A股进入底部“击球区”，外资看好中国资产确定性

虽然遭遇“黑色星期一”，但多位机构分析人士认为，中国股市有望出现重要底部与“击球区”，新能源产业有望成为“中期赢家”。

3月23日，亚太股市大幅下挫，A股也出现深度调整。但据新华社消息，美国总统特朗普23日在社交媒体公布美国与伊朗对话的消息。随后，国际油价盘中出现暴跌。

外资机构人士称，对今年A股走势依旧保持乐观，持续加码中国市场。在业内看来，地缘冲突并不会改变A股中长期向好的基础。除中国兼具经济韧性与通胀水平温和可控的稀缺优势外，中国新能源相关产业被认为是A股未来走势的一大重要支撑。

财通证券宏观首席分析师张伟认为，地缘冲突引发的原油供应链冲击，不仅是简单的成本抬升，更是对全球制造业底层供应能力的极端压力测试。中国形成了“煤炭托底、油气补充、非化石抬升”的组合模式，构成了工业生产的稳固底盘。

中银证券策略团队也表示，美以伊冲突走向仍有较高不确定性的背景下，能源结构转型的重要性更加凸显。一方面，光伏、风电等发电扰动受地缘冲突与化石能源价格影响较小；另一方面新能源汽车渗透率的提升能够帮助摆脱石油依赖，储能系统则能平抑新能源波动性、提升消纳能力。

能源结构决定中国经济韧性强

3月23日，A股市场四大指数集体跳空低开，在前半个小时稍有回弹后一路震荡下行，跌幅扩大，沪指在尾盘守住3800点关口。

截至收盘，沪指跌3.63%，收报3813.28点；深证成指跌3.76%，收报13345.51点；创业板指跌3.49%，收报3235.22点；科创综指跌4.93%，收报1587.68点。

有机构人士分析称，一方面，地缘冲突导致国际原油价格飙升，加剧了全球对“经济停滞+通货膨胀”的滞胀担忧；另一方面，海外流动性预期急剧恶化：美联储鹰派倾向增强，市场对降息的预期落空，导致美债收益率快速上行，对全球高估值的科技成长股形成显著的估值压制。在上述利空叠加下，市场恐慌盘集中涌出，前期涨幅较大的板块成为资金抛售的重灾区。

在23日A股市场重挫之下，煤炭、石油天然气板块成为亮丽的风景线，其中云煤能源（600792.SH）、辽宁能源（600758.SH）涨停，山西焦煤（000983.SZ）上涨9.42%；汽车板块也较为抗跌，海马汽车（000572.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、宇通客车（600066.SH）分别上涨5.23%、4.46%、3.02%。

具体看个股情况，305只股票逆势上扬，其中来自光伏设备（21只）、电力（20只）、电池（17只）、煤炭开采（14只）、汽车零部件（11只）行业的个股数量居前。

从主力资金流向来看，Wind数据显示，申万二级行业中，3月23日乘用车、包装印刷、煤炭开采行业分别获主力资金净流入16.31亿元、7.11亿元、6.05亿元。个股方面，协鑫集成（002506.SZ）、比亚迪、顺灏股份（002565.SZ）获主力资金净流入金额均超11亿元，拓日新能（002218.SZ）、银之杰（300085.SZ）、海马汽车等个股获主力资金净流入的金额均超4亿元。

上述机构人士认为，煤炭开采板块逆势收涨，核心逻辑是地缘冲突推高能源价格，且焦煤期货主力合约触及涨停，同时煤化工领域因油气成本上升带来替代性需求激增。

“地缘风险越高，市场会越从效率转向安全。”东方证券分析称，能源自主可控重要性越发凸显，新能源发电不仅是低碳能源，更是对外依存度基本为零的自主可控能源。在这一大背景下，未来能源安全有望成为市场主线，结合风险偏好等多方面综合考察，重点看好光伏设备。

张伟也分析称，能源结构决定中国具备更强的供给韧性，中国构建工业成本的“安全垫”相较于日、韩、德等高度依赖油气进口的传统制造强国更具优势。

张伟同时称，中国形成了“煤炭托底、油气补充、非化石抬升”的组合模式。非油气能源占比已经不低，国内煤炭资源叠加核能、风光水电，构成了工业生产的稳固底盘。中国原油采购来源结构分散，且具备深厚的煤化工技术储备，在极端环境下具备比竞争对手更强的工业原料保供与对冲能力。

“当海外经济体因能源成本上冲和原料短缺面临停工时，中国制造凭借产业链完整性和交付稳定性，有望承接全球订单再分配。”张伟说。

全球能源安全背景下，新能源汽车加速出海也成为一大关注点。东方证券认为，为保障能源安全，预计全球各国将寻求减少对传统能源的依赖，新能源汽车将成为强化国家能源安全战略的重要环节。中国新能源汽车及汽零出海将加速，成为中长期重要增长极。

中国资产“确定性更强”

虽然部分投资者对能源价格冲击与金融紧缩预期较为担忧，但内外资机构均认为短期扰动难以改变A股中长期运行逻辑。

申万宏源研究策略首席分析师傅静涛认为，短期，市场可能演绎“超跌—行稳致远政策发力—反弹”的进程。后续仍是区间震荡，领涨板块仍可能不断轮动。有新主线机会的阶段（比如短期储能、光通信基于景气验证的上涨），市场可能挑战震荡区间上限。

“短期市场或进入震荡寻底阶段，但国内经济基本面与政策面仍有支撑，此轮中东冲突预计仅影响市场短期节奏，并不会改变A股中长期向好的基础。”上述机构人士称。

国泰海通策略团队也表示，微观交易冲击的影响预计时间不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与“击球区”。中国资产不仅有相对稳定的安全形势，多元化的能源储备与多样化的增长，从全球看也是稀缺的。

外资机构也对A股市场保持乐观态度。“短期内，我们在A股市场的配置因地缘冲突，更多关注能源、低位防御的类‘HALO’资产，以及具有独立增长逻辑的板块。”摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威称，基于相对较高的经济增速、清晰的政策方向、持续向好的宏观数据表现，以及产业结构转型升级推动企业盈利修复，对今年A股市场展望保持乐观。

“地缘冲突等外部因素并没有改变我们的全盘逻辑，只是将我们全年的配置思路进行了提前布局。”路博迈基金管理（中国）有限公司董事长刘颂称，对A股市场持续看好，虽然外部因素可能会让复苏速度有所放缓，但海外资金的流入和海外需求的回暖会对股市形成支撑。

刘颂说，持续加码中国市场的核心逻辑，在于其在高波动全球环境中展现出的独特“确定性”。相比不少仍在应对高通胀压力的经济体，中国当前兼具经济的韧性与通胀水平的温和可控，这种基本面的稳定性本身就是一种稀缺优势。

展望后市，刘颂认为，市场向上的主要催化剂来自两个方面：一是全球资金的再配置进程，随着资金从估值偏高的市场向估值洼地流动，海外资金有望持续流入中国，为市场带来显著的增量支持；二是由温和通胀所牵引的基本面修复，当前中国经济正逐步走出通缩阴影，而与高通胀困扰的市场不同，适度的价格上涨反而有助于激活经济活力，成为市场向上的助推力。

蒋先威分析称，历史数据显示，因地缘冲突造成的市场震荡往往短于经济衰退，持续关注具备国内政策和海外需求双重支撑的AI电力、算电协同等方向，国内资本开支上行的自主可控逻辑（国产算力、云等），持续发展的海外算力链（光模块、PCB等），国内政策发力的未来产业以及供需改善下的反转机会。

傅静涛也认为，中期要坚定信心，保持耐心。他分析称，过去几年，每一次全球重大冲击后，都有中国供应链能力重估的契机。此轮中国维护供应链安全、能源安全的能力，将得到新一轮验证，这是股市叙事重新回归强势状态的契机。

“在这种外部环境中，中国新能源体系与制造业成本优势需要重视，这也使得我们在海外动荡中对中国股市的中期前景依然保持乐观。”东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果认为，当前的能源危机和海外滞胀风险对全球股市构成压力，但从产业看，中国新能源有望成为“中期赢家”。