企稳，尽管当前 “不招聘、不裁员”的状态远非经济复苏的强劲信号，但考虑到通胀相关数据杂音较多，美联储仍有时间进一步厘清通胀的真实走势。

联邦基金利率市场当前的定价显示，投资者预计本季度利率将保持不变，首次降息节点从下半年重新指向6月，2027年则料将暂停降息。需要注意的是，对于本季度之后的利率走势，各方并未达成一致预期。摩根士丹利、花旗和高盛预计6月和9月下调利率，巴克莱认为是6月和12月，而摩根大通预测今年将按兵不动。

美联储独立性也成为了政策路径走向的关键影响因素。鲍威尔临近完成美联储主席八年任期，目前仅剩两次政策会议，但这场历来平稳的权力交接，已演变为一段或引发市场动荡的时期——鲍威尔本人正面临一项颇具争议的抉择，即是否在新任主席麾下继续担任美联储理事；与此同时，最高法院或将裁定库克是否会成为首位被总统解职的美联储理事；而特朗普提名的新任央行行长人选，还必须说服美国参议员，自己不会屈从于特朗普的各项要求。

目前的情况是，特朗普提名的鲍威尔继任者，将接替另一位由其任命的官员 ——美联储理事斯蒂芬米兰的席位。除非有理事辞职或被解职，下一个空缺席位才会是鲍威尔的主席席位。不过，鲍威尔卸任后，仍可继续担任美联储理事两年，这意味着在美联储七人理事会管辖的、货币政策之外的事务上，他或将成为关键的摇摆票。

上周在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上，特朗普也坦言了这一困境。这也是为何最高法院即将就库克去留作出的裁定、鲍威尔可能继续任职的可能性，以及新任美联储主席需经参议院确认这一系列事件备受外界关注，且这些问题彼此交织、相互影响。

牛津经济研究院首席美国经济学家亚罗斯亚罗斯（Bernard Yaros）在给第一财经记者的报告中写道：“受刑事调查的影响，美联储新任主席的遴选过程将遭遇前所未有的阻力……我认为特朗普难以真正任命一批支持降息的人士进入美联储。”据预测市场最新报价，贝莱德集团固定收益部门首席投资官里克・里德如今是最有可能接替鲍威尔出任美联储主席的人选。