商汤交出史上最强财报！收入突破50亿元，关键数据转正，全新基础模型将问世

3月24日，商汤（00020.HK）交出了一份称得上史上最强的财报。2025年商汤收入超50亿元，同比大涨33%，创下历史新高；净亏损同比收窄58.6%，经调整净亏损实现连续四个半年同比加速减亏。

更关键的是，商汤2025下半年息税折旧摊销前利润（EBITDA）在上市后首次转正，这个指标通常被视为运营改善的拐点，在科技行业尤其具有里程碑意义。近期，港股科技板块已跌至低位，华尔街大空头公开喊多，在这一背景下，商汤这份财报来得恰逢其时。

拆解财报，亮眼的数据背后是一场持续两年的蜕变：生成式AI爆发式增长、视觉AI破局盈利密码、“子舰”们拿到钱了、大模型加速迭代、应用多点开花……商汤正在从一家技术驱动的公司，进化为一个能够自我造血、具备生态张力的AI商业战舰团，其核心引擎正是2024年启动的“1+X”架构，以及“三位一体”战略。

2025年的财报验证，这步棋，商汤走对了。

收入创新高，“收钱”和“管钱”变得更加高效

先看几组关键数据。

在营收端，商汤已经连续两年实现两位数增长。2024年商汤实现了超过10%的增长，到2025年，商汤营收同比增长达到32.9%，增速为近三年最快，总收入达50.15亿元，是历史新高。

利润端同样释放积极信号：这是商汤连续第二年大幅减亏——2025年全年净亏损同比大幅收窄58.6%至17.8亿元。2025下半年，商汤EBITDA实现上市后首次转正，为3.8亿元。在互联网、科技行业，这通常代表企业通过主营业务开始赚到了“真金白银”，具备了自我造血能力。

更值得关注的是资金效率的改善。2025年商汤贸易应收回款达48.7亿元，也是历史新高，现金周转周期(CCC)从2024年底的228天大幅缩短至2025年底的129天。2025年下半年，商汤经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。

这些数据意味着，商汤不仅在赚钱上有了突破，在“收钱”和“管钱”上也变得更加高效。

分业务来看，商汤旗下三个板块各有亮点：生成式AI是增长主引擎，视觉AI成为现金流支柱，X创新业务则储备着未来动力。

2025年，商汤的生成式AI收入超过36亿元，增幅达到51%，在营收中的比例提升至72.4%。商汤将这一增长归因于市场对模型训练、微调和推理需求的持续爆发，以及一体化解决方案带来的商业化提速。

视觉AI业务则正在从技术投入期迈入规模化收获期，收入在2025年同比增加3.4%至10.8亿元。商汤表示，报告期内，CV2.0首次实现盈利、连续两年正现金流，成为驱动集团收入增长与现金流改善的支柱。受益于国内需求回升及海外市场持续增长，商汤的视觉AI正通过多模态视觉智能体进入二次增长。

X创新业务2025年的收入超过3亿元。2025年下半年，智能驾驶、智慧医疗、元萝卜（家用机器人）及智慧零售四个X创新业务贡献了收入。商汤表示随着时间的推移，预期X创新业务的构成会发生演变，包括孵化更多X创新业务，或者现有X创新业务吸引外部投资者并从综合财务报表中脱离。

值得一提的是，这份财报发布时，港股科技板块正经历深度回调，3月中旬，华尔街投资者、《大空头》原型迈克尔·伯里（Michael Burry）在其专栏中罕见表态：恒生科技指数的暴跌，背后是金融史上“唯一一个纯粹由估值压缩（multiple compression）和情绪驱动的熊市”，尽管指数处于熊市，成分股营收和利润却保持稳步增长。

伯里指出，恒生科技当前估值在全球科技指数中显著折价。换句话说，港股已成为全球科技资产的“估值洼地”。而商汤，也是这其中具备卡位能力的优质标的之一。

财报发布第二天早上，商汤科技股价跳涨最高达5.76%。

当一家高增长科技公司的财务结构逐渐改善，市场迟早会给它重新打分。

“1+X”战略走对了，“母舰+子舰”高效协同

如果说财报是结果，那么“1+X”就是实现这一结果的关键路径。

2024年，商汤把自己拆解重组，变成了一个由“母舰+子舰”高效协同的现代化冲锋编队，这套架构体系，叫作“1+X”。

所谓“1”，是指商汤的核心业务，由生成式AI与视觉AI构成，承担最重的算力基座、最核心的模型研发以及最前沿的空间智能与视觉决策中枢；所谓“X”，则是从集团孵化、具备独立发展能力的生态企业，包括智能汽车、机器人、医疗、零售等垂直领域的独立业务。

这个结构的好处在于：集团像一艘“母舰”，提供软硬技术底座；而“子舰”则在各自垂直赛道快速奔跑，既能获得母舰的赋能，又保持灵活性和市场敏感度。

过去一年，这套模式的效果已经开始显现。

生成式 AI作为“1”的引擎，在2025年实现了技术和商业的双重突破。从大装置的算力升级，到大模型的持续迭代，再到各场景的应用落地，“三位一体”战略的深度协同，支撑着生成式AI成为商汤新的增长引擎。

作为“三位一体”战略的底座，商汤大装置在2025年实现了从技术长板向产业闭环的跃迁。截至3月24日，商汤大装置的运营算力规模达到4.04万PetaFLOPS（FP16）。

2025年11月，弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布的《2025年H1中国全栈AI云服务市场报告》显示，商汤在中国全栈AI云服务市场位列第四，但在“原生AI云”这个垂直分类里，商汤是绝对的头名。报告认为，商汤大装置构建了“更懂AI、更懂模型、更懂行业”的全栈AI云能力体系，推动产业生态与应用场景系统化落地。

2025年，大装置全年支撑模型研发任务近百万项，这意味着商汤正通过算力与模型的深度联调构筑坚实的产业护城河。

过去一年，商汤的大模型几乎是以两个月一个版本的速度在迭代。

2025年4月，商汤发布国内首个语言与视觉融为一体的原生多模态通用大模型“日日新SenseNova V6”；7月，推出V6.5，进一步实现编码器层面的早期融合，性价比提升3倍以上；11月，商汤发布并开源“日日新空间智能模型SenseNova-SI”，在2026年2月的综合评测中平均分位列同类模型第一；12月，商汤发布并开源了全新原生多模态模型架构NEO，仅需业界同等模型十分之一的训练数据和算力，即可达到领先性能。

模型还在继续迭代。发布财报的同时，商汤宣布，将于今年二季度推出基于第二代NEO架构的全新基础模型，在业内率先验证原生多模态架构下理解与生成深度统一的新“尺度定律” (Scaling Law)，预计将实现效能与性价比的倍数级跃升，广泛赋能智能体AI应用。

“我们笃信原生多模态大模型，特别是跨越模态的知识融合是当下突破智能上限的高效路径。”商汤在财报开篇提到。

“1”是现金牛和技术底座，而“X”业务更像是商汤的动能加速器。

过去一年，商汤孵化的生态企业正在一级市场频繁亮相，并获得了互联网巨头、头部风投和产业资本的持续加持。

最近的是大晓机器人，在2026年2月宣布完成天使轮融资，由蚂蚁集团领投，启明创投、联想创投、上海交大母基金等跟投。大晓机器人聚焦具身智能，正在推进“开悟世界模型3.0”的研发，目标是让机器人真正具备环境感知与自主决策能力。

此外，在2025年2月，商汤医疗完成上亿元投资，同年11月，又完成数亿元新一轮战略融资，联想创投、联创资本、九弦资本等入局。目前，据相关媒体报道，商汤医疗已启动A轮融资，认购金额超5亿元，投后估值超30亿元。

这种“母舰+子舰”高效协同的模式，在优化集团的财务结构的同时，也能让每家子舰都能以敏捷的姿态抢夺细分市场。从智能驾驶（绝影）、高性能推理GPU（曦望），到家用AI机器人（元萝卜）、智慧医疗（商汤医疗）、智慧零售（善惠）、具身智能（大晓）……商汤构建的AI生态矩阵，已经覆盖了从上游核心部件到下游垂直应用的完整闭环。

这些“子舰”不仅获得了外部资本的认可，也在各自领域展现出强劲的增长韧性。

穿越周期在2.0时代焕发增长新动能，生成式AI多点开花

技术的最终价值，在于落地。商汤2025年在生成式AI应用层面的表现，堪称“多点开花”，有B端的企业服务，也有C端的消费应用，商汤的大模型的技术，已经融入了各行各业的生产生活。

在市场巨大的泛办公领域，商汤的小浣熊家族累计服务超过1500万个人用户与数千家企业客户。2025年全年，小浣熊系列产品实现了7倍月活增长，还拿下了千万级的年度经常性收入（ARR）。其企业级数据分析产品的数据分析精度达95%，业务分析周期可以缩短90%，显著提升办公效率。

在此前的采访中，商汤小浣熊负责人贾安亚曾对记者提到，小浣熊办公产品用户粘性非常高，团队甚至发现了“C转B端”的商业模式。“很多C端用户用了后体验很好，就去推荐给部门同事，很多部门的人用了以后，公司觉得既然这么多团队个人用户使用，那就以企业层面去进行采购。”

贾安亚表示，泛办公能够触及的行业很多，不像过去信息化可能聚焦在一个行业，而是在教育、营销、医疗、金融各类行业都有很大的用户量。从长远来看，这一市场规模巨大。

再看智能营销领域，商汤在去年发布了如影营销智能体，可以代替真人主播，用AI打通各个岗位工作流程。在这方面，商汤与值得买科技达成深度战略合作，让电商营销实现了智能化：帮助其店铺运营效率提升20倍、直播运营效率提升6倍、流量投放效率提升5倍、实时监控效率提升3倍。

在一次交流中，商汤科技数字文娱事业部总监许亲亲曾举例提及AI如何提高直播效率。“一场直播需要参与的人员非常多，以场控为例，一个直播间一天可能播12小时或16小时，场控可能需要倒班，所以一个直播间大概需要四个场控在岗。如影场控Agent相关功能上线后，可能只需一人，这个人负责关键决策和与用户沟通，其余重复工作和与主播配合的工作都省去了。”

许亲亲表示，目前商汤如影的Agent产品覆盖了场控、直播运营、店铺运营、投流投放运营等岗位，未来目标是通过AI助力、拥有代运营所有岗位的能力，降低直播的成本。AI不再只是陪聊，而是有了能操作后台、能执行任务的“双手”。

另外，在金融领域，商汤以“金融数智决策平台”为核心，通过“标准化产品+生态协同交付”的模式，破解了行业重人力、难规模化的痛点。在保险业，商汤切入千亿级理赔市场，推动核保定价、营销服务及医疗健康的产业闭环探索。

2025年，商汤还重磅发布了Seko智能体，是行业首个创编一体、多剧集生成智能体，让“一人剧组”变成可能。自2025年7月上线以来，Seko创作者数量超过30万，MAU突破10万，由其赋能的真人短剧《婉心计》，登顶 2025 年 10 月抖音 AI 短剧榜首，成为行业现象级作品。

2025年，商汤在C端也做出了两款极有潜力的AI原生应用产品，令外界意外的是其表现“出道即巅峰”。

“咔皮相机”是商汤推出的基于多模态大模型的AI拍照助手，2025年系列产品累计用户规模达到千万级，在全球多国App Store登顶榜首。而“咔皮记账”则瞄准了年轻人的财务焦虑，定位年轻人的AI财务助手，通过大模型对消费账单的智能分类和财务建议，T+1留存率70%，为行业一流水平。

这两款产品的意义不仅仅是收入和规模，它们验证了一个命题，商汤的技术能力除了在B端铺开，也可以被产品化、被C端用户感知、被市场买单，这是一个重要的信号。

结语

2024年，在宣布“1+X”架构调整的同时，商汤科技董事长兼CEO徐立曾在全员信中写道：“这个时代充满着不确定性,唯一可以确定的是AI的终局必将对人类社会产生无比深远的影响。”

但在抵达终局之前，所有AI公司都必须先活下去，并且活得好。

站在2025年的节点回望，商汤用一份史上最强财报，证明了自己的转型成效；而站在2026年的起点展望，商汤的未来还有无限可能。当下的 AI 行业，正从拼技术、拼模型的上半场，走向拼落地、拼商业的下半场，而商汤的优势，恰恰在于其深厚的技术积累和全面的场景落地能力。

在经历战略聚焦和组织重组之后，商汤不仅从AI1.0时代穿越至AI2.0，并且在AI2.0时代焕发新生，而且活得很好。而对于资本市场来说，这可能正是重新审视商汤价值的起点。