券商晨会观点速递

①华泰证券：Claude Fable 5发布，前沿Agent能力再升级

华泰证券研报表示，Anthropic于6月9日发布Claude Fable 5，核心亮点主要体现在：①智能水平显著提升，Fable 5目前已位列Artificial Analysis智能指数榜首；②Agent能力持续强化，Fable 5在长时、多步及复杂任务中的可交付性明显提升；③视觉识别与持久记忆能力增强。出于安全考量，Fable 5针对网络安全、生物化学、模型蒸馏场景设置了护栏，相关请求可能触发模型回退至Opus 4.8。Fable 5有望进一步拓宽长程Agent的前沿能力，推动办公Agent渗透，并加速其在B端高价值项目场景中的落地，最终向国内市场传导。但短期看，安全拦截下的高频回退，或对泛C端用户体验形成一定影响。随着复杂Coding、办公Agent与多模态任务商业化提速，算力与模型需求有望由训练侧进一步扩散至高强度推理侧。

②中国银河证券：算电协同将带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决方案升级

中国银河证券研报指出，算电协同将带动产业从传统设备供给向能源协同与系统级解决方案升级。细分方向层面，固态变压器提升供电效率、适配高压直流架构；液冷技术突破风冷极限，契合 PUE 严控政策，有效匹配高密度算力散热需求；储能重塑价值逻辑，兼顾绿电保障与负荷调度；氢能、核电 SMR拓展零碳能源供给，适配长期低碳目标。多环节技术迭代与需求共振，产业链迎来高景气发展周期。

③中信建投：药店行业多因素影响估值，情绪影响多过经营影响

中信建投研报称，24/25年实体药店承压，但销售规模仅下降0.5%及0.6%，意味着该轮调整更多为流量再分配：①闭店门店客流流向存量门店；②尾部门店客流流向头部门店；③线上线下、药品非药消费场景重构。25年是药店调改转型元年，26年是药店转型调改大年：①线下：聚焦便利、消费、专业属性，优化产品结构、开展跨业经营，试点效果显著；②线上：O2O仓店模型落地，与传统药店错位竞争。目前药店估值较低，主要由于市场担心B2C竞争、比价、医保飞检等，该些因素对投资情绪影响多于实际经营影响。目前多家头部药店股息率超过4%，中长期利润CAGR有望维持在10%以上，叠加调改、并购带来估值修复。