高油价抑制降息预期，贵金属震荡调整

（本文作者梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）

一、近期市场形势分析

1.地缘局势趋缓，避险情绪降温

近期中东地区紧张局势有所缓和。美伊冲突虽延续但烈度下降，原油价格在经历大幅波动后逐步回落。随着G7国家协调释放战略石油储备，以及各方释放谈判信号，市场对供应中断的担忧有所缓解。

地缘政治风险对贵金属的溢价支撑正在减弱。历史经验表明，地缘冲突对金价的推动作用往往呈现“脉冲式”特征，一旦局势明朗化，避险资金便会逐步撤离。当前市场焦点正从地缘风险转向基本面因素，投资者需警惕避险情绪退潮带来的价格回调压力。

2.美国就业数据走弱 货币政策前景复杂

美国2月非农就业数据表现疲软，就业人数减少9.2万人，失业率升至4.4%，均低于市场预期。然而，薪资增长仍保持韧性，通胀压力并未完全消退。

就业数据走弱本应强化降息预期，但高油价带来的输入性通胀风险使美联储政策抉择更加复杂。当前市场呈现“经济放缓但通胀粘性”的滞胀特征，这限制了货币政策的宽松空间。预计美联储将维持数据依赖立场，降息时点可能进一步延后，美元走势对贵金属的压制作用仍需关注。

3.央行购金持续，储备多元化趋势明确

中国人民银行数据显示，截至2026年2月末，我国黄金储备为7422万盎司，连续第16个月增持。与此同时，全球央行购金节奏有所分化，部分国家出于财政需求计划出售黄金储备。

观点分析：中国央行持续增持黄金体现了优化国际储备结构的战略考量。在全球货币体系调整加速的背景下，提升“非信用资产”比重有助于增强储备资产的安全性与稳定性。然而，投资者需注意央行购金与市场价格的关系——央行购金更多出于长期战略配置，而非短期价格博弈，不宜过度解读为金价上涨的直接推动力。从全球视角看，新兴市场央行与发达市场央行的储备策略分化，反映了不同经济体对风险认知的差异。

二、市场走势研判

1.短期震荡格局难改

本周贵金属市场受多重因素影响，呈现区间震荡特征。地缘冲突缓和、美元反弹及降息预期降温共同构成上行阻力，而央行购金及经济不确定性则提供下方支撑。

当前金价处于方向选择的关键窗口期。从技术面看，5000-5200美元/盎司区间已形成多空争夺焦点，突破任一方向均需新的催化剂。建议投资者关注以下变量：一是美国后续经济数据对美联储政策的指引；二是中东局势是否出现新的变数；三是全球央行购金节奏的变化。在方向不明朗前，区间操作或是较为稳妥的策略。

2.中长期配置价值仍存

尽管短期波动加剧，但黄金的中长期配置逻辑并未改变。从宏观视角看，全球债务高企、地缘格局重塑、货币体系多元化等结构性因素，均为黄金提供了底层支撑。对于国内投资者而言，在资产配置中适度增加黄金比重，有助于分散风险、增强组合韧性。但需注意的是，金价已处历史高位，追高风险不容忽视，宜采取分批布局、长期持有的策略。

3.白银走势或弱于黄金

白银兼具商品与金融属性，在工业需求放缓的背景下，其表现往往落后于黄金。当前白银市场交易兴趣下降、场外溢价缩小，反映出投资者对经济前景的谨慎态度。若全球经济复苏乏力，白银的工业需求支撑将进一步削弱，建议投资者对白银保持相对谨慎。

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