以岭药业：核心单品盈利能力持续增厚，潜力产品矩阵重塑增长逻辑

以岭药业于4月27日晚间正式发布2025年年报及2026年一季报，财务数据显示公司经营已重回增长轨道。2025年，公司实现营业收入78.31亿元，同比增长20.24%；归母净利润12.86亿元，扣非后净利润12.22亿元。

尤为亮眼的是，得益于销售回款的增加，2025年全年，公司经营活动产生的现金流量净额达17.77亿元，同比增长190.75%，进一步印证了公司经营质量与财务安全边际的持续改善。

进入2026年，公司的增长势头依然得以延续，在2025年的相对高基数基础上，一季度公司实现营收24.40亿元，同比继续增长3.46%；归母净利润达4.09亿元，扣非后净利润4.07亿元，同比增速均超过25%。

多梯次产品矩阵盈利显著增厚

2025年以岭药业主业盈利能力持续回升，全年78.31亿元的营收中，核心产品销售全线走强，其中作为公司收入基本盘的心脑血管产品收入39.56亿元，同比增长2.06%；呼吸系统产品收入20.17亿元，同比大幅增长153.71%。

结合产品市场地位来看，公司核心产品在细分领域依然保持优势地位。米内网数据显示，在2025年中国公立医疗市场中成药市场中，连花清瘟在感冒用药/清热类份额继续稳居第一；通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三款通络药物在心脑血管中成药内服市场合计份额保持领先。核心产品强势的市场地位，为以岭药业收入的持续增长和盈利的确定性提供了坚实保障。”

与此同时，二线专利产品正成为新的增长引擎。报告期内，其他专利产品营业收入达到4.58亿元，同比增长40.58%，以八子补肾胶囊、解郁除烦胶囊等为代表的二线专利产品已成为公司增长最快的引擎。其中，主打抗衰老赛道的OTC甲类药品八子补肾胶囊，在神经系统、运动系统、心血管系统等多个领域均表现出确切的抗衰老及器官功能改善作用，目前已成长为销售额过亿的大单品，市场空间持续拓宽。此外，通络明目胶囊、解郁除烦胶囊等品种也快速起量，逐步成长为新的业绩支柱。

强大的成本控制能力进一步确保了公司盈利能力的稳步提升。强化预算管理是以岭药业贯穿2025年全年的核心经营策略，通过建立全链条成本控制体系，报告期内，公司实现了业务的全面提质增效，其销售费用、管理费用同比均下降超过10%，营业成本整体下降近14%。有效的费用管控与成本优化，共同促进了核心业务毛利率水平的两位数增长，确保了盈利能力在收入增长基础上的稳步提升。

创新驱动中药管线持续丰收

长期以来，依托独具优势的络病理论，以岭药业建立了“以临床实践为基础，以理论假说为指导，以治疗方药为依托，以临床疗效为标准”的创新中药研发模式，开展复方中药、组分中药、单体中药多渠道研发，构建了具有自主知识产权的新药研发体系，科技创新能力居中药行业前列。

在理论基础的支撑下，持续、高强度的研发投入是以岭药业长期发展的核心驱动力。统计显示，2021年至今，公司累计研发费用已超过40亿元。2025年，以岭药业研发投入为7.88亿元，占营收比依然达到10.07%，无论是投入规模还是占营收比继续在同行业企业中排名居前。

截至报告期末，公司已拥有专利中药 17 个，覆盖 8 大临床疾病系统，其中共有12款产品进入国家医保目录，5个品种进入《国家基本药物目录》，并且后续仍在取得一系列科研成果。

根据公告，报告期内，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等通络药物均取得了高质量的循证医学证据，并先后被写入《经皮冠状动脉介入治疗指南（2025）》、《中国心房颤动管理指南（2025）》、《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》等重大权威共识，其学术地位不断增强。

公司在研药物也已逐步进入收获期。目前以岭药业已有三款新药进入上市申请阶段，柴黄利胆胶囊、藿夏感冒颗粒两款1.1类中药创新药处于临床III期阶段，此外有四款药物进入临床II期，涵盖了多个适应症，丰富的产品矩阵和在研梯队为公司后续的增长提供了持续的动力来源。

2026年3月，由公司团队所编著的《络学集成》正式发布，标志着络病学派进入新的发展阶段，同时也进一步夯实了以岭药业的理论基础。

新增长曲线加速起势

在传统中药创新药奠定的坚实增长基础之上，以岭药业近年来持续加大拓展化生药和大健康板块的业务拓展，为长期稳健发展打造新的增长曲线。2025年，这两大新兴业务板块同样取得了丰硕的发展成果。

大健康板块，以岭药业以“通络、养精、动形、静神”养生八字经为理论统领，在产品层面陆续推出了通络养护心脑血管系列、通络抗病毒连花呼吸健康系列、养精抗衰强免疫系列、动形强筋骨缓解疲劳系列，以及静神助眠益智（有助于神经系统健康）系列等产品。2025 年，公司再度获批 1 款独家配方保健食品生产，进一步丰富了大健康产品体系。

化生制剂方面，子公司以岭万洲已建成石家庄、密云两个工厂，并全部通过了美国FDA、欧盟的GMP认证，逐渐建设完成了符合欧美 GMP 标准的生产车间和质量管理体系。依托这两座工厂，公司已逐步与欧美多家全球制药公司开展合作，并在全球多地进入稳定的商业化供应阶段。

在化学创新药领域，公司也已实现零的突破。用于术后镇痛的化学新药苯胺洛芬注射液已于 2026 年 1 月获批上市。此外，XY0206片、XY03-EA片、G201胶囊等分别应用于不同适应症的在研化药管线也均已推进至临床II/III期，标志着公司在化药创新药领域正持续深入。

增长逻辑正在切换

2025年的业绩表现，标志着以岭药业依托独特“络病理论”创新体系和“理论-临床-新药-实验-循证”一体化研发模式的有效性得到进一步验证，并开始加速释放出系统性效能。

展望未来，渠道拓展的持续发力以及成本控制能力的增强，将进一步增厚以岭药业核心单品的盈利能力，而产品矩阵的不断丰富也标志着公司增长逻辑逐渐由心脑血管、呼吸系统等传统赛道的销售驱动切换至多引擎驱动的新阶段，其增长稳定性和确定性有望得到进一步增强。