持币还是持股——核心资产引领春节前后市场风格转变

（本文作者张思远为苏商银行特约研究员）

临近春节，“持股过年”还是“持币过年”成为广大投资者关注的核心议题，这一选择不仅关乎短期资金安全与节日消费需求，更与当前市场风格切换的大背景深度绑定。结合当前传统核心资产崛起、高弹性赛道回调的行情特征，以及节前市场情绪、流动性变化，合理抉择持股与持币比例，成为春节前投资布局的关键前提，本文也将结合市场基本面与情绪面，为投资者提供清晰的决策参考。

风格切换显端倪，资金回流传统资产

在贵金属市场经历阶段性深度调整、高弹性赛道热度逐步回落之际，此前长期被市场低估的传统资产板块迎来结构性走强，成为A股市场近期最显著的行情特征。

与传统核心资产的强势形成鲜明对比的是，此前受关注的高弹性赛道逐步回归理性。商业航天、脑机接口、AI应用等相关板块热度回落；黄金白银市场在经历前期阶段性上涨后迎来深度调整，投机性资金逐步离场，市场热度回归理性；恒生科技板块在外卖行业竞争加剧等因素影响下持续调整。市场投资行情在各方预期之外完成阶段性风格切换，长期被市场关注不足的传统核心资产，正式迎来估值修复与业绩复苏的双重催化。

一、估值压抑的核心诱因：宽基ETF减持下的非理性错杀

传统核心资产估值长期处于低位且近期进一步受压，源于监管层引导市场回归理性慢牛、防范非理性上涨风险。但传统核心资产的内在价值未发生根本改变，多数龙头标的业绩依旧稳健，从而导致其估值与内在价值的偏离持续扩大。

此前被非理性误伤的传统核心资产迎来估值修复窗口。从市场逻辑看，传统核心资产有估值均值回归动力，且估值与内在价值存在明显折价，投资性价比极高。同时，大量套利资金出于布局便宜筹码的动机，开始主动做多传统核心资产，这一资金动向直接推动白酒、煤炭、房地产等传统核心资产板块，近期迎来上涨，估值修复行情正式启动。

二、业绩复苏：传统核心资产走强的基本面支撑

如果说触底反弹是传统核心资产近期走强的直接推手，那么业绩端的复苏，则是其股价行情具备持续性的核心支撑。在2025年科技牛市行情中，传统核心资产曾长期处于“被边缘化”的状态，以贵州茅台为代表的白酒板块表现疲软，产品销售价格持续破位，在大盘上涨1000点的第3浪主升浪行情中，反而持续承压，股价也随之加速探底。近期，随着春节消费旺季的临近，传统核心资产的业绩复苏态势逐步显现，其中白酒、房地产两大板块的表现最为突出。

（一）白酒板块：消费旺季催化，批价与动销双回暖

白酒板块近期业绩复苏得益于春节消费旺季催化及终端动销、批价回暖。春节临近，消费需求集中释放带动白酒终端活跃度提升，茅台等高端白酒龙头表现突出。

批价回升与终端动销改善，进一步恢复了白酒渠道商信心。从渠道反馈来看，部分经销商1-2月的销售配额已提前售罄，渠道库存压力得到有效缓解，经销商的补货意愿逐步提升。尽管2025年白酒行业面临消费结构转型、库存压力等问题，但高端白酒的需求韧性始终存在，随着春节消费旺季的催化，行业整体库存去化进度加快，业绩复苏的确定性逐步提升，这也为白酒板块的估值修复提供了坚实的基本面支撑。

（二）房地产板块：供需格局优化，市场逐步企稳回暖

房地产板块迎来阶段性小阳春，成为传统核心资产阵营中另一支表现突出的力量。当前，国内住宅新开工面积较2021年高点下降近80%，新房供应出现大幅收缩。与此同时，高线城市新房供应占比持续提升，低线城市供应占比稳步调整；优质房源供应占比上升，普通刚需及改善型房源占比有所回落。这种低供应格局叠加供应结构优化的态势，进一步引导市场需求向高线城市、优质房源集中。因此，高线城市的新房成交回暖态势也更为明显。

二手房市场同样释放出积极信号，近两个月以来，25城二手房挂牌量持续下行，且下行速度进一步加快。以上海为例，其二手房挂牌量已连降9个月，局部市场出现供需失衡的积极信号。二手房市场的积极变化，核心源于租金回报相对于银行理财的比较优势逐步凸显。

三、市场情绪与节前效应：风格切换的重要助推器

传统核心资产近期的强势表现，除了估值修复与业绩复苏的支撑外，市场情绪的变化以及节前效应的影响同样不可或缺。随着贵金属市场调整、高弹性科技赛道回调，A股市场整体投资氛围发生明显转变，避险情绪逐步成为市场主导，而传统核心资产的稳健属性恰好契合当前市场投资风格，加之节前流动性收缩带来的资金结构变化，进一步推动市场风格向传统核心资产切换。

（一）市场情绪切换：避险需求升温，稳健属性成核心诉求

当前A股市场风险偏好的变化正在推动资金向估值合理、业绩稳健的板块回流。传统核心资产多以白马股、蓝筹股为主，具备市值规模大、业绩稳健、估值偏低的核心特征，天然具有较强的抗风险能力，与当前市场风险偏好高度契合。在前期科技板块阶段性上涨期间，市场情绪高涨，风险偏好处于高位，商业航天、脑机接口、AI应用等相关板块凭借高弹性、高想象空间受到资本关注，成为市场核心热点，而传统核心资产由于题材属性较弱、想象空间有限，遭遇资金阶段性冷落。

在避险情绪主导市场的背景下，春节后传统核心资产的稳健属性成为市场的核心诉求。这类板块的业绩表现稳定，估值处于历史低位，抗风险能力较强，能够有效抵御市场波动带来的冲击，因此成为资金避险的首选标的。

（二）节前效应：流动性收缩强化超额表现

节前效应带来的市场流动性收缩，进一步强化了传统核心资产的超额表现。临近春节，大量散户投资者陆续平仓离场，将手中浮盈落袋为安，用于节日消费；与此同时，市场波动降低，游资等高风险偏好资金的交易意愿大幅下降，两方面因素共同导致市场流动性出现阶段性收缩。从资金结构来看，炒作题材、小盘标的是高风险偏好游资和短期投机散户的交易特点，这类资金的大规模退场，直接导致此前涨幅较高的题材股、概念股出现阶段性回落。

与之形成鲜明对比的是，传统核心资产的持仓结构以机构投资者为主，这类资金投资周期相对较长，交易习惯更为稳定，注重长期价值投资，并未因节前流动性收缩而大规模离场，反而持续持有，部分机构还借机加仓，进一步巩固了传统核心资产的股价支撑。因此，在题材股回落、流动性收缩的背景下，市场投资风格逐步向传统核心资产切换，而风格切换本身又带动部分追逐热点的资金被动加仓传统核心资产，最终推动传统核心资产近期实现显著超额收益。

四、投资配置建议：聚焦核心标的，把握稳健机会

具体来看，投资者可重点关注白酒、房地产、煤炭和保险四大核心板块。这四大板块均属于传统核心资产范畴，当前估值均处于偏低水平，且具备明确的业绩复苏预期或稳健的基本面支撑，是持股过节的优选方向。

在配置策略上，投资者应注意以下几点：一是理性布局，避免盲目追高。传统核心资产的近期上涨核心源于估值修复和业绩复苏，短期涨幅已有所显现，部分标的已逐步接近合理估值区间，盲目追高可能面临阶段性回调风险；二是聚焦龙头标的，规避绩差品种；三是控制仓位，平衡风险。春节期间不确定性因素较多，投资者应合理控制仓位，避免过度配置，兼顾持币与持股的比例；四是立足长期，摒弃短期投机思维。

结语

关于持股过年还是持币过年，投资者需结合自身风险承受能力、持仓结构理性决策，不可盲目跟风。从当前市场环境及机构研判来看，春节后积极因素正在积累，外围市场不确定性对国内资本市场影响有限，若持仓为白酒、房地产等估值合理、业绩稳健的传统核心资产，且投资者具备长期投资理念，可适度持股过节，把握后续估值修复与业绩复苏机会；若投资者风险偏好较低、追求短期流动性，或持仓为前期涨幅过高、缺乏基本面支撑的题材标的，可选择持币过节，规避春节期间外围市场波动、政策不确定性等潜在风险，实现资金安全与节日消费需求的平衡。总体而言，核心是坚持稳健投资、控制仓位，摒弃短期投机思维，兼顾安全性与收益性。

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