金银巨震后的启示：没有永远上涨的资产，只有清醒的投资理念

（本文作者黄凡为宁波银行私人银行部原总经理）

黄金、白银在 2024—2025持续大涨，连创历史新高，最近金银等贵金属价格更是摆脱了地心引力般地加速上涨态势。不过，金银价格在高位也呈现了“不胜寒”的现象：金价在1月30日一天内跌了10%，白银更是以30%以上的跌幅创了50年来的单日最高纪录。不过，金银价格短期大幅的下行并没有吓退部分蜂拥而至的投资人，他们喊着“不能错过这个时代！不能错过金山银山！”而奋力进场。

那么，金价银价能否还能继续表现？

其实，推动金银价格飙升动因有不少。比如：全球地缘政治导致安全资产强烈升温，在“风险密集”的世界里，贵金属重新成为全球资产配置的底层锚；各国央行希望分散储备的风险，进而创纪录购金的行动推升金价；在全球利率重新下行周期中，黄金、白银等无息资产明显受益。白银既是工业金属又是货币金属，供应端短缺加上工业需求爆发推升银价等等。

值得重点强调的是，除了以上理论上的动因外，金银价格2026年表现异常强势的最主要原因就是FOMO（Fraid Of Missing Out），也就是“生怕错过”。各路投资人在FOMO的驱使下携巨资蜂拥入市。作为在十年前亲眼见证国人奔走于全国各地抢房而推动国内房价瞬间翻倍历史时刻的资深投资人，这样的情况并非第一次遇见。

那么，“太阳底下无新事！金银真能永远涨吗？”

其实，这是投资世界最核心的哲学问题之一：任何资产都会涨，但没有任何资产会“永远涨”。

无论是站在货币史、经济学还是交易结构的视角，金银的上涨依赖周期，而周期是一定会反转的。比如，美联储加息、美元走强、实际利率上升、地缘风险下降、投资者风险偏好回升、资金流回股票和债券等事件中的其中一个或几个出现时，金银价格就会快速回调。这类周期反转是黄金、白银 1980、2011两次转折见大顶时我们见证过的。

事实上，央行的官方需求不会“永远强劲”。尽管央行买金是推动这轮黄金的核心力量，但央行也会有可能在未来做出阶段性暂停购金、甚至利用高价减持等的动作，因为它们很可能在某个时候以汇率或经济压力为理由调整储备结构。因此各国央行是黄金的“超级买家”，也是“大行情制造者”。而白银则更不可能永远涨，因为工业需求其实就是周期性需求，工业金属的需求取决于经济增长、制造业周期、供应链变化、替代材料技术等因素，一旦经济进入下行周期或产能过剩，白银会比黄金跌得更快。从历史数据看，白银的历史波动比黄金大2-3倍，涨得快、跌得也迅猛。1月3日的金银价格巨幅震荡已经给投资人上了一堂生动的风险教育课。

目前参与金银投资的FOMO（生怕错过）投资人的结构也必然导致“涨多必跌”。除了蜂拥而至的新手投资者通过实物参与金银投资外，专业机构以及个人投资人或者通过ETF、或者通过期货市场来参与的，涨势迅猛则一定是杠杆在起作用了。杠杆一旦被广泛使用，金银就从长期避险资产变成了短期投机资产了。涨得太快很可能逼着交易所提高保证金，然后导致资金流反转再触发ETF净卖出，之后金银价会下跌回归均值。

金银的长期价格无疑会总体上升，适度长期配置金银等贵金属有助于实现资产保值。但是，短期因FOMO（生怕错过）而奋不顾身上车，这种高价押注确实可能换来结构性优势。但是这样的决策是由“损失厌恶”驱动，是对落后于竞争对手的恐惧，远远大于对超额回报的理性评估。在这种心理主导下，参与者的行为往往更激进，也更容易偏离价值。

投资历史上，人们为之付出代价最大的一句话就是：这次不一样！不能错过这次历史性的机遇！

试想想，十年前大批国内居民不是基于同样理由而不顾一切地涌入楼市吗？结果如何呢？已经因FOMO（生怕错过）而在楼市投资翻过车了，这次还要在金银重蹈一次覆辙吗？！

我们只能获取自己认知边界以内的财富。我们看到过去一段时间AI赛道大涨、商业航天赛道大涨、再到金银有色金属大涨，我们不妨问一下自己，真的深入了解其中上涨的逻辑了吗？还是因为看到其价格上涨就认为他们是好东西，价格必须继续涨。

我认为投资的首要原则就是：是宁愿错过，不要做错。很多时候，财富的丢失并非因为没赶上风口，而是因为在风口顶端时，我们丢掉了常识，追逐了热点，甚至是加满了杠杆。

要守住我们的财富，并让其保值增值，我们一定不是要去追逐每一个市场的热点，也不是去把握每一个似乎能暴富的机会。现在我们眼前的金山银山，我们错过了也没有任何损失。如果一定要参与，我们也必须坚持资产配置的基本原则，把黄金与白银这些另类资产控制在总体投资组合的10%以内，这样的资产配置策略至少能让我们在市场的剧烈波动中能睡得安稳。

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