缩表与降息预期延迟压制贵金属价格 市场呈震荡偏弱格局

（本文作者梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）

上周，国内贵金属价格整体震荡偏弱。受美元走强、美债收益率维持高位的双重压制，黄金价格回落至关键支撑区间；叠加美伊地缘局势阶段性缓和，市场避险情绪降温，金价仅出现阶段性有限反弹。整体市场交投氛围偏谨慎，投资者观望情绪浓厚，品种成交量与市场持仓热度同步回落。本文结合近期重点事件、美联储政策预期、地缘局势及机构观点，对当前贵金属市场现状及后续走势展开分析。

一、近期重点市场事件解析

（一）美联储新主席正式履职，政策偏向收紧压制金银走势

当地时间5月22日，凯文·沃什正式宣誓就任美联储主席，接替鲍威尔履职，5月23日市场全面落地其新任政策信号。履职后，沃什明确表态，将坚守美联储核心使命，以“维持价格稳定、实现最大化就业”为核心目标，秉持独立决策立场，结合通胀走势与美国经济增长态势制定货币政策，同时预判通胀水平将稳步回落，看好美国经济中长期发展态势。

美国总统特朗普公开表态，期待沃什保持决策独立性，并释放快速降息的政策诉求。但从沃什过往表态及政策倾向来看，其对缩表政策持偏向态度，整体政策立场偏谨慎。当前市场对美联储降息预期持续降温，年底加息25个基点的概率仍处于高位，多重因素推动美元指数与美债收益率持续走强，形成对黄金、白银等贵金属的直接压制。

（二）美伊局势反复扰动，地缘利好支撑有限

5月24日，市场传出美伊谈判取得阶段性突破，双方基本达成和平谅解备忘录共识，核心内容包含终止多战线冲突、重启霍尔木兹海峡通航、豁免部分伊朗石油制裁等，伊朗核问题拟在30至60天内专项磋商。不过伊朗方面随即表态，双方多数议题达成共识不代表协议即刻签署，局势仍存变数。

局势后续出现反复，5月26日至28日，美军对伊朗南部区域实施打击，伊朗随即展开对等反击，并谴责美方违反停火共识。尽管冲突有所升级，但双方均保持相对克制，谈判进程同步推进。5月28日，美伊谈判代表达成为期60天的谅解备忘录，获美方最终批准，明确延长停火周期、启动伊核问题专项谈判，保障霍尔木兹海峡无限制通航。整体来看，美伊局势反复交替，对原油及贵金属市场形成短期扰动，但未形成持续性避险支撑。

二、后市影响及核心关注点分析

随着美联储新主席正式履职，市场宽松预期进一步降温，美元、美债收益率持续高位运行，市场交易逻辑发生切换，黄金避险属性弱化，高流动性套现属性凸显，整体走势承压。

美伊谈判阶段性落地推动原油价格回落，间接为贵金属提供小幅反弹支撑，但双方核心分歧尚未彻底化解，各方表态存在矛盾性，地缘不确定性始终存在，导致金银反弹动能不足、力度偏弱。

从技术盘面来看，贵金属上方承压明显，受形态结构及均线系统双重压制，同时市场场内外持仓持续回落，交投活跃度不足。黄金价格先后跌破4500、4400关键关口支撑，后续依托美伊局势缓和出现小幅修复反弹，短期大概率以震荡走势消化上方压力。

基本面维度，后续需重点跟踪两大核心变量：一是美伊谈判落地进展与地缘局势变化，二是美国非农就业等核心经济数据，其将直接影响美联储货币政策预期，主导贵金属短期走势。

三、机构观点与后市操作思路

当前市场机构观点呈现分化态势，但整体共识趋于统一：贵金属短期走势谨慎、中长期行情不悲观。

短期谨慎派核心逻辑集中于基本面压制：美元强势格局未改，美债收益率、实际利率持续高位，叠加美伊地缘风险缓和、原油价格回落，贵金属短期上行阻力较大，价格仍存在承压回落空间。

中长期乐观派则依托三大核心支撑：全球央行持续购金形成刚性托底、全球经济增速放缓压制风险资产、美联储后续降息周期预期尚未完全消退，多重因素将为贵金属中长期行情提供支撑。

综合来看，目前黄金尚未开启单边上涨行情，市场核心观察逻辑清晰。若美元、美债收益率延续强势，贵金属大概率维持震荡偏弱走势，反弹行情易出现冲高回落、利好兑现的特征；若后续美国就业、通胀等核心经济数据走弱，市场降息预期重新升温，黄金价格有望迎来估值修复行情。

操作层面，当前不宜盲目追高做多。短线以区间震荡思路应对，依托关键压力、支撑位高抛低吸；中长期持续跟踪实际利率走势、全球央行购金节奏及地缘局势变化，等待趋势性行情信号落地。

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