美伊博弈僵局难破，金油价格联袂剧震

美伊局势反复，黄金与原油市场随之剧烈震荡。

刚刚过去的“五一”假期期间，美国总统特朗普先是于当地时间4日启动“自由计划”，现货黄金一度跌破4500美元/盎司，布伦特原油大涨至115美元/桶。

然而，仅隔了一天，特朗普又以美伊谈判取得“重大进展”为由紧急暂停该行动。5月6日，金价反弹重回4700美元关口；油价则跌超10%，其中WTI原油盘中跌破100美元关口，在92美元/桶附近徘徊。

目前，霍尔木兹海峡被封锁时间已超两个月，黄金、原油价格在震荡中反复，且短期难有改变。宏观面上，最新美国CPI、PPI数据均低于预期。市场关注本周五美国4月非农就业数据和5月15日新任美联储主席沃什上任后的政策表态，这将成为金价和油价寻找方向的下一个催化剂。

“美伊停火协议延长但谈判进展波折，地缘风险阶段性降温，黄金金融属性得到支撑。”永赢基金基金经理刘庭宇对第一财经分析称，若后续油价回落，通胀预期走弱有利于货币政策宽松，后续降息节奏可能会推迟，但转为加息的可能性较小，黄金的金融属性和股市风险偏好均有望回升。

黄金失守4500关口后反弹，企稳仍有悬念

“近一周贵金属定价主线从地缘避险切换至利率压制。”长江证券最新行业周报分析称，地缘博弈进入新谈判阶段，需关注实际利率回归、战略属性与高波动常态化。美联储4月会议维持利率不变，降息预期已推迟至2027年，贵金属短期承受美元走强与实际利率上行的双重压力。

当前地缘政治的不可预测性，短期能否真正企稳，在于美伊谈判进程和通胀定价逻辑。

受美伊新一轮冲突扰动，5月4日金价开盘于4632美元/盎司附近，亚盘时段遭遇持续抛压，盘中最低触及4499美元，单日暴跌超130美元，在此之前COMEX黄金在3月至4月累计跌幅超11%。随着“自由计划”暂停消息释放，市场紧绷情绪短暂缓解，金价反弹重回4700美元关口上方，COMEX黄金同步上涨，最高触及4720美元/盎司。

交易人士分析称，金价日内反弹力度仍显谨慎，目前黄金技术面仍处于“涨跌皆卖”的弱势格局。机构观点分化明显。国盛证券认为，金油负相关性明显减弱，黄金回调仍是买入时机，本轮整理底部大概率为4500美元。

瑞银则认为，黄金短期内与油价仍呈负相关，因为油价会影响利率预期。布伦特原油价格已触及年初水平的两倍，引发市场对全球经济增长放缓以及燃料价格上涨推高通胀的担忧。

对于未来目标走势，仍有机构看法乐观、谨慎并存。

瑞银预计，未来，多重因素或推动金价在2026年底前升至每盎司5900美元。

花旗则持相对谨慎态度，认为局势不确定性仍存，黄金短期内可能仍面临较强抛压，但预计黄金最终将重新获得避险资产吸引力，维持三个月目标价4300美元、6至12个月目标价5000美元不变。

此外，央行购金需求继续支撑金价中枢。

世界黄金协会统计，2026年一季度，全球央行净购金244吨，同比增长3%，购金量高于近五年均值，即便少数官方机构出现售金行为，目前尚未改变央行整体增持黄金的趋势。华安期货研究报告提到，中长期全球央行购金趋势、公共债务问题冲击货币信用等因素仍支撑黄金，但短线受通胀预期回升、美元偏强等因素压制。

原油市场“一天一变”

国际油价方面，美伊局势让市场演绎了极致行情。

霍尔木兹海峡自2月底冲突升级以来持续受阻，供需缺口不断扩大，油价累计涨幅已逾45%。进入5月，油市格局未定，油市一天一价，但供需偏紧格局未改。

5月6日，国际原油期货继续下行，WTI原油期货价格跌10.25%，报91.79美元/桶；布伦特原油期货价格跌8.96%，报100.027美元/桶。根据新华社消息，伊朗外交部发言人6日对美国消费者新闻与商业频道说，伊朗正在“评估”美方提出的包括14个条款的停战谅解备忘录。

“油市的剧烈波动折射出当前原油定价的核心矛盾，油价本质是对霍尔木兹海峡可交付海运供给的定价，而非对原油总储量的交易。”上述交易人士认为，当前油价处于两股对立力量的拉扯之中，一方面是短期供应中断担忧的缓解，另一方面是持续高企的地缘政治风险随时可能催生新的价格冲击。

高盛分析师警告，全球石油库存正接近过去八年来最低水平，供应紧张的格局并未根本改变。

申银万国期货研究所研究报告称，原油供给侧仍受霍尔木兹海峡几近封锁导致的实质性断供支撑，全球库存以每日超千万桶的速度消耗，尽管OPEC+七个主要产油国确认6月增产18.8万桶/日，且阿联酋于5月1日正式退出OPEC+，但因海峡封锁未解，增产更多被视为“纸面数字”。

接下来，机构研判油价短期高位震荡，剧烈波动仍将持续。宏源期货分析，地缘局势仍然僵持，预期容易反复。目前原油的两个核心驱动因素是：其一，美以伊三方的诉求分歧使短期和谈达成协议难度大，谈判中反复的可能性更高，地缘溢价存在支撑；其二，供应损失的恢复需要时间，二季度原油供需倾向于偏紧或短缺，即便地缘缓和导致溢价回落，偏紧的供需对油价仍有支撑。