券商晨会观点速递

①银河证券：地缘冲突下 A股下行空间相对有限

银河证券指出，地缘冲突的持续时间与演化路径仍存在较大不确定性，对全球风险资产的扰动短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动特征。但在以我为主的逻辑支撑下，A股下行空间相对有限，市场大概率以震荡分化、结构轮动的方式消化外部压力。结构方面，市场交易聚焦通胀逻辑，地缘冲突下原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。配置上，关注一：美伊冲突持续升级，直接驱动能源及替代性需求走强，关注煤化工、煤炭、航运港口、油气等。有色金属近期回调幅度较大，关注回调后的估值空间与配置性价比。关注二：市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融、公用事业、交通运输等。关注三：科技创新板块，关注电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。

②中信建投：黄金的中长期逻辑并未破坏

中信建投研报称，2025年8月以来黄金做多交易拥挤，市场几乎一边倒看多黄金。之前中信建投曾给出金价判断：短期看涨，甚至2026年一季度黄金将迎来情绪高点。中短期看跌，逻辑就是黑色崛起必将跟随美联储货币收敛，金价的流动性定价受损。中长期看涨，理由美元地位削弱，其中我们最关注的是美元三支柱中的科技支撑走弱。再长期看涨，逻辑是大国博弈硝烟渐落，人民币国际化地位显著抬升，这对黄金而言是一次系统性的定价重构。如今回头再看金价走势，原油崛起因美伊战争提前到来，而非美国模式内生的不可能三角，最终由财政推动油价回归。除此之外，金价走势没有脱离我们的框架。怎么看黄金？等到流动性对金价冲击减退之后，黄金可以再走中期和长期逻辑。

③中信证券：国内煤价有望逐步进入上涨通道 看好板块行情

中信证券指出，此轮中东地缘冲突已超过三周，海外油气价格上涨表现出较好的持续性；国内外煤价表现虽然偏弱，但我们认为在冲突持续、能源价格传导的过程中，国内煤价有望逐步进入上涨通道，涨价具备持续性。我们继续看好板块行情，推荐有煤化工业务的公司、估值相对有优势的公司，同时可关注海外有煤炭资源布局的公司。

④财信证券：春节后至4月底之前，市场大概率以宽幅震荡为主

财信证券指出，近期海外宏观事件影响加大，不确定性因素增加，“类滞胀”交易有所升温，预计趋势性行情仍需等待，春节后至4月底之前，市场大概率以宽幅震荡为主，波动幅度可能加大，建议合理控制仓位，静待市场自发拐点信号出现，可以逢低关注高股息红利资产、“HALO交易”概念、政策利好方向、业绩高增长的科技方向。

⑤开源证券：AI应用有望带动推理需求持续增长

开源证券指出，关注AI商业化及应用场景拓展，AI应用从Chat向Agent进化，有望带动推理深度与调用链路不断加长，从而带动底层Token消耗呈现数量级跃升；开源模型能力持续提升下，AI云需求有望持续验证，AI应用有望带动推理需求持续增长。