原奶上市公司集体减亏，深度调整进入最后一年

经历了连续3年的深度调整后，原奶产业终于看到了复苏的曙光。

第一财经记者注意到，2025年包括现代牧业（01117.HK）、优然牧业（09858.HK）在内的多家原奶上市公司业绩集体减亏。

业内认为，持续去产能后，行业调整已进入尾声，2026年下半年奶价有望小幅逐步回升，全面改善可能还要等到2027年。

头部原奶企业集体减亏

财报显示，主要大型原奶上市公司2025年的营收增长依然低迷。2025年现代牧业实现销售收入126亿元，同比下降4.9%；优然牧业实现收入206.5亿元，同比增长2.8%；澳亚集团（02425.HK）实现收入34.7亿元，同比减少5.9%。

但从净利润表现看，原奶上市公司的情况已好转。优然牧业归母净利润亏损4.3亿元，同比减亏37.42%；现代牧业归母净利润亏损11.3亿元，同比减亏20.3%；澳亚集团归母净利润为-7.51亿元，同比减亏40.9%。

对于原奶企业而言，2025年面对的市场情况并不乐观。国家统计局数据显示，2025年全国原料奶产量达4091万吨，同比增长0.3%。与此同时，受终端消费疲软拖累，全年乳制品产量为2950.3万吨，同比下降0.4%。此消彼长下，2025年国内主产区生鲜乳价格同比又下滑8%。

记者注意到，原奶上市公司的这一轮减亏主要来自降本增效。以现代牧业为例，2025年其平均原奶销售吨价为3335元/吨，比2024年的3613元/吨下降7.7%，但通过提升奶牛单产和优化牛群结构，原奶产销量增长了8.5%，原奶销售收入同比略有增长。

同时，现代牧业首席财务官朱晓辉介绍，由于成本精控，2025年现代牧业公斤奶销售成本和饲料成本同比分别下降8.3%和9.2%，带动集团整体毛利率提升1.4个百分点至27.4%，也让整体毛利有所增长。

独立乳业分析师宋亮告诉记者，2025年国内奶价整体企稳，部分地区还有所回升，加上饲料价格回落和生产效率提升，头部原奶企业的日子有所改善。

深度调整进入最后一年

近3年来，受下游消费疲软、产能过剩、外部经济环境等多重因素影响，国内原奶产业进入深度调整期，原奶供过于求，价格持续下滑，原奶上市公司也陷入巨亏。据国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利透露，2024年原奶行业亏损面一度达到90%。

此前外界认为2026年国内原奶价格有望回升，行业下行周期将逐步结束，但目前市场尚未明确回暖。国家统计局数据显示，2026年4月第一周，国内内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为3.02元/公斤，与前一周持平，同比下跌1.6%。

在此前举行的行业论坛上，李胜利认为，在消费需求持续疲软与国际低价乳制品输入的双重压力下，中国奶业正经历深度结构调整，2026年或是调整的最后一年。

业绩会上，现代牧业集团CEO孙玉刚也认为，从供应端来看，全行业去产能已初见成效，国内活牛及淘汰母牛价格已呈现明显的企稳回升态势，长期来看原奶供给将进入紧平衡状态。随着中国奶业从基础原料向精深加工转型的结构性升级，加上灭菌乳新国标等政策红利，国内原奶需求将得到提振。

业内认为，2026年国内奶牛存栏量若减少至570万头，国内原奶供需将恢复平衡，奶价也有望开启新一轮上涨态势，但比预期的复苏时间可能有所推后。

宋亮告诉记者，2026年下半年预计国内奶价会逐步回升，但受国际局势等因素影响，饲料、运输等价格可能会有所波动，仍会给原奶企业带来一定的经营压力。预计到2027年国内奶价才会出现明显上涨，原奶上市公司的业绩表现也会进一步改善。