净利预增最高87倍！存储股一季度业绩爆发，存货高企成行业风险

三星电子此前发布的初步业绩显示，该公司一季度营业利润超过去年全年。存储股一季度盈利增长的“风”也吹到了A股。两只A股存储股近日发布的第一季度业绩预告显示，两家都预计一季度净利润同比明显改善，增速在A股已公布业绩预告的公司中十分突出。

其中，德明利（001309.SZ）预计第一季度营收73亿元~78亿元，同比增长483.05%~522.98%，净利润31.5亿元~36.5亿元，同比扭亏。香农芯创（300475.SZ）业绩预告则显示，该公司预计第一季度净利润11.4亿元~14.8亿元，同比增长6714.72%~8747.18%。

净利润数十倍的增长背后，是存储周期在去年完成从下行到上行的切换。但净利润增长的同时，存货金额高涨也成为一些存储厂商的潜在风险。

一季度盈利预增

德明利和香农芯创是A股存储股中率先披露第一季度业绩预告的两家。其中，德明利是存储控制芯片及解决方案提供商，自研闪存主控芯片，产品线包括固态硬盘、嵌入式存储、内存条及移动存储。香农芯创有电子元器件分销业务和存储品牌，代理SK海力士产品的同时销售自有品牌固态硬盘和DRAM（动态随机存取存储器）产品。

就第一季度净利润增长的原因，香农芯创表示，在生成式人工智能应用需求蓬勃增长下，行业景气度持续上行，企业级存储产品价格持续上涨，公司盈利能力改善。德明利表示，AI推理应用落地加速为存储行业带来长期、广阔的市场空间，去年第三季度以来行业景气度持续上行。

存储模组厂佰维存储（688525.SH）则披露，第一季度营收68.14亿元，同比增长341.53％，净利润28.99亿元，同比扭亏。公司称，今年存储行业迎来高度景气周期，公司受益显著。

存储作为一种大宗科技类产品，在供需关系变化中经历周期，去年存储行业刚经历了从周期下行到上行的切换，去年下半年起，AI需求增长也助推存储行业上行。包括德明利在内，一些存储厂商在2024年第四季度和2025年第一季度录得亏损，随着周期触底反弹和AI需求猛增导致的存储缺货涨价，2025年第三季度净利润转正。

2024年第四季度和2025年第一季度，德明利、佰维存储、江波龙（301308.SZ）都录得亏损。2025年第一季度，德明利、佰维存储、江波龙分别亏损0.69亿元、1.97亿元和1.52亿元，第二季度德明利、佰维存储仍录得亏损。去年第三季度起，三家公司净利润都为正，带动全年净利润增长。

2025年，德明利营收107.89亿元，同比增长126.07%，净利润6.88亿元，同比增长96.35%。去年佰维存储营收113.02亿元，同比增长68.82%，净利润8.53亿元，同比增长429.07%。江波龙预计，去年公司营收225亿元~230亿元，同比增长28.8%~31.7%，净利润12.5亿元~15.5亿元，同比增长150.66%~210.82%。

其他已发布2025年财报或业绩预告的A股存储公司，去年业绩也有所增长。香农芯创业绩快报显示，去年公司营收352.51亿元，同比增长45.24%，净利润5.44亿元，同比增长106.06%。澜起科技（688008.SH）2025年营收54.56亿元，同比增长49.9%，净利润22.36亿元，同比增长58.4%。产品包括利基型DRAM及SLC NAND Flash等的兆易创新（603986.SH）去年营收92.03亿元，同比增长25.12%，净利润16.48亿元，同比增长49.47%。

进入今年第一季度，存储缺货和涨价状况仍未扭转。A股多只存储股并不制造主流存储器中最核心的DRAM和NAND闪存晶圆，而是做存储相关的主控芯片、互联芯片、存储产品代理或存储模组等。但存储晶圆涨价、需求上升仍提高了产业链多个环节的景气度。

存储晶圆的价格走势反映整个存储行业的景气度。虽然近期存储晶圆现货市场有一些产品价格波动下行，但机构预计存储晶圆合约价仍将继续上行。市场研究机构TrendForce集邦咨询预计，DRAM合约价在今年第一季度上涨93%至98%的基础上，第二季度还将上涨58%至63%，NAND闪存价格则将在第一季度上涨85%至90%的基础上，第二季度上涨70%至75%。德明利在投资者互动平台上也引援市场研究机构的数据称，合约市场价格走势能更真实反映行业长期发展趋势。

存货增长或成双刃剑

需求增长、业绩改善的同时，一些做存储模组或销售自有品牌存储产品的公司，也需要花更多钱购入上游紧缺的存储晶圆，导致去年一些公司虽然净利润增长迅猛，但经营现金流为负，存货金额高涨。在存储晶圆缺货涨价的背景下，囤货作为一种保供措施，同时有可能成为一把双刃剑。

2025年，德明利经营活动产生的现金流量净额与净利润存在重大差异。当年德明利净利润同比接近翻倍，但经营活动产生的现金流量净额-22.4亿元，负值同比扩大了77.37%，存货则为70.58亿元，同比增加了59%。

佰维存储也有类似情况。2025年佰维存储经营活动产生的现金流量净额-19.65亿元，同比由正转负，截至2025年末存货为78.68亿元，相比2024年末增长122.44%。

经营活动产生的现金流量净额减少、存货增加都与采购上游存储晶圆相关。德明利解释，去年经营现金流情况变动主要系公司处于快速发展阶段，为保障供应链稳定及满足业务增长需求，加大存货备货力度与研发投入所致。佰维存储解释，去年经营性采购支出增加，对存储晶圆等关键原材料进行战略采购，采购原材料现金支出金额较高。

经营活动产生的现金流量净额为负使公司在营运资金方面面临一定压力，存货金额高涨也可能导致经营风险。

虽然佰维存储表示，公司与全球主要存储晶圆原厂深化合作，签署 LTA（长期供应协议）以锁定存储晶圆产能，较为充足的库存保障了长期稳定经营，但同时也提示风险，称2025年公司存货账面价值占资产总额的比例 50.7%，存货规模较大一定程度上占用了公司流动资金，可能导致一定的经营风险。

佰维存储表示，若未来存储晶圆价格大幅波动，可能需对公司存货等资产计提大额跌价准备，从而大幅减少公司盈利。德明利也提醒，若未来行业周期下行、产品市场价格下滑导致计提大额存货减值准备，或出现原材料供应紧张等不利情形，业绩可能面临进一步下滑的风险，公司将密切关注市场动态，确保快速响应市场变化。

今年第一季度，佰维存储经营活动产生的现金流量净额仍为负数，存货也在增长。该公司第一季度经营活动产生的流量净额-27.06亿元，负额同比扩大近18倍，主要原因是公司经营性采购支出增加所致，存货则为120.69亿元，同比增加53%。

虽然多家国内存储厂商尚未发布一季度财报并披露最新的存货情况，但在上游存储晶圆缺货涨价的情况下，近期国内存储厂商保供的情绪仍较浓重。一些存储厂商与存储晶圆厂特别是国内深化了合作。

3月底，兆易创新公告称，公司及控股子公司拟向长鑫集团及控股子公司采购代工生产的DRAM相关产品，预计今年交易金额57.11亿元。佰维存储披露，公司与某存储原厂签订为期24个月的日常经营性采购合同，约定采购某款存储晶圆总额15亿美元（约102亿元人民币），以增强中长期存储晶圆供应稳定性，同时提醒市场价格下跌导致损失的风险。佰维存储这个采购合同涉及的金额，接近该公司去年营收的九成。

江波龙近期在接受投资者调研时表示，公司已与长江存储、长鑫存储等国内外晶圆厂建立了长期、深度的战略合作关系。德明利也表示，公司与包括长鑫存储在内的多家存储原厂和芯片代工制造商保持稳定合作关系。

一家产品包括存储主控芯片和固态硬盘、嵌入式存储的厂商负责人近日向记者谈及与国内存储晶圆厂合作的重要性，称海外晶圆厂不少产能已被北美科技大厂预订，在这种情况下，国内存储晶圆厂正在努力增产以满足国内的需要。该厂商在与国内的晶圆厂合作，供给下游汽车等产业，保障下游产业链不至于因供应减少而断裂。