收益降、费率跳、规模升，“悬在1%边缘”的货基香在哪？

“以前放余额宝，每天还能赚杯奶茶钱，现在收益越来越少，连费率都开始‘忽高忽低’了。”来自深圳的90后白领小夏的吐槽，道出了当下不少货币基金投资者的心声。

近期，随着货币基金7日年化收益率持续波动下行，一项隐藏在基金合同里的“自动调档”条款被密集触发。多只货基因收益触及约定阈值，自动触发管理费率临时下调，随后又因收益小幅回升恢复原费率，部分产品甚至出现“一天降费、一天恢复”的循环调整。

拉长时间来看，类似费率“反复横跳”的戏码已频繁上演，但即使7日年化收益率持续下探逼近“1字头”，百余只货基已无奈“破1”，但总规模却逆势突破15.27万亿元，再创历史新高。当“宝宝类”理财的收益光环逐渐褪去，资金为何不撤反进？

货基费率“过山车”越开越快

3月11日，安信基金发布公告称，旗下安信天利宝货币因合同降费条款而导致降费，同月9日起将管理费率从0.9%下调至0.3%。同日，长盛元增利货币、广发现金增利货币、申万菱信天添利等多只货币基金发布类似下调费率的公告。

从公告来看，此次费率调整并非公募机构主动让利，而是严格按照基金合同约定的“动态调整机制”执行。以安信天利宝货币为例，当以0.9%的管理费计算的七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人将调整管理费为0.3%，以降低每万份基金暂估净收益为负并引发销售机构交收透支的风险，直至该类风险消除，方可恢复计提0.9%的管理费。

例如，光大阳光现金宝公告称，因3月10日出现上述情形，因此将管理费调整为0.25%，仅一天后，即11日因风险消除恢复原有的管理费率0.9%。梳理历史公告可见，这种“下调”“恢复”“下调”的费率循环调整已多次上演。

第一财经注意到，此类“自动调档”的情况并非少数案例。据公告不完全统计，截至3月11日，今年以来关于货币基金调整费率的公告数量超过270条，其中仅月初以来就有42条之多，中信建投智多鑫、鹏华现金增利等15只产品均出现类似的动态费率调整情况。

记者进一步梳理发现，这些调整多集中在由资管集合产品转型而来的货基中，其普遍设置浮动费率规则，本身的管理费率相对较高。以3月10日为例，中泰锦泉汇金、中金聚金利、申万菱信天天增等多只产品的管理费率均维持在0.9%的水平。

“这类产品大多属于‘历史遗留’范畴，此前多服务于券商签约客户，并未完全按照当前公募行业货币基金的主流费率水平设定规则。”一位有类似产品的公募基金产品部人士对第一财经说，虽然从目前的业绩表现看，产品继续沿用原有费率模式确实不太合理，但短期内暂无主动调整的计划。

事实上，动态费率机制的集中触发，背后是货币基金收益的持续低迷。Wind数据显示，截至3月11日，全市场有数据的948只货币型基金（不同份额分开计算，下同），平均7日年化收益率跌至不到1.2%，较去年同期的1.416%下降了0.22个百分点；与2024年同期1.98%的水平相比，降幅更为显著。

从具体产品来看，目前仅有银华双喜增利的7日年化收益率超过2%，达到2.092%，而去年同期有7只超过2%，最高达3.53%。值得警惕的是，目前已有113只货基的7日年化收益率低于1%，较去年同期35只增加了2倍多。

作为国内规模最大的货币基金，天弘余额宝的收益表现备受关注，其最新7日年化收益率已跌至1.001%，距离跌破1%仅一步之遥。Wind数据显示，天弘余额宝去年底的基金规模超过7646亿元，成立以来最高七日年化收益率曾达到6.763%。

收益低迷之下，资金为何不“搬家”

尽管收益率节节败退，但从实际数据来看，货币基金的总规模却不降反升，再度创下历史新高。中国证券投资基金业协会数据显示，截至1月底，货币基金总规模已突破15.27万亿元，占全市场总量的40.44%；仅1个月的时间，货基规模就增加了2379.05亿元。

从持有人结构和规模增长情况来看，去年年度规模增幅前十的货币基金产品（不同份额合并计算），累计贡献规模增量5830亿元，占当年货币基金总增长总量的35.5%左右；而从这些产品披露的中报数据来看，其中8只产品的个人投资者占比超过90%，凸显出个人投资者对货基的偏好。

当货基“破1”、费率调整成为常态，为何资金并未出现大规模“搬家”？

在业内人士看来，在利率持续下行与定期存款集中到期的叠加影响下，居民资产配置正经历历史性转折。在此背景下，现金管理工具的配置价值持续凸显。“这类产品凭借高流动性、低波动性的核心优势，成为短期资金管理的重要载体。”华南一位公募分析人士表示。

“从市场实践来看，货币市场基金等现金管理类工具是当前的‘存款搬家’的重要路径。”他认为，对于既要求“随存随取”又追求净值相对稳定的资金，货币市场基金仍是主要承接载体。

该人士分析称，货币市场基金作为保守型投资者的核心配置选择及机构流动性管理的重要手段，不仅能帮助投资者在维持资金灵活性的前提下获取高于活期存款的收益，还为日常生活支出、应急资金等场景提供了更优化的管理方案。

一位头部基金公司人士也有类似观点，他与记者交流时表示，即便收益率持续下行，货基相较于银行活期存款的收益优势有所减弱，但它作为现金资产管理工具的核心属性并未发生实质性改变，因此预计未来货基规模可能会放缓增长，但仍将维持低位运行态势。

“无论是个人还是机构，流动性管理诉求不会丧失，货基仍然具备价值。”一位固定收益投资部基金经理认为，通过互联网平台绑定支付功能的货基、绑定券商保证金功能的货基，都具备特定的应用场景，同时货基具备高流动性、收益波动小的特征，对个人投资者来说仍具备吸引力。

对于投资者关心的“货基收益还会继续跌吗”，业内普遍持谨慎态度。

“面对市场变化，基金公司能做的就是优化投资操作，在合规和保持流动性的前提下，通过适度拉长久期、优化资产结构等方式，努力增厚收益。”在沪上一位基金渠道人士看来，基金公司还是要根据市场核心需求深化绑定，提升用户黏性和资金的留存率；若客户对收益有更高要求，可能会推荐短债基金、同业存单指数基金等收益率更具吸引力的替代产品。

“实施限购、动态降费、产品创新等等，都是基金公司应对收益率下行的策略。”前述头部基金公司人士补充道，一方面，通过缩短久期、减持债券、增持存款、灵活运用杠杆和提升买入返售资产占比等方式增厚收益；另一方面也可以打造货基与短债等组合形态，在坚守流动性核心优势的同时探索收益提升空间。