交投活跃推升券商业绩，营收五强占据行业超四成净利

上市券商年报进入密集披露期，目前已有17家券商披露了2025年年报，仅1家券商营收下滑，所有券商净利均同比增长。

仅3月27日一晚便有9家券商披露了2025年成绩单，国联民生（601456.SH）营收和净利同比增幅均位居首位，分别为185.99%、405.49%。整体看业绩规模，9家券商营收超过百亿元、4家券商归母净利润超过百亿元，其中，中信证券（600030.SH）稳坐“一哥”之位，国泰海通（601211.SH）凭借整合效应业绩规模位居第二，招商证券（600999.SH）营收和净利均位居第三。

同日，中国证券业协会发布证券公司2025年度未经审计的经营数据，150家证券公司去年实现营业收入5411.71亿元，实现净利2194.39亿元。相较2024年度经营数据，营收和净利分别同比增长19.95%、31.20%。

券商业绩向好的背后，多重利好因素叠加，经纪、投资业务成为业绩增长的主要驱动力。一方面，2025年A股市场交投活跃，带动经纪、两融业务大幅改善。另一方面，行业并购整合纵深推进，国泰海通、国联民生等通过合并实现规模效应，增厚业绩；同时，IPO、再融资规模提升，为券商投行业务带来增量空间。

净利润普涨，行业头部格局稳固

从已披露的2025年年报数据来看，行业头部格局清晰，集中度持续走高，中小券商业绩弹性较大。

9家营收过百亿元的券商中，中信证券以748.54亿元的营业收入位居行业之首；国泰海通则披露了国泰君安和海通证券合并后的首份年报，2025年实现营业收入631.07亿元，位居行业第二。

招商证券、申万宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）2025年营收均超过200亿元，分别为249.72亿元、242.56亿元、233.22亿元。

东方财富（300059.SZ）（注：口径为包含天天基金业务收入的营业总收入）、东方证券（600958.SH）、兴业证券（601377.SH）、光大证券（601788.SH）的营收均在100亿元～170亿元之间，分别为160.68亿元、153.58亿元、118.41亿元、108.52亿元。

归母净利润方面，4家券商斩获超过百亿元的成绩，中信证券、国泰海通、招商证券仍旧依次位居前三，归母净利润分别为300.76亿元、278.09亿元、123.50亿元。东方财富则以120.85亿元归母净利润规模，跻身行业第四。

以此来看，营收规模位居前五的券商营收合计达到2105.11亿元，归母净利润合计达到891.81亿元。而根据中国证券业协会披露的2025年经营数据计算，前五家券商的营收占到150家券商总营收的38.90%，归母净利润占比为40.64%。以此来看，行业马太效应持续加剧，头部券商在行业竞争中更具优势。

相较而言，中小券商的业绩弹性较大。国联民生在重组整合后的首个完整年度交出了亮眼答卷，2025年实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润达20.09亿元，同比增长405.49%。在当前已披露2025年报的券商中，营收和净利的同比增幅均居首位。总资产、归母净资产分别达2032.18亿元、524.90亿元，也创下该公司历史新高。

同是整合后的国泰海通，业绩同比增幅也较为亮眼，营收和归母净利润的同比增幅分别为87.4%、113.52%。

湘财股份（600095.SH）虽营收同比下降31.62%，但归母净利润同比大增325.15%，这样的增幅在已披露年报的券商中位居第二。

此外，中原证券（601375.SH）、申万宏源归母净利润增幅均超80%，营收同比增幅分别为40.97%、30.29%。国海证券（000750.SZ）、华鑫股份（600621.SH）、东方证券、红塔证券（601236.SH）的归母净利润同比增幅也均在50%以上。

经纪、投资业务成业绩增长引擎

从业务结构来看，经纪业务与投资业务成为2025年券商业绩增长的核心驱动力，这与全年资本市场交投活跃、权益行情回暖相关。

2025年，中国资本市场活跃度稳步提升，主要股指表现良好。A股上市公司总市值突破百万亿元，日均成交量和成交额同比提升，上证指数全年上涨18.41%，深证成指、创业板指分别上涨29.87%和49.57%。港股市场走势向好，恒生指数全年上涨27.8%，恒生科技指数上涨23.5%，港股IPO数量和融资规模同比大幅增长。

证券行业依托市场红利实现业绩增长，头部券商引领发展、中小券商差异化突围的格局进一步明晰。中资券商加速香港业务布局，加快推进国际化战略。

根据中国证券业协会披露的经营数据，2025年度，证券公司各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1637.96亿元、证券承销与保荐业务净收入337.11亿元、财务顾问业务净收入57.84亿元、投资咨询业务净收入76.94亿元、资产管理业务净收入238.87亿元、利息净收入646.87亿元、证券投资收益（含公允价值变动）1853.24亿元。

年报数据也显示，中信证券的证券投资业务和经纪业务收入合计占全部营收的六成以上。其中，经纪业务实现收入207.87亿元，同比增长25.55%；证券投资业务实现收入276.05亿元，同比增长14.83%。

国泰海通的经纪业务手续费净收入为151.38亿元，同比增长93.01%，主要系股基交易量同比增加，以及吸收合并海通证券使得代理买卖证券业务规模扩大，经纪业务收入增加；投资收益同比增加136.80亿元，达到267亿元，增幅为105.07%，主要系交易性金融工具投资收益增加。

业绩大幅增长的国联民生，经纪及财富管理业务、证券投资业务的同比增幅也较大。该公司所有业务中，证券投资业务同比增幅最大，达到858.34%，2025年该业务收入为20.84亿元；经纪及财富管理业务的同比增幅位居第二，为180.31%，这项收入为27.53亿元。

经纪、信用、投顾等财富管理及自营业务业绩增长显著，也是湘财证券净利大幅增长的原因之一。根据2025年年报，该公司经纪业务收入10.57亿元，同比增长37.33%，主要系客户交易量增加所致；公募基金管理业务收入0.38亿元，同比增长89.22%，主要系子公司湘财基金手续费及佣金净收入和其他收益增加所致。