壹评级：恩华药业核心麻醉业务受集采拖累，短期业绩承压

4月18日晚，恩华药业发布2025年年报及2026年第一季度报告，业绩低于市场预期。第一财经"壹评级"认为，公司业绩短期受“依托咪酯”集采降价拖累，但长期估值仍然偏低，建议关注后续业绩增速修复节奏。

"壹评级"分析，恩华药业2025年下半年核心麻醉业务下滑是业绩不及预期的主因，推测主要受“依托咪酯”广东集采接续降价影响，麻醉类药品整体收入和毛利率同比均有所下滑；神经类药品受益于新品放量，表现亮眼，但体量尚小，难以对冲麻醉端的压力。2026年第一季度公司收入及利润已回归稳定增长，或因部分负面影响已在2025年第四季度集中出清，叠加"羟瑞舒阿"等麻醉新品持续放量，共同驱动业绩修复。

"壹评级"认为，“依托咪酯”地方集采续标降价预计仍将拖累恩华药业2026年第二至第三季度的业绩增速，全年盈利预测或需下修。