用价值投资对冲科技板块风险 | 两说

在被动投资大行其道、市场波动加剧的今天，主动管理还有存在的价值吗？2026年全球股市最大的风险来自哪里？“美国例外论”是否正在瓦解？人工智能热潮中的恐慌性抛售又该如何解读？

近日，第一财经主持人尹凡在北京独家对话施罗德投资股票首席投资官亚历克斯·泰德。这家拥有超过200年历史的全球资产管理巨头，以其在主动管理领域的深厚积淀闻名于世。在这场对谈中，双方从主动管理的价值出发，深入探讨了2026年市场走势、人工智能投资变局与中国机遇。

主动管理：在狂热与恐慌中寻找真金

面对尹凡关于“被动投资迅猛增长，主动管理是否还重要”的提问，亚历克斯给出了坚定的回答：“如果说有什么变化，那就是主动管理的价值比以往任何时候都更强。”

他指出，短期市场的即时反应往往难以应对，真正需要的是退一步，从长远角度审视问题。“你需要判断：哪些公司会成为赢家，哪些会成为输家？每一个行业都是如此，尤其是在当前的人工智能领域。”

亚历克斯强调，这正是“精选个股”至关重要的原因。“研究是值得投入成本的，花时间深入研究基本面、思考未来也是值得的。哪里可能出现正面的惊喜？哪些领域是市场还没有真正向前看的？这些正是我最感兴趣的地方。”

2026年市场展望：债券市场或成股市“命门”

谈及2026年全球股市可能面临的回调风险，亚历克斯直言不讳：“最终，债券市场将决定股市的走向，事实上很多时候几乎一直都是这样。”

他认为，债券市场正在积累压力，这些压力可能在今年显现，为市场回调创造条件。“特别是因为当前估值已经很高。无论从哪个角度看，全球股市估值都处在高位。通常当估值达到这样的水平时，市场往往会出现某种程度的调整，而我确实认为我们会迎来一次调整。调整未必一定在2026年发生，但不确定性已经存在。”

“美国例外论”面临考验：七巨头不再“铁板一块”

2025年，标普500成为主要市场中表现最差的一个。这是否意味着“美国例外论”正在瓦解？

亚历克斯分析，从短期看，宏观环境对美仍然有利。问题更多在于市场情绪：投资者开始质疑这种状况能否持续，估值水平是否可持续，以及美国企业还能再盈利多少？”他特别指出市场集中度风险，即美国“七巨头”的问题。“市场正在开始分化。2022、2023、2024年，你只要买一个七巨头ETF就能表现不错。但现在市场意识到，这些公司业务模式差异很大，并不是每一家都会成功。业绩表现的分化和差异已经出现——这其实是件好事。”

人工智能恐慌：短期波动不改长期信心

过去两年，人工智能行情经历多次调整。对此，亚历克斯有着清晰判断。

“我和我的团队对人工智能的可行性和成功前景是坚定的信奉者。毫无疑问，它是一个改变游戏规则的技术”“当变化速度如此之快时，就会带来颠覆和动荡。恐慌是正常的，‘DeepSeek时刻’这样的回调也是正常现象。但这本质上是非常短期的情绪反应。”

亚历克斯强调：“随着时间推移，市场是有效的。它会逐渐分辨什么是重要的，什么是不重要的，区分赢家和输家。而当市场情绪出现这种全面转变时，实际上会带来巨大的投资机会。”

价值投资：对冲人工智能波动的“稳定器”

亚历克斯认为：价值投资是对冲人工智能风险的良好方式。

“价值板块的回撤通常与市场的成长板块，尤其是科技板块相关性非常低。这两个风格之间形成了很好的平衡关系。如果当前波动持续，通过分散配置不同板块，可以在继续持有股票的同时降低部分回撤风险。”

“比如能源、工业、大宗商品这些资产密集型行业。它们很难被取代，因为替代需要大量资本投入。配置这些公司通常能带来稳定收入，也提供一定程度的确定性，而且不太容易被技术颠覆。”

中国市场：前景正在改善，未来两三年有望实现超额回报

谈及中国，亚历克斯表现出鲜明乐观态度。

“中国未来有可能在许多产业中具备成为全球领先者的能力和规模。在电动汽车领域已经取得了这样的地位，在可再生能源、语言模型和人工智能方面同样走在前列。至于半导体产业，我预计中国很快就会建立起自己的GPU产业体系。”

他认为，如果这种势头继续扩展，中国经济的前景将非常可观。对于下一轮重新评估中国资产的触发因素，关键在于“信心”：“如果中国能够更清晰地表达对自身人工智能能力建设的坚定承诺，会增强投资者的信心。如果投资者相信这些创新最终会真正落地，那么中国股市，无论是境内还是境外，就可能迎来下一轮重新估值。”

2026核心投资信念：精选个股

如果只用一句话来总结2026年的核心投资判断，亚历克斯的回答是：“对人工智能要保持积极，但要精选个股。”

“要对风险保持清醒认识，因此依然要精挑标的。这也意味着要把配置适当分散到科技板块之外，关注一些可能不那么耀眼、但更具稳定性的领域。归根结底，关键还是精选投资标的。”

更多精彩内容，敬请关注3月18日晚22:30东方卫视《两说》节目，第一财经3月21日晚22:00播出。