华泰证券：油、气处理量下降导致硫磺供给缺口，多方面冲击化工及金属

华泰证券研报表示，全球硫酸约60%来自硫磺，30%来自金属冶炼副产，10%产自硫铁矿制酸，而原油炼制及天然气加工副产是全球硫磺生产的主要途径。据Kepler，2025年经霍尔木兹海峡出口的硫磺占全球近半，叠加原油供给受限导致东亚炼厂负荷存下降预期，且北美页岩油气含硫量偏低，中东硫磺减供后全球供给缺口凸显，硫磺供需矛盾中期或难以扭转。据S&P Global，全球硫酸约58%用于磷肥，其余包括镍、铜、铀等金属加工，以及钛白粉、尼龙、染料、锂电正极等制造，伴随硫磺供应趋紧以及价格高位，磷石膏制酸、草酸亚铁制磷酸铁、氯化法钛白粉等差异化生产路径的化工项目有望受益。